Q3 22/23

Aug 29, 2023

Hej og godformiddag, så er vi klar til at gå i gang med dagens event. Jeg vil gerne på vegne af Hos Andersen Capital byde velkommen til den her gennemgang af regnskabet for tredje kvartal 2022/2023 fra ATX, som kom her tidligere på ugen. Mit navn det er Rasmus Køiborg, og jeg har den store fornøjelse at byde velkommen til dels CEO, det er Peter Røbke, og så har vi også CFO, Mille Tram Lux med, som vil tage os igennem regnskabet, sådan den seneste udvikling og snakke lidt omkring nogle af de her nye langsigtede mål, som var en del af rapporten tidligere på ugen. Inden jeg overlader ordet helt til jer, selvfølgelig også stor velkommen til jer, der lytter og ser med. I kan stille nogle spørgsmål i chatten, så det håber jeg, I vil gøre, og så skal vi i hvert fald nok samle op på dem til sidst og tager måske nogle af dem undervejs, hvis det passer ind. Og så optager vi også præsentationen, som vi plejer også, og så er der mulighed for at gense den efterfølgende. Men med det, så vil jeg give ordet videre til jer to. Peter og Mille, værsgo. Jo, tak skal du have, og tak for muligheden, og tak fordi I vil lytte med. Vi hopper straks videre til den næste slide, som jo er en disclaimer på at der selvfølgelig er usikkerheder på alle de her forward looking statements, vi kommer. Jeg vil ikke sige mere om den. Så hopper vi videre til den næste, og for dem der er nye i ATX, så vil jeg dels henvise til et udmærket videocast, der ligger også ude på Hos Andersens site, hvor vi præsenterer aktien og går lidt mere i dybden omkring strategien. Jeg har ikke tænkt mig at gå dybere ind i det her, som vi jo vil fokusere på vores Q3 performance. Lad os hoppe videre til den næste. Det har vi også introduceret. Vi går hen til business update, og vi har haft et stærkt Q3. Vi kommer ud og har vækstet isoleret set i Q3 på lige knap 4%, godt og vel 5% med FX korrigeret. Set på de første ni måneder har haft en vækst på godt og vel 30%, og det er fuldstændig i line med det vi har meldt ud, og de planer vi egentlig har lagt. Vi er på en stærk comeback efter både corona og supply chain issues, og det er jo også hvad det her viser. Hvis vi kigger på hvad for nogle... Jeg skulle måske lige sige, det billede vi har ved siden af Andreas Mogensen og Josefine Høgh. Det var for at gøre en lille reklame for noget, vi engang har lavet. Det headset, hun står og holder på sådan en belt pack og har sådan noget rundt om hovedet for at kunne tale med Andreas Mogensen inde i den der rum, rumvandringsdragt der. Det er et produkt, der kommer fra et firma, der hedder ME Clearcom, men det er os, der har lavet radiosystemet inde i det. Det er faktisk et produkt, vi stadigvæk får royalty betaling for. Så lidt kuriosa. Det er faktisk også det produkt, der dannede første, første generation af det, der så senere hen er blevet vores Team Engage produkt offering, som vi sælger bredt ud i dag. Supply chain, jamen der har vi jo, der har vi jo i en længere periode, ligesom alle andre vil jeg næsten sige, i elektronikindustrien været underlagt de her halvlederproblematikker, hvor det var rigtig svært at få fat i halvledere. Der er vi kommet til en situation nu heldigvis, hvor vi har normalt supply. Så vi har ikke nogen leveranceproblemer og havde det egentlig heller ikke i forrige kvartal. Så vi vil godt tillade os at sige, at vi er ovre det. Vi har stadigvæk nogle lageropbygninger af nogle komponenter, vi disponerede, men dem regner vi også med at kunne få slidt af her i løbet af de næste par kvartaler. Og endelig vil jeg så sige, at vi heller ikke har haft de her spot buys, hvor vi har købt meget dyrt ind og gennemfaktureret, kan man sige, gennem ATX til vores kunder på de meget dyre komponenter, som jo har ledt til en lavere gross margin, så det problem har vi også lagt bag os. Hvis jeg går ned i segmenterne, så har vi haft på kvartalet lavere omsætning sidste år på Enterprise, men igen fuldstændig som forventet, fordi der er blevet flyttet rundt på nogle ordremasser, som gør, at vi primært har haft vores ordrer i første og i fjerde kvartal for Enterprise. På året og også på year to date har vi en rigtig fin vækst i Enterprise, og så sammenligner vi op med et kvartal sidste år, hvor det var, kan man sige, en af de første store