Hola, buenas tardes. Desde la salita de operaciones, ¿nos pueden dar paso? ¿Nos confirman que estamos en streaming? ¿Sí? Perfecto. Buenas tardes, muchísimas gracias a todos por acompañarnos en este nuevo evento que estamos haciendo para los accionistas de Banco Sabadell. Mi nombre es Lluc Sas, soy el Director de Relación con Accionistas e Inversores, y el evento de esta tarde lo vamos a celebrar de manera híbrida, porque tenemos a accionistas que nos están siguiendo de forma telemática y también tenemos a invitados en el auditorio de Madrid. Muchísimas gracias por acompañarnos. Permítanme presentarles los ponentes y la agenda de la sesión de hoy. En primer lugar, quiero agradecer al presidente, señor Oliú, que haya encontrado un hueco en su agenda para darnos bienvenida.
No estaba prevista.
No estaba prevista, efectivamente. Pero le agradecemos sinceramente que haya participado y nos dé la bienvenida a este evento. También está con nosotros Sergi Martrat, nuestro Economista Jefe Adjunto, que nos va a dar una pincelada del entorno macroeconómico. Luego, Leopoldo Alvear, nuestro Director Financiero, va a repasar los resultados del banco durante el primer semestre del año y cómo vemos y prevemos que vaya a cerrar dicho ejercicio. Finalmente, daremos paso a un turno de ruegos y preguntas, donde los que están conectados en streaming tienen que utilizar la aplicación para formular la pregunta que quieren dirigirnos a los ponentes, y los que están aquí presentes en el auditorio pueden hablar con las personas de apoyo para que les den una ficha y escriban la pregunta que quieran formularnos, y yo ya la leeré a los distintos ponentes.
La sesión está prevista que dure una hora. Una vez finalizado el encuentro, agradeceré, por favor, a las personas que están aquí en el auditorio, que permanezcan sentadas, porque nuestro Director Territorial de Centro, el señor José Manuel Candela, les dirigirá también unas palabras. Muchísimas gracias. Sin más dilación, Presidente, tiene la palabra.
Como les decía, no está, no, pues, como he dicho, no estaba previsto que yo interviniera, pero cuando he visto la lista de ilustres personas y amigos que estaban en esta sesión, pues no me lo he podido perder, simplemente para poderles saludar. Poderles saludar y hacer una pequeña introducción a algo que les van a presentar perfectamente, pues aparte de Lluc, Leopoldo Alvear, nuestro Director Financiero, y Sergi Martrat, que es el economista especializado en macroeconomía. Solo os quería decir, así como a modo de introducción, que estamos en un buen momento del banco. Es decir, las empresas pasan por momentos de subida y de bajadas, entonces, en estos momentos estamos en un buen, en un muy buen momento. Esto os lo contará aquí este señor, Leopoldo.
Estamos en un buen momento, pues sencillamente porque de la crisis del 2008, la gran crisis financiera, y de las incorporaciones y de la consolidación del banco como un banco nacional, pues entonces tuvimos diferentes etapas, mejores o peores, pero en el año veinte hicimos limpios, ¿eh? Nuestro balance hizo limpio en el año veinte y, a partir del año veinte, un nuevo equipo, joven, renovado, ha estado llevando a cabo un plan que, de alguna manera, no era más que un plan, no era un plan, sino simplemente, o es, por decirlo así, una proyección del banco hacia el futuro, en que recoja, pues, dos o tres cuestiones fundamentales para que esta entidad o esta empresa pueda crear valor, ¿no? Una de ellas, pues el servicio al cliente, fundamental, es base, si no, no...
Segundo, esto se hace, pero se tiene que hacer con una eficiencia de costes, y para hacer una eficiencia de costes era necesario adaptar el modelo de hacer negocios del banco, sobre todo el modelo de negocios del banco, en particular, a una cosa eficiente y digital, para que no fuese tan costoso. El banco ha sido siempre un banco de empresas y de personas afluentes, de empresas, empresarios y personas relacionadas con el mundo de la empresa. Había sido siempre con la incorporación de cajas de ahorro a nuestro perímetro, pues eso ha requerido una cierta reestructuración. Esta la hicimos en el año 2021, 2021, 2022 y 2023, pues el banco ha recuperado la senda de rendimiento.
Y de crecimiento del rendimiento, y este año, como el año que viene, pues va a situarse ya en unos niveles de rentabilidad adecuados para relacionarlos con el coste del capital. Pero simplemente les quería decir eso. Ya hay cosas que no puedo decir y, por lo tanto, no os diré más, y menos delante de este, ¿eh? Pero simplemente, lo que yo le pregunto a él, que también soy modesto accionista, como todos ustedes, es: a ver, ¿por qué los múltiplos de las acciones no llegan a ser el múltiplo de la competencia?
Pues ya tengo mis explicaciones a ello y, por lo tanto, lo que les digo es que se dediquen precisamente a trabajar en aquellos, en aquellas cosas que hagan que el mercado perciba, dentro de muy poco, que los múltiplos del Sabadell tienen que ser, como mínimo, los múltiplos de la competencia, y estamos en ello, ¿no? Evidentemente, pues ahí ya os lo podría contar yo, pero no os lo voy a contar, cuáles son estas cosas, pero sí que una de ellas, la más importante, es, hay dos, os voy a decir, ¿no? Una de ellas es que es la rentabilidad sobre el capital, y la rentabilidad sobre el capital ya veréis que está subiendo y va a subir más. Este, por esto, esto es el trabajo interno, y ahí, pues eso es la primera.
La segunda es la percepción de que esta rentabilidad sobre el capital, que es el banco, es sostenible. Es decir, que no es una cosa de una flor de un día, sino que esto es sostenible, porque el banco... Esto de que el mercado se crea que la rentabilidad del banco es sostenible, no se la cree en el primer día. Hace falta que haya unos cuantos trimestres en que se vaya viendo, en que realmente tiene razón y que, por más vaivenes que hay en la economía, el banco resiste y resiste con la misma rentabilidad. Pues esto ya lo iremos viendo. En cualquier caso, estamos ahí, ¿no? En toda esta transformación del banco, para hacer un banco sostenible y eficiente. El equipo de César y de...
De Leopoldo y todos los que están al frente de ejecutivo de este proyecto, lo están haciendo con mucho acierto y esto, pues va a llevar, lógicamente, pues a un año 2023 muy, muy exitoso, ¿eh? Y yo ya, como yo al año 2023 ya no, ni me lo miro, ¿eh? Estoy pensando en el año 2024 y en el año 2025, para que sean igualmente exitosos y crecientes. Por lo tanto, eso es lo que estamos esperando y que yo creo que todos los accionistas que estáis aquí, que habéis dado respaldo al banco, muchos de vosotros, tanto cuando la cotización iba hacia arriba, como después cuando fue hacia abajo, como ahora que vuelva hacia arriba, pues os quiero agradecer la confianza y nada más, ¿eh?
