Earnings Call: H2 2025

Mar 26, 2026

尊敬的各位领导及各位关心北京控股的朋友们，大家下午好。欢迎各位出席北京控股有限公司2025年度业绩发布会。同时也感谢目前在线上观看直播的朋友们对我们的关注与支持。首先向大家介绍今天出席发布会的公司领导，他们是北京控股执行董事兼董事会主席杨志昌先生。北京控股执行董事兼行政总裁熊兵先生。北京控股执行董事、北京燃气董事、总经理徐彤先生。北京控股执行董事、燕京啤酒董事长耿超先生。北京控股执行董事兼公司秘书董焕章先生。北控环境执行董事兼行政总裁李艾先生。以及北控水务总裁王素萍女士。从今天公司出席的领导阵容，大家可以感受到公司对业绩发布会的高度重视，尤其看重与各位深入交流、双向沟通的机会。那接下来我简单地向大家介绍一下今天发布会的流程。首先，我们的熊兵总裁将会为大家介绍公司2025年度经营亮点及整体业绩表现，并分享公司未来发展的战略展望。随后，各业务板块的领导将依次就燃气、水务、环境及啤酒业务的业务进展、业绩情况以及未来发展计划进行介绍。在此之后，我们将会进入问答环节，与各位投资者以及媒体朋友进行深入沟通。最后将会由杨志昌主席来做总结发言。会后我们将会为各位来宾准备了茶点，其中特意为大家准备了我们的燕京啤酒，包括大单品U8和新品A10，这两款尚未在香港上市，可以说是今天发布会活动的隐藏福利，欢迎大家在会后或回家品尝。下面我们将正式进入议程，有请熊总介绍公司2025年经营亮点以及整体的业绩情况。各位媒体和投资者朋友，大家下午好。2025年北京控股锚定高质量发展目标，在复杂严峻的外部环境中坚韧前行，核心主业竞争力持续巩固，综合性公共服务能力显著增强。年内，公司深耕细化运营与高标准风控，依托精益管控体系与资产结构优化，在降本增效、回款管理及亏损治理等方面取得了实质性的进展，推动主要经营与财务指标稳步达成，盈利质量实现持续提升。从整体业绩情况看，全年营业收入约人民币872.3亿元，同比增加3.8%，毛利为119.3亿元，同比上升4.4%。股东应占溢利50.06亿元，全年派息金额每股1.62港元，派息率达到37.1%。年度的业务亮点，各成员企业携手合作，在多方面取得突破，也取得了不少经营亮点。其中北京燃气把握LNG贸易及转售时机，实现资源高效转售，国内第三方LNG资源规模实现突破，贸易规模成功跻身国内第二梯队前列。LNG的业务模式持续创新，进一步夯实华南市场，拓展华东市场，分销规模持续增长。北控水务自由现金流连续第四年为正，经营质量不断提升，巩固行业技术和智慧化管理的领先优势。境内环境业务持续提升，存量精细化运营，持续优化营收结构，大力开展污泥协同、供气供热及其他多元化业务，进一步增强盈利韧性。境外EEW通过提前锁定电力销售价格、动态优化废物处理收费机制、加强成本管控等措施，持续提升运营效率，保持整体运营表现稳健。燕京啤酒核心大单品U8保持高速增长，中高档产品的营收占比超过70%，利润总额同比大幅提升，盈利能力持续增加。在资金成本方面，公司持续推动债务结构优化，通过主动债务管理、低成本境外融资及交叉货币掉期套保，总共利息支出同比减少接近两亿元，财务效率进一步提升。同时，公司在可持续发展科技创新方面取得多项荣誉，体现了我们在ESG实践与高质量发展上的持续投入。此外，公司首次获得彭博商业周刊颁发的上市企业大奖，彰显了资本市场对公司综合实力及长期价值的认可。展望未来，北控将继续聚焦燃气、水务、环境、啤酒四大核心业务，围绕做强主业，提升效率，优化结构，培育增量，推动高质量发展。我们判断，尽管部分成熟市场的传统需求增速趋平稳，但公用事业行业现金流稳定，抗波动能力较强的基本面没有改变。未来的竞争关键在于运营效率和成本控制、技术应用和资本配置的能力。基于这一判断，北控将坚持稳中求进，做强主业，持续提升存量资产效率，深化降本增效，优化资产结构，增强四大核心业务的经营质量和回报水平。