genåbningskvartaler. Der var en rigtig stor backlog, der blev leveret på. Vi er ret konfidente med det, selvom metallet som sådan er negativt, er det på de første ni måneder på niveau og også med det vi ved er i pipelinen for resten af året. En god vækst. Pro Audio har jeg allerede været lidt inde på. 50% vækst. Der har vi fået rigtig god momentum i vores strategi, som jo var at være en produktforretning, hvor vi sælger fuldt volumen nu på vores nye produkter, vi har lanceret i det her segment gennem to af de store brandede kunder, og vi har også fået rigtig god momentum i den her modulforretning, jeg beskrev, hvor egentlig vores kunder har fået designet vores moduler ind i deres produkter, og de begynder at sælge produkterne i store kvantiteter ude på markederne, og det er det, der jo også trækker omsætning hos os. Endelig har vi vores healthcare, som i det her kvartal var lidt speciel. Det er jo en kunde, det er Philips Healthcare, vi har som kunde. Og der er vi lige midt i en transition fra en gammel produktportefølje, vi har haft med Philips i, ja, de sidste ti år. Og så er vi ved at introducere sammen med Philips en ny generation af de produkter, som er ved at blive bragt på markedet. Og i den forbindelse var der noget udviklingsomkostninger, der skulle faktureres ud til Philips, og derfor har vi haft den uforholdsmæssigt store gennemfakturering af udviklings og aktiviteter, vi har afholdt i kvartalet. Så stor omsætning og stor gross margin. Vi forventer, at det falder sådan tilbage på det niveau, det har haft også tidligere her i de kommende kvartaler. På gross margin siden, som jo har været udfordret under den her komponentkrise på grund af dyre komponenter. Vi havde sidste år et niveau på cirka 43%. Der har vi det i kvartalet, der har vi et niveau nu på 48, og på den lange bane regner vi med, at det er det rigtige niveau, vi skal være på omkring 48 til 50% GM. Vi har på de første ni måneder realiseret, hvis I husker det, omkring 46%. Vi havde et par kvartaler til at starte med, der lå også noget lavere, men som jeg nævnte, når supply situationen ændrer sig og bliver normaliseret, så har det også en positiv effekt her. Endelig har vi et outlook, som vi jo meldte ud i starten af finansåret på de her DKK 700 til DKK 760 millioner i omsætning og DKK 85 til DKK 105 millioner i EBITDA og DKK 45 til DKK 65 millioner på EBIT. Og det holder vi fast i, fordi som nævnt her, vi eksekverer inde på den plan, vi havde lagt og regner også med, at vi kan lukke året på det niveau. Så det konfirmerer vi hermed, at det er det, vi regner med, der kommer til at ske. Så kiggede vi på det her long term ambition, som hen over de her corona år på en eller anden måde lidt har fået en anden... Det er på en eller anden måde blevet noget andet, end det var tænkt som. Idéen med den her long term ambition er, at det er en ambition, og det er for at give jer aktionærer en mulighed for at få et indblik i, hvad er det, vi tror, vores strategiplan kan, kan, kan man sige, blive til i slutningen af vores strategiperiode. Det er vores egen ambition, vi egentlig deler med jer, og den kører i en treårig horisont. Derfor vil vi her fremadrettet egentlig hvert år komme med et bud på, hvor vi tror forretningen kunne være om tre år, baseret på den strategiplan vi har. Det er det, der er den langsigtede ambition, og det er ikke en guidance. Det har vi selvfølgelig hvert år og melder ud i forbindelse med, at vi lancerer vores årsrapport. Det er næste gang vi har det her kald, at vi vil gøre det. Omkring den langsigtede ambition mener vi, at vi har en strategiplan, der gør det muligt at passere den her milliard, vi rigtig gerne vil passere i omsætning, og også at vi ser i slutningen af perioden de her scale effekter på den forretningsmodel, vi opererer, og dermed at vi kan løfte EBITDA niveauet op til over 16%. Så det er det, vi mener, vi ser ind i på den treårige horisont. Og så har vi endelig, så det interesserer jo nok også nogle af aktionærerne, lanceret en ny kapitalpolitik, som er mere lempelig end den, vi har haft tidligere, som var 1% af omsætningen. Som I husker godt, 25%, 30% af omsætningen, der var målet. Og i nogle af de dialoger, vi har haft med diverse aktionærer, har det været dels et mål, man syntes var højt, men