Yo, si me permites, me sentaría al lado de Paco, porque ya aquí
Buenas tardes a todos. Por mi parte, daré un breve repaso, muy breve repaso de la situación económica global y, en particular, de la de España. Para empezar, la verdad es que cuesta describir la situación por la que atraviesa la economía global en una simple o encontrar una simple palabra que pueda ayudar a describir en qué situación se encuentra la economía global, ¿no? Podríamos hablar de fragilidad, por ejemplo, porque efectivamente en la zona euro, pues llevamos desde prácticamente finales del año pasado prácticamente estancados. Una debilidad que sobre todo se manifiesta en Alemania, que se ve muy afectada por todas las consecuencias de Ucrania. También tenemos a China en una situación debilitada por todo el ajuste que hay en el sector inmobiliario allí y por la situación geopolítica que hay a nivel internacional.
Pero eso contrasta con la situación de la primera economía del mundo, que es Estados Unidos, que realmente está mostrando una resiliencia muy importante, a pesar de todo el tensionamiento que ha habido de las condiciones financieras, con todas las subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. Sin ir más lejos, los últimos datos del mercado laboral muestran que los últimos tres meses la creación de empleo ha sido incluso superior a la que teníamos de promedio en los años prepandemia. O sea, realmente, el comportamiento de esta economía está siendo sorprendente. Tenéis aquí en el gráfico de la derecha, claramente, cómo el consenso ha ido revisando al alza sus perspectivas sobre el crecimiento de Estados Unidos a lo largo de este año, mientras que para el caso de la zona euro, eso no ha ocurrido.
O sea que quizás lo mejor para describir la situación económica global sería hablar de divergencia entre las diferentes regiones. Eso en cuanto a actividad. En cuanto a inflación, las noticias son más bien positivas. Venimos de un entorno complicado, pero ya tenemos la inflación por debajo del 4% en Estados Unidos, cerca del 4% en la zona euro. No es un tema simplemente de base de comparación del precio de la energía. Cuando miras los componentes, pues se están moderando prácticamente todos, incluso la parte de servicios, que es la que más preocupa por el tensionamiento que hay en los mercados laborales, también se está moderando.
Y si se fijan en el gráfico que tienen aquí en la lámina, pues realmente la moderación que ha habido de la inflación, pues es clara, y lo que espera el consenso es que esta inflación, a lo largo del año que viene, pues se vaya moderando también hasta cifras en torno o cercanas al 2%, que es el objetivo de los bancos centrales. ¿Riesgos aquí? Pues evidentemente, en el contexto geopolítico que tenemos ahora mismo, el precio del petróleo, entre otras cosas, porque ya está en unos niveles parecidos a los que teníamos en el año pasado por estas fechas y, por tanto, en base de comparación, ya no nos va a ayudar al proceso de moderación de la inflación.
En este contexto, pues, la verdad es que el fin, el final del ciclo de subidas de tipos de interés parece próximo, ¿no? La Reserva Federal, en su última reunión, ya no subió los tipos de interés, los mantuvo en el cinco, en el rango del 5.25%, 5.50%, y el Banco Central Europeo sí lo subió 25 puntos básicos. El tipo marginal de depósito está en el 4%, pero el mensaje fue muy claro: si se cumplen las expectativas, las previsiones que el BCE tiene sobre el PIB y sobre la inflación, esta va a ser la última subida de tipos de interés de este ciclo.
De hecho, el mensaje de los banqueros centrales está cambiando y está yendo a hablar más de cuánto tiempo los tipos de interés se van a mantener en estos niveles, en vez de estar hablando de cuál es el nivel de llegada al cual van a alcanzar en este ciclo de subidas. Claro, con estos mensajes de los banqueros centrales, pues no es de extrañar que el foco de los mercados financieros esté puesto precisamente en los mercados de renta fija, que, como saben, pues están repuntando las rentabilidades con este mensaje de high for longer, ¿no? De tipos de interés altos durante bastante tiempo, que los bancos centrales están trasladando.
Si se fijan en la lámina, en el gráfico que tienen aquí a la izquierda, la verdad es que este año el comportamiento en general de los activos financieros está siendo bastante mejor que el del año pasado, que, al unísono, prácticamente todos los activos financieros tuvieron un mal comportamiento. En este contexto global, ¿en qué situación se encuentra España? Pues yo creo que el mensaje principal es que la situación es bastante positiva, sobre todo cuando lo miras en términos relativos. Venimos de una situación en la que en los últimos trimestres la economía española ha crecido en torno a 0.5% trimestral. Significa tasas anualizadas del 2%, mucho más alto que lo que antes mencionaba, precisamente, que está creciendo la economía de la zona euro, que prácticamente está estancada.
Y cuando miramos para adelante, pues las perspectivas también son mejores para España que para el resto de economías del área euro, ¿no? Por ejemplo, aquí tienen las previsiones que realizó la Comisión Europea, pero hoy mismo publicaba el FMI también una actualización de previsiones, y para el caso de España, aunque bajaban tres décimas sus previsiones de crecimiento, las ponían en el 1.7%. Por tanto, claramente por encima de otras economías periféricas, claramente por encima del promedio de la zona euro y, sin duda, muy por encima del práctico estancamiento que se espera para la economía alemana. Todo esto se fundamenta, o este buen comportamiento de la economía española se fundamenta, entre otras cosas, por los fondos europeos del Next Generation EU, pero también por otros pilares u otros puntales muy importantes de la economía española.
Y uno de estos es el mercado laboral, que ha sido históricamente, siempre, el talón de Aquiles de la economía española y que ahora mismo no lo está siendo. Estamos teniendo el número de trabajadores afiliados a la Seguridad Social en récord, más de, o en torno a 21 millones de trabajadores. Estamos en máximos históricos. El paro sigue reduciéndose y la tasa de paro está en mínimos desde el año 2008. Sin duda, las reformas estructurales que se llevaron a cabo en el mercado laboral en años anteriores, que permitieron facilitar la contratación, reducir la temporalidad, etcétera, están detrás de este comportamiento, pero también el dinamismo económico del que hablaba anteriormente está favoreciendo que el mercado laboral en España se esté comportando relativamente muy bien.