燃气、水务和环境业务将重点提升运营质量和精细化管理水平，啤酒业务将继续推进产品结构的优化，品牌建设和渠道效率的提升，增强盈利能力和经营韧性。同时以向新而行，培育新动能，顺应绿色低碳转型和产业升级趋势，围绕主业协同，审慎推进新业务投资、业务延伸和产业整合，培育新的增长点。在发展方式上，继续坚持审慎投资和有限多元化的原则，更加注重投资回报、现金流和资本效率，持续优化业务和资本结构，努力为股东创造长期、稳定、可持续的回报。接下来，我们有请各业务板块的负责人进一步介绍具体业务的规划和执行路径。好的，谢谢熊总。那接下来我们将会为来宾介绍各业务板块的具体情况。首先我们先有请徐总为大家介绍燃气板块。各位媒体、投资者朋友，大家下午好。首先，向大家介绍一下北京燃气的经营情况。2025年，我们也深耕核心市场，提升运营效率，天然气分销业务保持了平稳向好发展的局面。全年合并口径销售气量是252亿方，同比增加了5.9%，营业收入646.8亿，同比增加4.1%。由于人工折旧还有安全生产的投入等等必要的支出有所增加，经营业务的溢利略有下降。根据现行的成本监审政策，在符合相应规定的情况下，新增的成本预期可到下一个监审周期来统筹考虑，纳入到我们的这个价格里边。从北京市用气结构看，发电与采暖用气占比是80%，工业用气占比仅仅2%，这样的用气结构，使得我们有比较好的经营韧性和抗风险能力。同时我们在市场拓展方面持续发力，全年新发展家庭用户13万户，公服用户超过2,600个，采暖制冷用户近1,300吨，为未来的发展也打下了比较好的基础。关于北京燃气业务的发展，在LNG业务方面，虽然面临国内国际价格倒挂、接收站竞争加剧等行业发展共性问题，但北京燃气依托国内加国际、LNG加管道气的资源布局，通过灵活整合、串换优化，业务整体取得了显著进展，全年实现贸易及销售量476万吨，同比增长20%，营业收入182亿元，同比增长17.6%。尽管南港项目折旧及财务成本有所增加，但LNG业务的亏损已从前年的2.8亿收窄至2.6亿。具体来看，在贸易端，国际加国内的供应体系日益完善，全年完成国际贸易32船，贸易量204万吨，同比增长19%。当前北京燃气的第三方资源规模已稳居第二，就是这个国内第二梯队的前列。在基础设施运营端，南港接收站业务模式持续创新，在代加工、保税仓、租赁业务等基础上，又成功推出并完成首船的冷仓操作，设施运转效率逐步提升。在分销端形成了立足华北、辐射全国的销售网络，通过华南市场的拓展、华东市场转型等模式，市场竞争力持续增强，全年分销量是272万吨，同比增长21%。总体来看，以南港项目为核心驱动的全产业链布局，有力推动了天然气贸易业务在规模增长、运营效率与商业模式上的突破，为业务的可持续性、高质量发展奠定了坚实基础。从两大核心投资的项目来看，陕京线输气量973亿，同比增长10%。管道公司利润贡献23.3亿，同比增加1.7%。俄油Verkhnechonskneftegaz由于油田产量自然衰减，石油销售量下降，也下降了大概3%左右，贡献利润5.6亿元。虽然投资收益同比下降，但派息率是超过10%，派息金额保持稳定，就是我们有这个历史的这个利润。展望2026年，北京燃气将坚持稳固基本盘，做强增长极，开拓新价值的发展路径，在稳定中突破，在变革中前行，具体将在以下几个方面坚定推进。一、主业稳健发展，构筑压舱基石。在能源结构转型的背景下，我们凭借扎实的市场基础、稳健的客户结构及完善的定价机制，有信心将北京天然气销售量稳定在170到180亿立方米之间。通过优化资源配置，提升运营效率，持续增强业务韧性，筑牢发展根基。第二，LNG业务优化夯实战略支撑。LNG业务已从战略布局期迈入到运营优化期，逐渐成为北京燃气第二主业。虽然前期折旧财务成本带来一定的压力，但经过近两年的有效运营与市场开拓，资产价值加速显现，业务亏损面逐步收窄。