også en måde at måle det på, som man måske syntes var lidt svært at forholde sig til, fordi at det jo er en fremtidig omsætning, det jo et eller andet sted reflekteret på. Ved at gøre det på den her måde, vi gør, som er et absolut tal. Vi siger 80 til 100 millioner kroner skal vi have i kassen. Så har I et tal, der er mere absolut, og som I bedre kan forholde jer til. Og så kan I måske spørge: Hvorfor er det så højt et tal? Og det er det, fordi dels er vi et teknologifirma, der er asset light, så vi har ikke nogen belåningsmuligheder, så vi har brug for at kunne være selvfinansierende. Vi er i en værdikæde, hvor vi har både nogle meget store leverandører, vi arbejder sammen med, og nogle meget store kunder, vi arbejder sammen med. Og hver gang vi bliver auditeret af dem, når vi skal have nye enten leverandører eller kunder, så er de meget interesserede i, at vi har en vis robusthed, og at de kan regne med os som en langsigtet partner. Derfor går de lidt ud og i, hvordan vores kapitalisering og arbejdskapital situation er. Så der har vi et behov for også at kunne vise en vis finansiel muskel, så vi kan stille den her garanti om, at vi også er her på den lange bane. Men som sagt har vi fundet et niveau, vi synes, der er det rigtige, og som er mere ambitiøs end det vi har haft tidligere. Det er selvfølgelig noget, vi også vil bruge nu fremadrettet, når vi og vores bestyrelse synes, at timingen er rigtig. Lade aktionærerne komme til gode. Det om nærmere, når det bliver aktuelt. Jeg synes lige, vi skal hoppe til den næste slide. Den afslutter egentlig det, jeg lige har sagt omkring guidance, og som sagt, den holder vi fast i. Hvis vi tager den næste slide igen, afslutter den også den her ambition, jeg lige talte om. Som sagt, det er i finansåret femogtyve, seksogtyve, vi kigger ud i der. Jeg synes egentlig, vi skal give ordet videre til Mille, som vil gå lidt ind i nogle af nøgletallene. På den her slide kan vi jo se, at vores omsætning for Q3 den ligger på 170 millioner, og i grafen nedenunder har vi lavet en sammenligning i søjlerne med kvartals omsætningen både i år og sidste år og på linjegraferne år til dato. Og der kan man jo både se, at der er variation imellem kvartalerne, men også at vi er kommet op på et niveau i omsætning, som er mere normaliseret. Og år til dato ligger vi jo pænt over, hvad vi gjorde sidste år. Fordelingen på revenue på Enterprise Pro Audio og Healthcare har Peter været lidt inde på. Healthcare er unormalt stor på grund af den her udviklingsomkostninger, som vi har fået, som vi har faktureret videre, og Pro Audio viser også en rigtig fin vækst. Når vi så kigger på EBITDA, der ser vi også et stort udsving imellem kvartalerne, som til dels er udtryk for produkt mix. Vores kunder er jo rigtig store kunder, som måske har reorder points et par gange om året, og derfor så betyder mikset ret meget, når man kigger på kvartalstal. Derfor så er år til dato tal altid mere retvisende for forretningen som helhed. Men vi har jo et rigtig fint EBITDA for de første ni måneder, og som også ligger noget over sidste år, når man sammenligner med sidste år. Vi ligger jo cirka 200% på dobbelt niveau af sidste år på EBITDA for de første ni måneder. Med det in mente, der skal vi også huske, at fjerde kvartal sidste år var ekstraordinært højt. Det regner vi ikke med, at det bliver på samme måde i år, og derfor holder vi os også inden for den guidning, som vi har givet. EBIT for vores forretning følger ret præcist EBITDA, og vi har nogle afskrivninger, der ligger på cirka 10 millioner om måneden, så der er der. Der er der sådan en ret forudsigelig varians imellem EBITDA og EBIT. Så må du gerne tage næste. Den her slide er med. Er meningen, at vi skal illustrere hvad er forskellen i vækst fra ni måneder i 21 22 til de første ni måneder i det her regnskabsår? Alt i alt så er vores omsætning vokset med 31% i forhold til sidste år, og omsætningen er fordelt sådan, at der har været vækst i alle tre segmenter. Naturligvis størst i Enterprise, som er det største segment og forholdsvis er den største vækst. Den har ligget i Pro Audio. Healthcare har vi været inde på. Når vi så kigger på gross margin for de her første ni måneder, så er der en varians i forhold til sidste år, hvor vi lå på 46,8% til i