Otro puntal, sin duda, de la economía española es que no hay desequilibrios. Cuando digo que no hay desequilibrios, me refiero a que el endeudamiento del sector privado se ha reducido. Estamos en mínimos de los últimos veinte años, es lo que pueden ver aquí en el gráfico de la izquierda, tanto familias como empresas. Si se fijan, es que estamos ya en niveles por debajo del que teníamos prepandemia. O sea, que en poquísimo tiempo, yo diría en un récord, de realmente en muy poco tiempo, hemos conseguido revertir el incremento, del todo esperado, a raíz de todo lo que ocurrió con el COVID.
Y no solo es que la deuda sea baja, es que la sensibilidad de las familias, por ejemplo, al entorno de tipos de interés es menor, y eso es fundamental en este entorno de tipos que os contaba antes, que los tipos de interés estarán en niveles altos durante un tiempo. Prácticamente, el 70% de las hipotecas que se han dado en los últimos años son a tipo de interés fijo. Eso, evidentemente, baja muchísimo la sensibilidad de las familias al entorno a las subidas de tipos de interés. El mercado inmobiliario, que es uno de los que normalmente se ve más afectado por las subidas de tipos de interés y que estamos viendo que, efectivamente, las transacciones están retrocediendo casi un 14% interanual. Pero si se fijan en volúmenes, estamos en niveles todavía más altos que los de la pandemia.
Por tanto, aquí está habiendo una corrección, efectivamente, pero los niveles todavía muy altos. Y la relación entre transacciones, compraventas y precios de la vivienda es probable que no sea la misma que en anteriores ocasiones, que en anteriores episodios. Y eso se debe fundamentalmente a lo que comentaba de que la situación de los balances de las familias es sólida, al hecho de que estamos viendo también cierta recuperación de la demanda extranjera por la vivienda y, sobre todo, también al hecho de que falta oferta. Cuando uno mira el incremento de demanda que estamos teniendo por la creación de nuevos hogares y lo compara con la oferta, pues lo que vemos es que falta oferta y eso, efectivamente, pues acaba siendo un impulso o al menos un soporte para que los precios no ajusten.
Por último, respecto a las cuentas públicas, es verdad que partimos de una situación que no es la misma que el sector privado. La deuda pública está en torno a 110% del PIB, el déficit se sitúa en torno al 4% del PIB. Por tanto, ahí todavía hace falta hacer algún deber. Hace falta ajustar. Pero es verdad, y en positivo, que, uno, la vida media de la deuda pública es muy larga, son ocho años prácticamente. Por tanto, el coste de financiación para el Estado va a subir, pero muy poco a poco, es lo que pueden ver aquí en el gráfico de la izquierda. Y segundo, y también muy importante, seguimos teniendo el apoyo del Banco Central Europeo.
Cuando empezó a subir los tipos de interés, el Banco Central Europeo anunció un programa que se llama TPI, a raíz del cual las primas de riesgo país no han vuelto a repuntar y se mantienen muy estables, en torno a 100 puntos básicos, por el caso de España, a pesar de que los tipos de interés han pasado del 1% al 4%. Eso, en parte, se debe a este anuncio del programa de TPI por parte del Banco Central Europeo. Por tanto, y para concluir, yo diría un entorno global complejo, a lo cual hay que añadir todo el tema geopolítico, evidentemente, pero al menos en una situación en la que España parte en relativo muy en positivo. Con eso, Leo, pues te doy la palabra.
Pues muchas gracias, Sergio. Yo creo que ha quedado bastante claro. Si pasamos a ver un poco la evolución del banco, bueno, os voy a contar un poco cuáles han sido los aspectos claves del trimestre. Empezamos por los principales números de la cuenta de resultados y la rentabilidad del capital. Yo creo que ha sido un buen trimestre, el segundo que presentamos. Ya estamos, la verdad, que al borde de la presentación del tercero, que vendrá dentro de un par de semanas, sobre el que no podemos hablar porque estamos prácticamente en blackout, pero sí podemos hablar de tendencias, si luego les interesa, ¿no?
Yo creo que empezando por la evolución del año, yo creo que ha sido un año que ha superado incluso nuestras expectativas, es decir, donde la rentabilidad que estamos alcanzando es superior a la que inicialmente teníamos previsto, y esto nos ha llevado, bueno, pues a incrementar nuestro guidance al mercado, ¿no? Y esto, ¿por qué se ha sucedido? Pues ha sucedido por una evolución buena de casi todas las líneas de la cuenta de resultados, ¿no? Hemos visto un incremento del margen de intereses, que ya año contra año, el primer semestre de este año contra el primer semestre del año pasado, pues tiene un avance de casi el 30%, un 29.2%. Hemos visto un retroceso en comisiones. Esta es la noticia menos buena, pero es, en mi opinión, bastante lógica.
Es decir, las entidades financieras en los últimos años, cuando los tipos de interés eran negativos, como bien saben ustedes, pues teníamos que asumir ese tipo negativo en las cuotas que cobrábamos de nuestros deudores, de nuestros préstamos, pero no podíamos traspasarlo, lógicamente, a los depositantes, ¿no? Por lo tanto, teníamos unos costes de estructura que había que mantener y, por lo tanto, las comisiones subieron. Una vez que hemos vuelto a la normalidad, porque lo cierto es que la anormalidad fue el periodo donde vivimos con tipos negativos, pues lógicamente tenemos ese impulso en el margen de intereses y, por lo tanto, pues un retroceso en comisiones. Otra buena noticia, en mi opinión, ha sido la contención de los costes, ¿no?
Efectivamente, los costes evolucionan y avanzan un 2,7%, pero en un entorno donde la inflación es claramente superior a estos dígitos. Por lo tanto, creo que estamos haciendo un trabajo bastante serio en este aspecto. Esto nos lleva a una evolución de lo que yo llamo el margen recurrente, que es aquellas partidas de la cuenta de resultados que son, deberían tener menos volatilidad, que son el margen de intereses más las comisiones menos los costes de estructura, donde vemos que tenemos un avance de un 42% hasta casi los €1.500 millones en la primera mitad del año. Todo esto más una línea de provisiones, también muy importante, que se ha mantenido muy constante respecto al 2022.
Es decir, donde no estamos viendo realmente un retroceso de la calidad de activos, no estamos viendo generación de dudosa, pues nos ha permitido tener un beneficio neto que ascendía en junio a €564 millones o, lo que es lo mismo, un 43.6% más que el obtenido en el mismo periodo del ejercicio 2022. Y si cabe, también más interesante, en mi opinión, es que todo esto lo hemos conseguido, pues con un incremento del capital, ¿no?
Con una generación orgánica de capital de 39 puntos básicos, año contra año, hasta situar nuestro ratio de CET1, que es el más habitual para ver en las instituciones financieras, en casi el 12.9% y con un retorno sobre este capital, sobre el capital tangible, del 10.8%, mientras que a principio de año estábamos aspirando a un 9%. Con lo cual, yo creo que la evolución es claramente mejor de lo que esperábamos. Bueno, ¿y a qué contribuye esto? Además de la cuenta de resultados que acabamos de repasar, creo que es importante revisar que nuestra franquicia en Reino Unido, el banco TSB, ha tenido un turnaround bastante importante en los últimos dos, tres años, ¿no?