面对外部环境的不确定性，我们将积极通过统筹国内外资源，优化采购销售策略，持续提升该业务的运营效率与抗风险能力。第三，城市更新的赋能，夯实长远发展基础。在国债、中央预算等政策支持下，我们也基本完成了大规模燃气管网更新改造，这既是对城市安全的责任担当，也是面向未来的战略性投资。通过系统性地消除隐患，提升管网质量，核心资产的安全性与可靠性得到了根本性加强，显著降低了未来安全风险和运营成本，为业务长期稳定发展奠定坚实基础。这意味着未来资本性支出将更聚焦、更高效，投入高质量发展关键领域。第四，科技与装备双轮驱动，开辟价值增长新曲线。我们积极响应人工智能化与业务与产业升级的号召，从两个层面深化布局。一是赋能主业，推动人工智能、物联网、大数据等技术在管网巡检、安全预警、调度优化等场景的深度融合，实现安全管理智能化与运营效率最大化。二是创造价值，成立科技装备板块，推动自主研发技术成果的产品化商品化转化。目前相关产品已获得市场订单，这不仅有助于提升行业安全与效率水平，也为公司开辟了具备新的增长潜力的新业务的方向。以上是北京燃气的情况介绍。下面介绍一下中国燃气业务的情况。自2024年10月至2025年9月，中国燃气销售量402.5亿立方米，综合毛差0.54元每立方米，同比增加0.03元每立方米。中国燃气对北京控股贡献利润是人民币5.9亿元。关于中国燃气未来的展望。下一步，中国燃气将围绕四大核心业务推动发展。天然气业务将坚守稳成本、保供应、扩毛差用政策，积极参与全国天然气市场化改革，履行民生保供稳价责任。LPG业务将坚持上中下游全产业链一体化发展，全面提升服务效率与盈利能力。综合能源业务将聚焦绿色转型，以工商业储能为核心，整合光伏、充电桩、生物智能，打造城市绿色综合服务商。增值服务业务将强化精细化运营与渠道优化，借助政策与以上需求，扩大零售与新经业务的规模。以上是燃气板块的情况介绍，谢谢大家。好的，谢谢徐总的介绍。那下面我们有请王总为大家介绍水务板块。各位线上线下的投资人、分析师和媒体朋友们，大家下午好。我是北控水务王素萍。下面由我代表北控水务执行机构给大家汇报一下北控水务2025年的业务成果及回顾，2026年的业务展望。第一部分，北控水务的业务进展。2025年，北控水务践行一切以现金流为先、守住经营基本盘的经营方针，持续加强回款管理，优化资产结构，提升运营效率。年内北京控股应占其利益约为人民币6.42亿元。回顾全年，北控水务聚焦资产结构优化，在严控新增投资的同时，坚决剥离非主业资产，推进低效无效资产处置，北控水务的收入及利润结构进一步优化。我们的水处理服务板块收入占比进一步提升至56%，利润贡献率高达86%，盈利基础更为扎实。与此同时，通过深化区域节约、优化人才体系、降低财务成本等多重举措，公司运营效率持续提升，成本费用深度压降。北控水务综合毛利率38%，较上年提升一个百分点。财务费用方面，2025年全年同比压降约7.6亿元，管理费用在2024年压降2.5亿元的基础上，2025年进一步压降约6,000万元。降本增效举措有效增厚了利润与现金流。得益于建设款支出减少、成本费用节降、低效资产处置加快、水务及城市资源环卫业务回款有所改善等诸多因素影响，全年实现自由现金流约52亿元，同比大幅跃升。2025年的自由现金流已基本实现对财务成本及股东分红的全覆盖，现金流的内生韧性显著增强。第二部分，北控水务未来的展望。2026年，北控水务将持续秉承客户为源、创新为道的经营理念，坚持生存为本，保持战略定力，坚定不移走高质量发展的道路。通过经营纾困与资产处置，加快资产结构优化，提升存量资产质量，坚持把现金流放在首位，筑牢安全底线，持续修复资产负债表，适当恢复再投资。公司将持续构建具有代差化优势的运营服务能力，在数字化和AI技术的加持下，打造行业领先的智能化、节约化的运营新范式。所谓的代差化运营能力，是希望北控水务的运营服务效率能够持续保持比行业平均水平高30%以上。