år, hvor vi ligger på 46,2%, cirka 2%. Det udgøres af product mix og product mix. Jo større kunder vi har, jo bredere portefølje har vi også og dermed også jo bredere mix i produkternes gross margin. Derfor igen tilbage til, at det er mest repræsentativt at kigge på over en periode, der måske er helt. Altså et år er nok mere repræsentativt, men ni måneder er også rigtig fint. Så ser vi den her komponent og pris varians, som giver et positivt. Og det er både fordi, som Peter han siger, at vi har, at vi er ved at være ovre den her periode, hvor vi viderefakturere de her. Samtidig har vi jo en højere base af omsætning at fordele det ud på, og derfor giver det også et positivt varians. Og så har vi vores engineering og royalty, som vi også har været inde på, som gør. Der er der jo ikke nogen, eller der er der relativt få direkte omkostninger. Det slår igennem direkte på gross margin. Så hvis du tager den næste. På den her PAL, der har vi været inde på en hel del af punkterne revenue gross margin. Og så vil jeg egentlig gerne lige putte attention på staff. Grunden til, at vi har et niveau på staff, der er højere end sidste år, er jo en konsekvens af, at vi havde et år, hvor vi havde rigtig høj turnover af dygtige folk, og vi har egentlig ret succesfuldt fået fyldt de der positioner igen. Så vi har en base, hvor vi også er mindre sårbare over for brain drain. Det repræsenterer, at vi har en staff, som er den rigtige i forhold til at udfylde den her strategiplan, som vi er i gang med. EBITDA har vi også været inde på, så jeg tænker, at vi kan lige så godt gå videre til den næste. Når vi så kigger på balancen, så de ting jeg har valgt at fremhæve, det er vores inventory, altså vores lager, som ligger på 121 millioner. Det vi forudsiger, det er, at vi har egentlig nået toppen af vores lager her. Vores lager består af dels det her komponent, som vi har snakket om, som vi viderefakturere, dels af varer i transit, altså hvor vi sørger for at shippe varerne til kunderne. Indtil at risikoovergangen er hos dem, så ligger det jo selvfølgelig på et transitlager, og derfor vil vores inventory altid være reflekteret som en del af vores omsætning i de sidste kvartaler. Det vi forventer, er, at det her, den her top af inventory, der er der en 50 millioner cirka, som vi kommer til at reducere det med som følge af den her anvendelse af de komponenter. Og jeg ved, Peter, han har sagt det tidligere, men jeg tænker lige at fremhæve, at de komponenter, vi har på lager, er ikke nogen, hvor vi har nogen risiko for, at de bliver obsolet, fordi det er nøglekomponenter, der bruges på tværs af produkter med solide kunder. Så når vi kigger på vores cash og cash equivalent, så er de jo selvfølgelig påvirket af, at vi har de her high inventories, men også positivt DPD. Og i takt med at vi reducerer vores inventory, så har det jo selvfølgelig en positiv impact på cash flow. Hvis vi tager den næste. Ja, det er lidt en opsummering på cash flow, hvor vi har et positivt cash flow from operation på 43 millioner for de første ni måneder. Når man sammenligner i regnskabet, så kan man godt, når man kigger på totalt på CFFO, CFIF og CFF, sige jamen hvorfor er det ikke bedre end sidste år? Og der tænker jeg, at der vil jeg lige fremhæve, at vi har nogle frie midler i obligationer, og der har vi solgt nogle i enogtyve toogtyve, og derfor så optræder de som reduktion af cash flow from investment. Det kan man også se i detaljerne, men det er ikke sikkert, at man lige fanger det til at starte med. Så egentlig har vi en i stedet for en to millioner forbedring i forhold til sidste år. Så har vi en tyve millioner forbedring på total cash flow. Det var det, jeg havde valgt at fremhæve i forhold til finans delen. Meget fint. Tusind tak til jer Mille og Peter her for gennemgangen. Lad os kaste os over lidt af de spørgsmål, der er kommet ind undervejs. Jeg skal lige over på et andet billede her, sådan. Der var en, som indledningsvis sagde, at det kan være, jeg lige skal bladre lidt i jeres slides her, så vi kommer tilbage til den, det egentlig drejer sig om. Men det spørgsmål her, det var den omkring supply chain, hvor der er en, der spørger i forhold til det her normalisering af jeres supply chain. Har I ændret på hvor og hvordan I foretager indkøb