Esto es una franquicia que en el periodo 2018-2020 contribuyó al grupo con unas pérdidas de cerca de €500 millones y, desde el 2021, está en beneficios y, además, subiendo año contra año. Como vemos aquí, cuando evaluamos en la última columna de esta tabla las variaciones entre lo que consiguió la franquicia en el primer semestre del 22 versus el mismo periodo del 23, vemos que el margen de intereses avanza también casi un 14%. Vemos un retroceso en las comisiones por las mismas razones que comentaba antes en el grupo y también una contención de costes del 2,8%, cuando la inflación en Inglaterra es muy superior a este número.
Lo que nos lleva a ese margen recurrente, fees más margen de intereses, menos gastos, pues con un avance del 35.6%. Lo que es también reseñable es que el retorno sobre capital tangible de esta entidad, 11%, pues como ven, está muy alineado con el del total del grupo, ¿no? Es decir, que desde el 21 vemos que la subida, tanto del grupo como de TSB, es bastante paralela. Si pasamos a analizar con un poquito más de detalle las principales rúbricas de la cuenta de resultados, empezamos por el margen de intereses, donde, como ven a la izquierda, pues tiene un avance del 6.3% respecto al primer trimestre del ejercicio, es decir, segundo trimestre versus primer trimestre, o del 29.2%, que antes comentaba respecto al...
Los seis primeros meses del ejercicio 2022. ¿Por qué? Pues se ve a la derecha de la diapositiva, ¿no? Básicamente, es como consecuencia del avance del margen de clientes. Es el margen de clientes el que está haciendo avanzar el margen de intereses. El resto de partidas, el resto de partidas son partidas significativas en el balance, como pueden ser el coste de financiación en mercados, el coste o lo que recibimos por el exceso de liquidez o lo que contribuye nuestra cartera de bonos soberanos, que está gestionada pues por el comité de activos y pasivos, básicamente es plano. Es decir, que como vemos, la evolución del mismo pues está sostenida por el margen de clientes.
Esto se ve también en la parte de abajo a la izquierda de la diapositiva, donde vemos que el margen de clientes avanza 16 puntos básicos en el trimestre, ¿no? Esto nos ha hecho también, o nos hizo en junio, cambiar el mensaje que lanzábamos al mercado. A principios de año estábamos esperando que el margen de intereses avanzara año contra año, 2023 contra 2022, pues sin llegar al 20%, en unos diecitantos muy altos, y en junio cambiamos pues esta perspectiva a un avance superior al 20%, lo cual, en mi opinión, fue bien recibido por el mercado.
Como antes comentábamos, cuando vemos la evolución de los costes, pues la verdad es que tenemos un 2.4% intertrimestral o un 2.7% interanual, es decir, con unas cifras que creo comparan razonablemente bien con nuestra competencia, estamos siendo capaces de hacer una contención de costes un poquito más agresiva que los demás. Esto, junto con la evolución de los ingresos que ahora mismo comentábamos, pues se ve claramente reflejado en la evolución del ratio de eficiencia, que no es otra cosa que los gastos sobre el total de los ingresos. Como ven, pues hemos pasado a reducir casi, o un poquito más de seis puntos porcentuales en los últimos dos años.
Hasta tener un ratio de eficiencia al borde del 50%, que es ya un ratio razonablemente bueno, o cuando quitamos nuestra franquicia en Reino Unido, TSB, vemos que el resto del negocio tiene ya un ratio de eficiencia muy por debajo del 50%, en el 44%. ¿Qué pasa por la parte de abajo de la cuenta de resultados? Lo que comentábamos, ¿no? La verdad es que la calidad de activos, el endeudamiento está teniendo un comportamiento bastante bueno, como antes comentaba también Sergio, por medidas macro. El PIB está avanzando bien, el desempleo está aguantando muy bien, incluso está reduciéndose, que es algo que a principios de año teníamos más dudas. El precio de vivienda está bastante sostenido y las dudas las teníamos con el impacto de la inflación y de los tipos, ¿no?
Que eran dos parámetros que en los últimos diez, quince años, pues habían tenido menos impacto en nuestras carteras, ¿no? Y lo cierto es que hasta ahora, y la tendencia del tercer trimestre, que publicaremos en dos semanas, pues es bastante similar, es que no estamos viendo un cambio significativo en la calidad de activos y, por lo tanto, esto nos está permitiendo tener un coste de provisiones, unas dotaciones en la cuenta de resultados del banco, pues que, como ven abajo a la izquierda, en puntos básicos, es muy similar a, son muy similares a los que tuvimos en el ejercicio 2022. Y así vemos que el coste de riesgo del crédito, lo que tenemos que dotar, pues para cubrir los préstamos dudosos, pues se sitúa en 45 puntos básicos, mientras que en el 2022 fueron 44.
El coste de riesgo total, es decir, el del crédito más lo que nos cuesta mantener los adjudicados, lo que nos cuesta los costes de gestión de activos problemáticos o incluso los litigios, está en cincuenta y seis puntos básicos, es decir, por debajo de lo que teníamos en el ejercicio 2022. Esto nos llevó también en junio a modificar nuestro guidance al mercado, donde esperábamos tener sesenta y cinco puntos básicos a final de año, a estar por debajo de sesenta puntos básicos. Es decir, otra vez, buenas noticias, ¿no? La evolución de los activos problemáticos la vemos en esta diapositiva. Vemos que los activos problemáticos se componen de dos portfolios.
El primero son los activos adjudicados, aquellos que nos hemos adjudicado como consecuencia de un impago, que finalmente, pues tras pasar por el juzgado, se ha convertido en un activo del que nosotros tenemos las llaves, si me permiten. Hemos reducido este stock en un 15% en el año y lo que es quizá más importante, es que lo estamos reduciendo con beneficios, es decir, que lo tenemos. Esto es una muestra de que tenemos el stock bien provisionado en nuestro balance. Por otra parte, pues los activos dudosos se mantienen muy planos, porque efectivamente, el comportamiento del mercado, como antes señalaba, ha sido mejor del que inicialmente nosotros habíamos presupuestado.