2025年是北控水务的AI元年，在探索了AI加员工、AI加组织、AI加业务的基础上，北控水务2026年确立了AI in All的核心战略，全面打造AI文化，推进AI与业务、AI与组织的深度融合，持续加大科技投入，用创新的方法和手段探索第二增长曲线，前瞻布局新技术与新赛道，通过创新土壤的培育，期待实现科技的有效孵化与高效转化。总体而言，北控水务已稳健步入成熟运营期。尽管行业仍面临回款等周期性的挑战，但北控水务正通过聚焦现金流、资产调结构、成本挖掘、AI赋能的组合拳，构建穿越周期的核心竞争力，实现从投资型企业到科技型企业的迈进。以上是我的汇报，谢谢大家。好了，谢谢王总的介绍。那我们下面有请李总为大家介绍环境板块。好，大家下午好。境内环境业务今年的核心工作思路是存量的提质增效，多元业务的深度协同，狠抓现金流管理。在整个行业大背景不景气的前提下，公司仍实现垃圾进场量七百七十五万吨，同比增长5.4%，上网电量二十三亿度，同比增长4.2%。公司的核心运营收入稳步增长，在协同处置、供气供热等多元业务上，今年成效明显，均实现大幅增长，已经成为利润增长的重要补充。经营活动净现金流以及自由现金流同比改善明显，充分体现公司经营运营、经营挖潜所取得的成效，并持续优化了财务的结构。境外的环境业务主要是EEW公司，产能在德国、荷兰、卢森堡。2025年，欧洲宏观经济波动的大背景下，EEW公司积极优化经营策略，通过动态调整废物处理价格及锁定电力销售价格，增强收入稳定性。今年内新建及改扩建项目集中投运，新增产能四十三万吨每年，处置能力进一步增强。一批固废和污泥焚烧设施相继投运，带动区域处置能力和能源产出水平进一步提升。年度垃圾的处理量达到五百一十七万吨，同比增长2%。能源销售达到五十二亿千瓦时，同比增长2%。境内业务下一步将进一步做优运营项目，同时加强科技创新，持续开展经营运营、供气供热等多元化业务的拓展，重视现金流管理，加强科技创新工作，提升科技赋能水平，同时加大数字化转型的投入，通过新技术、新工艺进一步提高企业的运营效率，为企业的持续发展打下坚实的基础。另外，EEW公司将持续优化固废的资源结构及能源销售策略，持续提升既有项目的运营表现，并推动新投产项目加快达产达效，进一步提升运营效率和盈利能力。同时积极培育包括电力储能在内的新的业务增长点，把握电力市场波动带来的机遇，推动能源业务稳步发展，进一步巩固在固废能源化领域的长期竞争优势。北京控股的固废环境业务板块将加强境内外的协同，持续提升盈利能力及抗周期能力，增强整体的业绩贡献。好，谢谢大家。好的，谢谢李总的介绍。那最后我们有请龚总为大家介绍啤酒板块。大家好，我简单介绍一下燕京啤酒2025年的经营情况，以及2026年以及今后一个时期的基本思路。应该说2025年，内地啤酒行业整体还是总量承压，市场比较艰难。但是在这种情况下，我们燕京啤酒还是走出了自己独立的行情，收入、利润、各项销量都持续增长，实现了我们十三五初设定的目标，一年一增长、五年一大提升的这种目标。年内实现啤酒销量是405万千升，增长是1.1%。这个销量，确确实实，应该说去年市场还是比较难的。但是在这里边，我想强调一下，其中我们U8实际上增长了30%。那这里边，就可能有我们一些结构比较差、毛利比较低的产品在下降，这么一个关系。但实际上这个产品结构在升级，这是一个好事情，低毛利的、结构差的产品在降低，高毛利的U8在持续增长。应该说U8这个总量应该增长了20万吨，增幅是30%。U8整个占比已经快达到我们公司的四分之一了，不到四分之一也快了。这么一个占比，应该说是我们公司的第一大单品。过去一年，主要还是从以下几个方面。第一个就是我们啤酒加饮料这个双赛道。应该说啤酒、饮料，特别这个饮料主要是汽水，因为内地这个啤酒饮料这个渠道场景都是高度雷同的。在生产啤酒的企业生产汽水，这个成本也是不需要增加的。整个就是说，从我们市场端也是高度融合的。