efter Corona? Er der nogle ændringer i forhold til de ting? Altså, vi har jo. Vi så jo i hvert fald, kan man sige under COVID-19 pandemien her, at de her supply chains kunne godt blive lidt sårbare rundt omkring i virksomhederne. Har det givet anledning til nogle ændringer hos jer? Det er det. Det er lidt et mere komplekst spørgsmål, fordi at det, der egentlig var den supply begrænsende faktor i hele denne her halvleder, hvad hedder det, begrænsning, det var egentlig ikke de firmaer, vi handler med, men det er de firmaer, som de bruger til at få produceret deres halvledere på. Altså den her industri er jo en totalt lagdelt industri, hvor der er forskellige aktører på forskellige lag. Og der er et taiwanesisk firma, der hedder TSMC, som står for størstedelen af halvlederfabrikationen i verden, og de havde nogle meget, hvad skal man sige, deres produktionsfaciliteter i Asien og på Taiwan, og der bliver investeret voldsomt her i øjeblikket ved jeg for at bygge kapacitet. Det er også blevet skrevet om i pressen, hvad hedder det, halvlederfabrikationskapacitet op både i Europa og i USA. Problemet. Problemet med det er, at det tager fire fem år at bygge sådan en produktionsfacilitet og koster adskillige milliarder dollar, så det problem, der bliver løst. Men det er klart, at vores leverandører og deres leverandører arbejder på at gøre de her forsyningskæder mindre sårbare. Det, vi selv gør, er, at vi kigger på hvor har vi vores samlede produktion. Det styrer vi selv, og der er vi ved at bygge et mere solidt footprint op, så vi ikke er helt så Kina eksponeret, som vi er lige nu. Meget fint. Og et andet spørgsmål der var her. Jeg bladrer lige lidt i slidesne her igen, så vi lige får den rigtige. Jeg tænker, at det refererer til de her langsigtede mål. Der er i hvert fald en, der spørger lidt her. Hvad skal primært drive jeres margin fremgang? I har fremsat i de nye mål. Er det alene top linjen? Er der eller andre forhold? Jeg tænker, at det er lidt sådan den operationelle gearing, der bliver fisket lidt efter her, også at få lidt indsigt i. Altså, vi forventer som sagt, at vi kan operere fornuftigt med et GM-niveau på et sted mellem 44 og 50, så det er jo i sig selv med til at løfte. Og så er det også en helt klar forventning, at vi får mere skalering ind i vores forretning, i og med vi har investeret voldsomt i at bygge nogle kundeporteføljer op, der kan trække noget mere omsætning, og vi har investeret i at lave nogle specielt softwareplatforme, der kan skalere. Så vi har ikke brug for en lineær fremskrivning af vores KFC-omkostninger i forhold til vores toplinje-udvikling. Så der ligger en skalering der. Jeg vil også lige sige vores footprint i vores kunder. Vi kan finde produkter, vi har lavet nu på kundernes produktkataloger i en helt anden skala, end vi bare kunne for to tre år siden. Det skaber jo også en god bund for at kunne trække forretning. En kombination af at have bredt os ud blandt flere kunder, har fået en større dybde i produktporteføljen med de kunder vi har, og at vi har den her skaleringseffekt, fordi vi kan bruge vores assets bedre. Godt. Og også kunne man sige, de her mål er jo lidt længere ude i fremtiden end det tidligere. De tidligere langsigtede mål I kørte med, som strakte sig til, var det ikke fireogtyve femogtyve? Og nu har I så de her til femogtyve seksogtyve, og jeg mener tidligere I havde en margin målsætning på omkring 18%, og nu hedder den 16%. Er det et udtryk for at I synes at tingene er blevet lidt mere usikre, og at det er lidt mere uklart om det er til at nå helt op på 18%, hvis det er ambitionen? For det første siger vi jo større end 16. Ja, så det er jo én ting. Den anden ting er, at det der omkring den der tidshorisont også til at prøve at redegøre for. Der har været forskellige tidshorisonter med den der langsigtede ambition hen over den her corona periode. Det er nok heller ikke et tal, vi har nok fået nok attention til, forstået på den måde, at hele ambitionen eller hele formålet med den her var som sagt at prøve at give en eller anden guidance til aktionærerne omkring, hvor er det, vi tror, vores strategiplan kan række ud. Så det vil altid være den her treårige horisont, vi kommunikerer på. Nu var vi så endt op i en situation, fordi vi ikke havde opjusteret