Esto nos lleva, como ven a la diapositiva, a la derecha de la diapositiva, a que el stock de activos problemáticos, dudosos, más adjudicados, se mantiene estable año contra año, si bien subimos un poquito la cobertura y, por lo tanto, los ratios clave, pues lo que suponen nuestros activos problemáticos sobre el total de activos, se mantiene en torno al 4,1%, o cuando deducimos las provisiones que tenemos sobre esos activos, es decir, qué parte de esos activos deberían estar cubiertos por el capital, pues vemos que tenemos un 1,9% de los mismos, muy en línea con el año pasado y un poquito mejor que en el trimestre anterior. Por último, lo que vemos es el capital y, como reseñaba antes, pues la buena noticia es que estamos generando beneficios, estamos generando más rentabilidad de la que esperábamos y además estamos generando capital, ¿no?
Vemos que hemos generado 33 puntos básicos en el año, hasta casi el 12,9% de CET1 que antes mencionaba. Otro ratio que a mí me parece muy relevante es el colchón que tenemos sobre los requerimientos regulatorios, es el MDA, que ven arriba a la derecha, que son más de 400 puntos básicos sobre lo que nos exige el regulador. Y todo ello ya descontando del ratio de capital un 50% de los beneficios, que es el compromiso o el payout, que ahora mismo estamos descontando de nuestros beneficios, que es el payout que nosotros distribuimos sobre los resultados del 2022. La mejora de la rentabilidad está implicando que lógicamente los ratios de rentabilidad del grupo suban y, por lo tanto, la rentabilidad para los accionistas. Como podemos ver en tres parámetros.
A la izquierda de la diapositiva, lo que vemos es la evolución del beneficio, el beneficio que ha tenido el banco, dividido entre el número de acciones, es decir, qué beneficio le corresponde a cada accionista, a cada una acción. Vemos que ha pasado de once céntimos a veinte céntimos por acción, lo cual es un incremento sustantivo del 74% en los últimos doce meses. Adicionalmente, y como parte del dividendo que repartimos el año pasado, si recuerdan ustedes, repartimos el 50% del resultado, pero en dos formatos: una parte en dividendo en efectivo, en cash, y otra parte a través de la recompra de acciones. Una recompra de acciones a la que hemos destinado €204 millones, que estamos ahora mismo terminando de ejecutar. Estamos ya por encima del 80%, 85%.
Bueno, y que al final lo que redundará es que al tener menos acciones, el beneficio por acción seguirá subiendo. Tendremos el mismo beneficio, pero menos acciones, por lo tanto, será positivo, es positivo para la evolución de la rentabilidad del grupo. Y cuando vemos la conjunción de todos estos factores, pues a la derecha de la diapositiva, lo que podemos ver es la creación de valor que se ha producido para los accionistas en los últimos doce meses, ¿no? De junio del 22 a junio del 23. Y lo que vemos es que esta asciende a un 8,5%. Y esta creación de valor, pues conjuga tres factores. El primero es la evolución del valor tangible por acción, cuánto se ha incrementado nuestro valor tangible dividido por el número de acciones, un 6,6%.
Después tenemos el dividendo por acción en efectivo que hemos pagado, más el buyback que estamos realizando y, por lo tanto, la evolución que tendrá el beneficio por acción. Todo ello nos lleva a un 8,5%, que es un número, en mi opinión, bastante razonable, ¿no? Con todo esto, le hemos comentado al mercado que queremos alcanzar un ROTE del 10,5% a final de año, versus el 9% al que hacíamos referencia a principio del ejercicio. Y lo que quizás es más importante, pero que todavía no está totalmente recogido por el mercado, que pensamos que el 2024 va a ser un año mejor que el 2023.
Es decir, que el ROTE debería seguir avanzando en el 2024 y, por lo tanto, que no hemos alcanzado ese pico al que antes hacía referencia el presidente, que es un poco la incertidumbre que tiene ahora mismo el mercado, los inversores, en relación a si la banca, bueno, pues lo ha hecho muy bien, pero a partir de aquí está en un pico y podría empezar a bajar. En nuestra opinión, ese no es el caso y todavía nos queda evolución, desde luego en el 24 y yo creo que también en el 25. ¿Y cómo compara el Banco Sabadell con nuestros competidores, no? Y aquí hemos puesto tres parámetros, ¿no?
Hemos puesto el ROTE, hemos visto, hemos puesto el capital, el CET1, y hemos visto, pues, la retribución a los accionistas, el payout, ¿no? Si empezamos por arriba a la izquierda, en el primer bloque, lo que veríamos es el banco. El banco en el 2020, bueno, pues no tuvo beneficios, y, por lo tanto, no tuvo ROTE, no tuvo retorno sobre capital tangible, y en junio, pues estábamos hablando de que teníamos un 10,8% de retorno sobre capital tangible. Es decir, hemos tenido un avance, un delta, en ese periodo, pues del 10,8%. ¿Y qué han hecho nuestros comparables en España?
Bueno, pues tenían un ROTE del 4,7%, si cogemos a todos los comparables, o del 4,64%, si cogemos solo a los domésticos, porque en todos los comparables, lógicamente, estamos metiendo a instituciones muy diversificadas geográficamente, como pueden ser BBVA o Santander. Es decir, que están expuestos a otros mercados y a otros tipos, y hoy están en un 13,38%, si los cogemos todos, o en un 11,83%, si cogemos solamente a las entidades domésticas, ¿no? Es decir, que han tenido un salto, un delta, del 8,7% versus nuestro 10,8%. Bien, todavía nos queda, tenemos que tener más rentabilidad porque estamos por debajo de nuestros competidores, pero el catch up ha sido razonablemente rápido en estos dos últimos años y, desde luego, tenemos la esperanza de que continúe en los próximos trimestres.
Cuando vemos el capital, observamos también que, en nuestra comparativa, hemos pasado, hemos incrementado el capital en aproximadamente 85 puntos básicos, o un 0,9%, mientras que lo hemos subido del 12% al 12,9%, mientras que nuestros comparables han bajado del 13,4% al 12,74%. Bueno, pues dos parámetros observables. El primero, que tenemos un ratio de capital que ya está por encima de la media de nuestros comparables, cuando era el caso contrario en el 2020. El segundo es que, mientras que nuestro capital ha subido 90 puntos básicos, el de nuestros comparables o competidores ha retrocedido 70 puntos básicos. Con lo cual, en mi opinión, también es una muy buena evolución. Por último, la retribución a los accionistas.
Bueno, pues lógicamente, en el 2020, si no ganamos dinero, no hubo retribución a los accionistas. El payout, la parte del dividendo que se destina a la distribución de dividendos, era un 0%, y los dividendos que distribuimos el año pasado, pues compusieron o fueron el 50% del resultado del ejercicio, ¿no? La comparativa con nuestros competidores, en el 2020, ellos repartieron aproximadamente un 11% de los resultados, y en el 2022, pues están repartiendo exactamente o prácticamente lo mismo que nosotros, es decir, un 52%.
Por lo tanto, nosotros nos hemos puesto, en estos años, yo diría, que prácticamente al mismo nivel de rentabilidad que casi todos nuestros competidores, aunque todavía nos queda un poquito de recorrido, por encima en términos de capital, es decir, hemos generado mucho capital orgánico, a pesar de que estamos distribuyendo, pues los mismos dividendos que los demás, que era cero hace dos años para nosotros, mientras que los demás sí estaban distribuyendo capital. ¿Y esto cómo se ha traducido en la percepción del mercado?
Bueno, pues lo que vemos es que los analistas son los que realmente exponen la visión del banco, y después son los inversores los que, en base a la información que les damos nosotros y los analistas, toman la decisión de invertir en el banco y, por lo tanto, pueden mover la valoración de la cotización de la entidad. Si nos fijamos a la izquierda de la diapositiva, pues en diciembre del 2020, teníamos que aquellos analistas que recomendaban la compra o, sobre todo, el mantener, el neutral sobre la acción de Banco Sabadell, pues suponían un 65% del total, mientras que aquellos que recomendaban vender, pues ascendían a un 35% de los mismos. Si vemos la situación que tenemos en la actualidad, en septiembre del 2023, bueno, pues ha habido un cambio bastante radical.
Porque ese 65% ha pasado a un 92%, pero dentro de ese 65%, solo había un 4% que recomendaba comprar, mientras que hoy es un 58%, y el 35% que era, nos recomendaban vender, pues hoy tan solo es un 8%. ¿Y esto cómo se traduce en algo más tangible, como puede ser el precio objetivo que le otorgan a una acción? Pues lo vemos a la derecha de la diapositiva, donde vemos que, cuando en diciembre del 2020, los analistas, pues ponían que el precio objetivo de la acción del Banco Sabadell era de €0,38 por acción, pues hoy hemos multiplicado prácticamente por cuatro y lo que están ellos recomendando a esos inversores es que el precio objetivo de la acción es el €1,52 por acción.
Ahora tenemos que llegar al precio objetivo, los analistas y los inversores tienen que llegar ahí, pero es, por lo menos, donde lo que hemos visto es el salto, ¿no? que tenemos con los analistas. Bueno, ¿y todo esto cómo se ha traducido en la evolución del valor, no? Que al fin y al cabo, es lo que probablemente más nos importe a los que estamos aquí, en esta sala y en este webcast, ¿no? Pues lo cierto es que la evolución de la acción del Sabadell ha sido muy buena en los últimos años, sin obviar, por supuesto, que es muy importante, que veníamos de donde veníamos, es decir, de unas valoraciones, pues muy deprimidas, ¿no?
Pero lo cierto es que en el 2021, en el año 2021, la acción del Banco Sabadell se revalorizó un 67%. ¿Y esto es mucho o es poco? Bueno, pues el promedio de bancos españoles, como pueden ver en la parte de abajo de la tabla, pues fue un 27%, y el promedio del sector bancario europeo, pues fue de un 34%. En el 2022 nos revalorizamos otro 58%, nos quedamos a las puertas de ser el primer banco. Hubo uno que nos adelantó literalmente el 31 por la tarde. El promedio de los bancos españoles pues fue de un 28% de incremento, y el de los europeos de un -3%, ¿no?
Y hasta ahora, lo que llevamos, pues hasta el 29 de septiembre, pues es que llevamos una revalorización del 28%, mientras que los bancos españoles llevan un 18% y el sector bancario, un 15%. Bueno, la verdad es que lo hemos hecho, en mi opinión, razonablemente bien los tres años. Cuando vemos la evolución total, pues es un incremento del casi 240% en los tres años, versus casi un 100% de los españoles y un 50% de la banca en general en Europa. Es reseñable volver a repetir que veníamos de una cotización muy baja, por lo tanto, teníamos más catch up que realizar, pero lo cierto es que en el 23 también estamos posicionados, pues en las posiciones de liderazgo, al menos de la banca doméstica, ¿no?
Porque sí vemos que, por ejemplo, Santander y BBVA han tenido más revalorización que nosotros, pero también por su exposición, pues a países donde los tipos de intereses son mucho más altos, ¿no? como pueden ser Brasil o México. Dicho todo esto, que, en mi opinión, pues son buenas noticias, pues como comentaba el Presidente antes, nos quedan muchos deberes por hacer, porque seguimos cotizando, en relativo, peor que nuestros competidores. Estamos cotizando a 0,56 veces el valor tangible, ¿vale? Es decir, que si nosotros tenemos un valor tangible de uno, el mercado solo nos está reconociendo 0,56 veces ese valor.
Como vemos, bueno, pues la mayoría de nuestros competidores están por encima de nosotros, a excepción de Unicaja, e incluso hay alguno, Bankinter, pues que sobresale y está por encima de una vez valor tangible, ¿no? Que es algo raro en el espectro de bancos europeos también, ¿no? Por lo tanto, aquí yo creo que nos queda trabajo por hacer y esto será cuestión de ir dando buenas noticias trimestre cada trimestre y, por lo tanto, ir haciendo delivery, que es algo que esperamos hacer en un par de semanas. Y con esto termino mi rollazo, que me he extendido un montón, y pasamos al Q&A, que seguro que va a ser mucho más interesante.
Muchas gracias. Muchas gracias, Leo. Pues pasamos al turno de ruegos y preguntas. La verdad es que tenemos varias, varias preguntas sobre lo que ha aparecido en prensa recientemente, ¿no? Sobre el posible interés que tendría el banco en la adquisición de Unicaja y si estaríamos abiertos a posibles fusiones, ya sea nacionales, por ejemplo, incluso con BBVA o transfronterizas.
Bueno, yo creo que en este sentido nosotros tenemos un mandato claro por parte del Consejo de Administración, que es generar el mayor valor posible para nuestros accionistas. El Consejo, en su día, decidió que había espacio en España para un cuarto banco independiente, como puede ser el Sabadell, por tamaño, y desde entonces, como hemos visto, los números del banco se han incrementado muy sustantivamente y pensamos que todavía tenemos bastante recorrido para hacerlo, ¿no? También, cuando llegamos en veintiuno, comentamos que el perímetro del banco nos parecía el razonable y estable, es decir, con nuestra franquicia en Reino Unido, por ejemplo. El turnaround de Reino Unido ha sido también muy considerable, de perder dinero a tener un ROTE del 11%.
Pensamos que nos queda todavía recorrido para seguir incrementando la rentabilidad del banco y de nuestra franquicia en Reino Unido en los próximos ejercicios. Por lo tanto, creemos que lo mejor que podemos hacer para nuestros accionistas es continuar incrementando la rentabilidad y, por lo tanto, la valoración del grupo. Si hubiera alguna oportunidad de crecimiento inorgánico, pues como no puede ser de otra forma, nuestro deber sería mirarla y, por supuesto, la miraríamos.