tidshorizonten, at egentlig det, der lå derude, var egentlig guidance for næste år. Og vi har ikke lavet nogen guidance for næste år. Det skal jeg skynde mig at sige. Vi har ikke lavet nogen guidance for næste år endnu. Og for at undgå den forvirring, så går vi egentlig tilbage til den mode, som det egentlig var tænkt som. Nemlig at det var en indikation til aktionærerne omkring, hvor vi selv tænker på, at vi kan levere virksomheden, eller hvor vi kan udvikle virksomheden hen. Så er der nogle faktorer, der har ændret sig i forhold til, kan man sige, sidste gang vi gjorde det. Der er blandt andet en dollarkurs, der er noget lavere. Vi sælger og køber jo i dollar og har vores omkostninger i euro, så det er klart, det forskyder det her. Det er jo faktisk 10%, vi taler om, og det går så endnu hårdere igennem på bunden, fordi at dollar-euro ratio er forbedret. Så det er jo, eller hvad hedder det? Ja, det kommer an på, hvor du ser det fra eller forværret. Og det er jo det, vi har prøvet at faktore ind nu. Så der er jo en udefrakommende faktor, der også har ændret på, at vi så måske er en lille smule mere konservative. Og så er der jo endelig en i denne her horisont stadigvæk lidt usikkerhed og specielt på næste år. Og det tror jeg ikke kun for os, men for alle. Altså, hvad hedder det, vareproducerende virksomheder, hvor alle de her forskydninger, forsyningskæderne gør, at der er nogle vareophobninger forskellige steder ude i kæderne, som skal slides af også. Lige præcis hvordan denne omsætning udvikler sig fra kvartal til kvartal, og hvor meget lagerophobning der er, det er forskelligt fra kunde til kunde, og også hvordan det egentlig vil ramme. Og det har vi ikke et præcist bud på. Men vi kan jo se ligesom alle andre vareproducerende virksomheder, at de har den her udfordring lige nu med lagerophobning. Og jeg skynder mig at sige, det er jo ikke hos os, der er lagerophobning. Det er i salgskanalerne videre ude. Ja, så det er noget I kigger lidt ind i. I nævner det i regnskabet. I regner med at der er to, tre kvartaler, tror jeg det er I nævner, ikke? Som i det kommende regnskabsår, som er lidt usikre på den her, på den front. Ja, og det er jo også det, vi har beskrevet lidt med i regnskabet, at det er den virkelighed vi, vi og mange andre ser ind i her, når vi kigger ind i næste år. Så har vi jo sådan en lille inflations sort sky også hænge over det hele, ikke, som også skaber lidt træghed ude i markederne og investeringslyst og alt det der. Den er vel heller ikke helt afblæst endnu, så det skaber også en usikkerhed generelt i markederne og i industrien. Yes. Det, der kunne være lidt interessant, det var egentlig også at høre, føler I også, at der er noget usikkerhed på jeres Q4 her? Fordi man kan sige, I fastholder jo den guidance fra starten af året, på trods af at nu kender vi jo de første ni måneder i hvert fald, og I har også formentlig indsigt i, hvordan det er gået her på den seneste tid, kan man sige, ikke? Men så det bliver jo sådan set et relativt bredt guidance interval implicit for Q4. Men er det, fordi I ser lidt usikkerhed ind i det også? Jeg synes også på en af graferne tidligere kunne se, er der lidt sæson i det, eller er det igen også det her med lige præcis hvornår et projekt eller lignende med en kunde går ud og bliver faktureret? Altså normalt, normalt, normalt har vi jo en sæsonprofil, hvor vi typisk har et dårligt Q1, og så bygger vi op og har nogle stærke Q3 og Q4. Det har noget at gøre med de cykler, som vores kunder arbejder i, og deres finanskalender, som for det fleste vedkommende er årskalenderen. Så det er den normale profil. I år har det også sidste år været meget atypisk, og det er jo fordi, at vi har haft en order backlog, der har rakt atten måneder ud. Det vil sige det, der er, det vi har guidet på, og det, der ligger, det har været den order backlog, vi har haft i år i finansåret, og der har udfordringen både i år og sidste år været mere, hvad har vi kunnet levere på den backlog? Så vi har egentlig ikke været ude og sælge nye ordrer, men vi har mere koncentreret os om at få eksekveret de ordrer, vi havde, og det gælder også omkring Q4. Og der... Så vi skal ikke ud og sælge noget. Vi har solgt det hele. Det har vi egentlig godt allerede sidste år. Men vi regner jo med at kunne levere det. Men der er selvfølgelig nogle usikkerheder helt præcis. Du må også huske, vi leverer jo, vi har jo faktisk relativt små eller relativt få leverancedrop med relativt store units i hver. Så der kan være en ordre eller to, som først bliver shippet ud. Altså det er jo container fuld af varer, vi shipper. Ja, det kan være den anden oktober i stedet for den tredivte. Det kan være den anden oktober, og det kan være den tredivte september. Det er den virkelighed, vi ser ind i, og det skaber en eller anden usikkerhed på, hvad det eksakte tal er. Men vi føler os ret konfident ved det her tal. Så ligger der den her usikkerhed ved helt præcis, hvad shipping situationen er den dag, vi har årsslut. Godt. Så er der lidt et spørgsmål her, sådan lidt hvordan overvejer I at returnere overskud, overskudskapital? Er det via udbytte og aktietilbagekøb eller en kombination af de to? Og ville det ikke være interessant at iværksætte et aktietilbagekøb ved det nuværende kursniveau? Og der er faktisk også en anden, der spørger lidt omkring, om I har nogle kommentarer til sådan den kursudvikling, der har været de seneste år. Men i hvert fald den her med kapitalreturnering, hvis vi tager den først. Hvilke overvejelser bliver der gjort der, når I taler med bestyrelsen? Jamen, det er jo sådan, bestyrelsen har meldt ud også, at vi har lavet den her kapitalpolitik om for at gøre plads til rent faktisk at kunne igen begynde at tilgodese aktionærerne. Og de dialoger, vi har haft med aktionærer, har jo helt klart indikeret, at i første omgang er det tilbagekøbsprogram, vi kigger på. Og så har meldingen fra bestyrelsen jo været, at timingen på nuværende tidspunkt bare ikke var rigtig til at lancere det lige nu. Godt. Og netop med i forhold til simpelthen bare lige så. Og kursen kan, altså det er jo klart. Det er vi jo selvfølgelig super ærgerlige om, at vi har. Men jeg kan ikke se, at vi kan gøre så meget ved det, andet end vi selvfølgelig kan tage de her tiltag, jeg lige har beskrevet og se, om det har en effekt. Det der er i min optik den underliggende grund til det. Det er jo dels noget konjunkturbetinget, hvor der er nogle aktiemarkeder og interessen for mindre aktier, der har været vigende under de her inflationspriser og renteudvikling og alt det her. Det ved I sikkert mere om jer. Og så det her med, at vi er en lille aktie, men med meget lille likviditet. Så det vil sige, for større investorer er vi en aktie, der er svær at komme ind og ud af, og det sætter jo et pres på kursen. Så tænker jeg også, at det jo noget af det, vi gør her sammen med jer. Det er jo også at prøve at fortælle lidt mere om, hvad vi er for en virksomhed under de begrænsninger, vi har i forhold til, hvad vi kan fortælle omkring vores kunder. Så også bare gøre opmærksom på, at der er faktisk en virksomhed her, som er større og har et potentiale. Men hvis man går ind og kigger, det kan man gøre på. Kan man sige side to eller tre? Der har vi lavet en meget fin nøgleoversigt af alle mulige KPI'er. Altså, vi performer jo faktisk meget fornuftigt. Det er også, hvis du kigger på peer grupper, som altså de er selvfølgelig noget større, men beskæftiger sig med en produkttype og sådan noget som er meget lig vores. Altså Bang og Olufsen og GN Audio. Altså, der ligger vi jo. Der ligger vi jo fint til, når vi kigger på sådan noget som GM og EBITDA niveau og så fremdeles. Men vi er ukendte, og det er vi godt klar over, og vi vil gøre, hvad vi kan. Det er blandt andet også derfor, vi sidder med jer her i dag. Men det er også derfor, jeg tænkte, at vi måske skulle prøve at highlighte det potentiale, der i hvert fald kunne være i det i forhold til det her, hvis der bliver iværksat et aktietilbagekøb skråstreg udbytte på et senere tidspunkt. Fordi du havde jo også med på sliden her, Peter, som det sidste punkt, den her New Capital Policy, som I havde implementeret eller opdateret, kan man sige jeres tidligere policy. Jeg synes egentlig, den slide vi lige skulle gå frem til, det var den her Mille havde i forhold til jeres kasse og kasse equivalents. Fordi jeg tænker, at det er vel den, vi skal kigge på i forhold til at sige, om I er på niveau med de her. I har sagt et interval på 80 til 100 millioner, og som vi kan se det her, så ligger