Perfecto, muchas gracias. Luego tenemos varias preguntas sobre el plan de recompra. En primer lugar, ¿cuáles son las ventajas de este plan de recompras? Y si suponen o como forma de retribución al accionista, porque parece ser también, en base a unos comentarios que salían de la CNMV hoy, pues no estaría, no ven como una forma de retribución a la, de retribución al accionista.
¿Que no lo ven, perdón?
No lo ven.
Ah.
No lo ven como, y digamos, ¿cuál sería un poco la justificación de por qué nosotros pensamos que tiene sentido hacer ese tipo de retribución al accionista?
Bueno, yo creo que nosotros, y creo que la mayoría del mercado, porque se ha convertido en una opción bastante habitual, ¿no? En el sector financiero, en las compañías en general, pero en el sector financiero en especial, ¿no? Nosotros lo que decidimos el año pasado es dividir nuestro dividendo entre básicamente 50% y 50%, entre nuestra base retail o de accionistas particulares y nuestra base de accionistas institucionales, que, por cierto, otra vez es 50, 50, más o menos, ¿no? ¿Por qué? Pues porque el accionista, digamos, particular, pues está más habituado a recibir un dividendo en efectivo, es un cash flow con el que a lo mejor hasta cuenta, ¿no? Porque efectivamente ha sido bastante habitual recibirlo.
Por otra parte, el inversor institucional entiende muy bien que cotizando a la mitad del valor tangible, recomprar acciones a la mitad de su valor tangible y amortizarlas, en cuanto a rentabilidad futura para la acción, para el accionista, es muy interesante, ¿no? Es probablemente una de las acciones que tendría un retorno sobre el capital mayor, ¿no? Tenemos en cuenta que, por ejemplo, para los €200 millones aproximadamente que estamos recomprando hoy en el mercado, lo que vamos a conseguir es, una vez que amorticemos las acciones recompradas, que el beneficio por acción, por cada acción de cada uno de aquellos accionistas que pertenezcan o que permanezcan en el capital, se incrementará un 3.5%, ¿no?
Es decir, con €200 millones estamos incrementando la rentabilidad un 3,5%. Por lo tanto, yo creo que financieramente recomprar acciones por debajo del valor en libros, pues es posiblemente una de las alternativas que tenga mejor retorno en la actualidad.
Y también nos preguntaban específicamente si para 2024 pensamos que podemos seguir haciendo recompras de acciones.
Bueno, esto es una decisión que tendrá que tomar el consejo de administración, probablemente con los resultados definitivos del año, como tomaron el año pasado, en enero. Yo creo que lo que hicimos el año pasado, en mi opinión, esa estructura podría seguir teniendo vigencia, porque las condiciones que se dieron el año pasado son las condiciones que se dan este año, ¿no?
En cualquier caso, sí me gustaría lanzar el mensaje de que nosotros ahora mismo estamos reteniendo un 50% de los beneficios del capital, y eso implica que es lo mismo que hicimos el año pasado, distribuimos un 50%, pero claro, de un capital que va a ser, de un beneficio que va a ser sustancialmente más grande que el del año pasado, ¿no? Estamos hablando que si conseguimos el ROTE del 10.5%, que es hacia donde hemos guiado al mercado y donde espero sinceramente que lo consigamos, pues estaríamos hablando de un avance de un 30% o más, ¿no? Del resultado respecto al año pasado.
Por lo tanto, al mismo payout, al mismo porcentaje de resultado que se distribuye, es mayor en euros, porque el incremento de la cuenta de resultados, pues es un 30%, 40% superior.
Muchas gracias. También tenemos una pregunta también para Sergi, que es: ¿cómo puede afectar el conflicto entre Israel y Palestina a las inversiones y a los mercados?
Esta no te la esperabas.
Inesperada totalmente. A ver, yo creo que es primero, lo que diría es que hay que ser prudente, porque es muy pronto para poder sacar conclusiones de lo que ha ocurrido este fin de semana. Lo que sí que es cierto es que nos pone una vez más de manifiesto que el tema de la geopolítica hay que seguirlo, que el tema de la geopolítica tiene capacidad de mover los mercados y tiene capacidad de influir en las perspectivas económicas que tenemos en todo el mundo.
Entonces me parece que la reacción de mercados hasta la fecha ha sido contenida, razonable, en el sentido de que los bonos actuaron, o sea, la renta fija soberana actuó de activo refugio y hubo una cierta corrección en activos de riesgo, que hoy parecía que se corregía, pero una reacción de mercados bastante contenida. Cuando miras los informes de varios think tanks, lo que hay en consenso es que parece que una de las causas del estallido del conflicto es que el acercamiento que estaba habiendo entre Israel y diferentes países árabes, y la posibilidad de que esto se extendiera a Arabia Saudí, bueno, ha habido quien a quien no le ha gustado que ellos no participaran de todo lo que se estaba, ¿no?
Reordenando Oriente Medio, y esto, pues, con las consecuencias que ya hemos visto y con las que podemos llegar a tener en el futuro. ¿El riesgo principal? Pues evidentemente, que haya algún tipo de choque entre Israel e Irán, que ahí sí que tendría, podríamos llegar a tener algún tipo de shock del petróleo sustancial y disrupciones en la oferta de petróleo. Si eso no ocurre, más allá de cierta prima de incertidumbre, no debería tener demasiado más impacto, porque ni Israel ni los otros países que están en conflicto son productores ni exportadores de petróleo ni ninguna materia prima importante.
Muy bien, clarísimo. Luego tenemos una pregunta para Leo, que dice que las valoraciones de los bancos han mejorado, pero no lo han hecho de forma paralela al incremento de la rentabilidad, ¿no? Y un poco, nosotros no hemos sido una excepción y cuáles son los motivos, que es por lo que ha pasado esto, ¿no?
Bueno, pues yo creo que hemos comentado alguno antes, ¿no? Digamos que la comunidad inversora ha reconocido que los bancos tienen una rentabilidad superior a la que tenían hace unos años. También es verdad que el coste de capital que se le atribuye a los bancos ha subido como consecuencia de esta incertidumbre. Y sobre todo, en mi opinión, lo que falta es claridad en relación con si hemos alcanzado el pico, al que antes hacíamos referencia, en términos de rentabilidad, o si, efectivamente, pues podemos seguir creciendo en la misma a lo largo de los próximos ejercicios, ¿no? En mi opinión, el mood general del mercado, ¿no? cuando veo inversores, pues está cambiando, está siendo algo más constructivo.