der altså omkring lige knap. Hvad hedder det? 92 millioner på den her post, så I er vel egentlig polstret i det omfang nu, som I gerne vil? Så ja. Det er fuldstændig rigtigt, og hvis man lige kigger lidt fremadrettet og med nogle af de ting vi har sagt, så kan man sige, hvis vi har en lager som vi over de næste 9 til 12 måneder kan bringe ned med 50 millioner, så kommer der noget cash ud der. Så har vi jo også, som vi også kan se fra vores historiske performance, stille og roligt fået, kan man sige, forbedret også vores cash flow from operation. Det vil sige, vi er jo positivt cash genererende. Det skal vi også være. Det er også vores plan at være det. Så der kommer jo, der kommer jo også noget cash ind den vej, så der vil løbende blive bygget cash op på toppen af hvad der er reflekteret her, som netop vil gøre det muligt at gøre forskellige ting. Det er jo vores intention, at det skal vi selvfølgelig gøre. Og så er det jo altid med sådan noget, så er der jo andre forhold, der også kan være bestemmende for, hvornår tidspunktet er rigtigt. Og det er jo så det, der afgør, hvornår vi sætter sådan et program i gang. Og det er jo ikke et one off. Det er jo sådan noget, som hvis vi fortsætter den udvikling, vi har gjort rede for her, så er der jo plads til det også løbende. Ja, for det var der faktisk også et spørgsmål lidt omkring det her med cash flowet. Vedkommende spørger, om der er noget, der har ændret sig. Kan man sige over årene i forhold til jeres evne til at generere frit cash flow eller indikere, at de nye ambitioner en 200-300 millioner samlet over de næste tre år? Jeg er med på, at I guider ikke på cash flow, så det kan måske være lidt svært at sige. Nej, men man kan sige det, det der reelt har ramt os, der er jo selvfølgelig altid, der er jo altid det her forhold, når vi har voldsomme kvartaler med voldsom vækst, så påvirker det jo cash flowet negativt i den periode, fordi der er en forskydning i hvornår vi skal betale for de varer vi har fået produceret, og hvornår vi får pengene ind for det vi har solgt. Så der er altid noget omkring udestående og tilgodehavender, der selvfølgelig rykker det her fra kvartal til kvartal. Men det, der virkelig har påvirket det her de senere år, det er jo det her. Vi gik ind så voldsomt og disponerede halvlederkomponenter for at være sikre på, at vi egentlig kunne realisere den ordrebog vi så ind i. Det mente vi var den rigtige disposition for at sikre vores kunder, vores kunders forretning og for også at sørge for, at vi havde volumen nok i vores forretning til at kunne holde vores aktiviteter kørende på det rigtige niveau. Det har så belastet vores cash flow i en periode, og det er jo så derfor, vi har fået opbygget de her lagre af komponenter, vi er ved at slide af. Når vi er på den anden side af det, så er den normale måde at operere den her forretning på jo, at det slet ikke er os, der disponerer de der komponenter. Det ligger ikke på vores balance. Det ligger faktisk ude hos vores produktionspartnere, og der vil kun være meget få tilfælde, hvor vi går ind og supporterer for at få nogle varer hurtigere ud i en periode. Det er jo den helt store synder på cash flowet. Man kan sige fremadrettet, så vil vores arbejdskapital jo følge vores omsætning i langt større grad, end vi har set her de sidste år. Ja. Godt, vi er ved at løbe over tid, men lad os slutte af med det her som det sidste. Rigtig interessant og komme til at følge her i den kommende periode i forhold til de ting. Det tror jeg, der er en del der sidder og holder øje med, i hvert fald blandt både aktionærer og potentielle aktionærer. Så tusind tak til jer Peter og Mille for at stille op her i dag. Tak skal I have. Tak skal I have. Og tak for at lytte. Jeg siger også tak til jer, der lyttede og så med og stillede spørgsmål. Som Peter indledte med at sige, så har vi optaget den her introduktion til aktien tilbage i juni måned, mener jeg, det var. Som I kan finde både på vores YouTube platform. I kan gå ind på vores hjemmeside end det står dk og finde den også, og der er mulighed for at blive lidt klogere på, kan man sige, den underliggende forretning i RTX. Så det vil jeg selvfølgelig opfordre til. Ellers så vil jeg egentlig bare ønske jer en god dag herfra. Tak. Tak skal I have. Tak. Tak!