Es decir, antes de verano, cuando nos reuníamos con inversores institucionales, ellos ponían, tenían muchas dudas en relación a que, por ejemplo, el margen de intereses pudiera subir para el año 2024, ¿no? Y cuando nos reunimos con ellos hoy, después del verano, más bien la pregunta es al contrario, ¿no?: Oye, ¿por qué no crecería el margen de intereses el año que viene? ¿Qué tendría que suceder para que esto no subiera, no? Pero dicho esto, todavía son cautos, y cuando vemos, por ejemplo, nuestras proyecciones de resultados de los analistas para el ejercicio 2024, estamos llegando a un nivel de rentabilidad parecido al del 2023.
Yo creo que esto va a ser cuestión de tiempo, y con el tiempo y con el delivery, a raíz de los, espero, los resultados del tercer trimestre, pues la gente estará más cómoda con una visión, pues más constructiva para el 24. Adicionalmente, y este es un segundo factor, en mi opinión, bueno, pues no hemos tenido suerte tampoco con la geopolítica o con los cambios, ¿no? Porque si recuerdan ustedes, el sector financiero tuvo una repreciación muy importante en los primeros meses del año, hasta febrero, hasta que tuvimos la crisis de los bancos americanos. Se recordarán seguro el famoso SVB y después aquí en Europa, pues Credit Suisse.
En ese momento, bueno, pues sufrimos un retroceso muy importante, y ese retroceso vino motivado, pues ante todas las cosas, porque los inversores generalistas, es decir, aquellos que no están especializados en el sector, salieron del mismo. Estos llevaban muchos años sin entrar en este sector y son los que realmente, pues tienen bases de capital muy amplias para invertir y, por lo tanto, los que de alguna forma mueven más rápidamente la repreciación de todo un sector, ¿no? Con lo cual, bueno, pues lo que tenemos que hacer como sector es volver a interesarles, y eso, pues lo conseguiremos si damos lugar, pues a rentabilidades por acción muy alta, ¿no?
Perfecto. Luego también tenemos una pregunta sobre la fecha de presentación de resultados del tercer trimestre, que esa la puedo responder.
Esa es tuya.
Exacto, esa me la sé yo, que es el jueves 26 de octubre. ¿Vale? El jueves es cuando presentaremos los resultados para el tercer trimestre. También tenemos otra: si descartamos o si descartamos la posible venta de TSB.
Bueno, creo que hemos medio respondido eso antes, ¿no? Yo creo que lo que pensamos es que TSB es una parte estable de nuestro perímetro. TSB es un banco muy sencillo. TSB tiene dos productos, básicamente: hipotecas, que por cierto, es un producto muy distinto al nuestro en Reino Unido, porque son hipotecas, bueno, pues que tienen una parte a fija de tres años y a partir de ahí pasan a variable. Lo que sucede es que después de esos tres años tienen mucha rotación. Lo que subyace es que al final, una parte importante de las hipotecas que originas cada año no son nuevas, sino que son antiguas, que vienen de otro banco. ¿Esto qué implica?
Pues que es un producto con mucho menos riesgo todavía que el producto hipotecario en España, porque lo que tiene son hipotecas con una duración muy bajita, un par de años, ¿no? Y con loan to value, ¿no? La parte de préstamo sobre el valor, pues muy bajo también, 40%. Esto implica que tiene muy poquito coste de riesgo, con lo cual es un producto muy seguro, pero es verdad que es un producto que está sujeto a mucha presión ahora mismo en Reino Unido, porque la demanda por el producto, la demanda de los clientes, ha bajado sustantivamente y hay mucha presión en el precio. Pero, por otra parte, el otro producto que tiene TSB, pues son los depósitos.
Esto hace un par de años no valía nada o incluso costaba dinero con los tipos negativos, y hoy se ha convertido en un activo que yo creo que tiene bastante valor, ¿no? Y por la idiosincrasia de la base de depósitos de TSB, que es una base de depósitos muy, muy, muy atomizada, donde el 90% de los clientes tiene saldos inferiores a €10,000, ¿no? O la media puede estar en el torno de los €7,000, pues creo que es un producto, ¿no? O una base a la que le debemos sacar bastante rentabilidad. Por lo tanto, nosotros seguimos convencidos de que hay todavía espacio para incrementar la rentabilidad, ese ROTE que veíamos antes que tenían en junio, pues en los próximos ejercicios.
Muy bien. Luego nos ha llegado otra pregunta más para Sergi, de cuál es nuestra previsión de tipos del BCE para este año y para el 2024.
Esa me viene bien, que estoy planificando, Sergi.
Sí, ya te la sabes. A ver, antes comentaba, ¿no?, en la presentación, que el mensaje principal que están dando los bancos centrales es, y el BCE no es una excepción, es del high for longer, que se dice en inglés, ¿no?, que quiere decir los tipos de interés se van a mantener en estos niveles o en niveles altos durante un tiempo prolongado. Entonces, la pregunta entiendo que es, bueno, ¿cuánto tiempo van a estar ahí? Ahora mismo, el mercado lo que descuenta es que van a estar ahí prácticamente un año, hasta el verano, finales del verano del año que viene, pues los tipos estarían en torno a los niveles que tenemos actualmente, y ahí empezaría un proceso muy gradual de reducción de la inflación. ¿Por qué a mediados del año que viene?
Pues porque si recuerdan la lámina que hablábamos de inflación, es cuando aproximadamente empiezas a ver que las inflaciones ya están o ya llevan algunos meses por debajo del 3% y se están acercando ya hacia el objetivo. En ese entorno, ya no debería ser necesario mantener los tipos de interés en niveles restrictivos, lo cual no quiere decir empezar a bajar muy rápidamente, sino simplemente ir ajustando gradualmente los tipos un poco a la baja para acercarte a un tipo neutral. Tipo neutral, que lo que quiere decir es un tipo de interés que ni haga daño ni expanda la actividad económica.
Muy bien, Sergi. Y una última pregunta para Leo. Es muy directa: ¿este año vamos a ganar €1,000 millones?
Pues yo creo que sí, sí, si tenemos en cuenta el ROTE de este 10.5% del que hemos hablado, lo superaremos, sin duda.
Muy bien, pues esperemos que así sea. Pues yo creo que lo podemos dejar aquí. Ha sido un placer. En todo caso, el equipo de relación con accionistas e inversores está a su disposición. Pueden contactar con nosotros a través de nuestro email, es accionista@banksabadell.com. Cualquier duda, cualquier consulta, encantados de poderles ayudar. Y también muchas gracias, presidente, Sergi, Leo, por la presentación. Muchas gracias también a todos ustedes por acompañarnos esta sesión y que acaben de pasar muy buena tarde. Muchas gracias.