所以在这个双赛道，啤酒和饮料双赛道来运营，增强我们的收入的这种韧性，拓展我们的消费的场景。第二个从市场建设角度来讲，过去一年我们还是通过百城百县的这种试点，推动我们基地市场的稳定、巩固。同时，在四川、东北、华南、华东，我们的市场都有非常好的增长，特别是我们这个中高端产品，增幅还是比较大。第三个就是在运营方面，不管是我们的新的生产理念、卓越管理体系的推进，还是我们这个供应链的建设，还是我们的数字化的建设，对整体的运营能力、运营效率、成本的优化，发挥了很大的作用。第四个方面就是我们品牌建设。品牌建设应该说，燕京的品牌年轻化、高端化的这种进程还是比较稳健，品牌的价值也在持续地增长。过去一年整体来说，内地叫归母净利润，我们增幅是在50%；香港这边叫税前溢利，我们增长是60%，应该说业绩还是不错的。关于未来，特别是今年也是十五五的第一年，我们制定了我们十五五的规划，主要还是一核双翼，一核就是我们的啤酒，双翼就是我们的饮料和我们的健康产业。应该说一核和两翼这三个赛道，目前都还走得比较稳健，都在创造价值，总体还是不错的。今年是十五五，我们要做好几件大事。第一个就是我们叫生产端的卓越管理体系的推进，应该说这个是我们啤酒企业生产优质啤酒的能力的一个塑造，这应该说是一个长期的战略，这是我们一个基本功。所以说在这一块，对于整个生产成本的管控、质量的把握，包括交付效率的提升，都是要通过这个卓越管理体系来实现的，所以这是我们未来什么时候都不能放松的一件大事。第二个就是我们的市场建设，我觉得还是要通过我们内地这种成熟的打法，百城百县的这种去突破，不断地提升我们的市场的承载力，提高我们的市场占有率。这一块我觉得市场是龙头，也是我们这种快消品，始终什么时候都是重点工作。第三个就是供应链，确确实实全国这种企业生产物流，包括订单整个的动态的管理运营的能力，是要通过供应链来实现的。这块不管是运营效率还是成本，我觉得现在内地我们觉得整体的行业共识，这个竞争，将来就是在品牌和供应链上，其他能力都趋同了，核心的可能拉开差距的就是这两个能力。所以说我们在供应链上，还是要持续发力，不断地优化、提升。第四个实际上就是我们的数字化，这也是我们未来先进生产力的一个重要的方面。我们把它定位不是一个工具，确确实实是一个生产力的释放，这里边价值很大，特别是对我们这种全国性经营的企业，生产、市场、供应链这些所有的要支撑，都是要通过数字化，我们那些目标措施都是要用这个思路来打通、来实现的。总体来说，企业经过五年，每年一提升，五战五胜，整体信心还是比较强、比较好，士气也比较好。就拿今年一季度来说，因为据我了解，内地啤酒企业一季度我们不管是收入、利润和这个销量应该是，政府都是在一季度行业第一的。但现在他们都还没有到时间，但是据我们内部了解的情况是这样，只要七个上市公司吧，五大啤酒集团，政府还是不错的，应该说业绩发展不错，也是给大家一个信心。好，我就介绍这么多，谢谢。谢谢各位管理层的详细介绍，那我们接下来就进入到问答环节。我们首先会将时间给到现场的朋友提问，然后再请线上的朋友。欢迎大家踊跃提问。好，请我们同事将麦克风给到第一排的这位投资者。谢谢。各位管理层你们好，我是华泰分析师黄波，感谢给我这个提问机会。我这边可能三个问题。第一个是关于北燃的，想问一下，就是在新一年合同价的这个机制之下，我们北京燃气在26年顺价时候还有窗口，我们预计的这个毛差的一个趋势大概是什么样的？然后关于南港的接收站，我想问一下，就是我们怎么看南港接收站的一个盈利拐点，包括我们在25年，整个贸易，包括整个接收站的运营的盈利水平，同比大概是一个什么情况？然后第三块是关于EEW的，想问一下公司在欧洲做电力储能这块的一个大概投资规模和预期的IRR大概是什么水平？谢谢。好，非常感谢。关于第一个问题，关于顺价，现在这个从目前的合同呢，还在谈。老实说，其他我不会有本质的变化，就是从顺价了，从顺价的角度，包括因为陈先生刚刚做完，这个我觉得北京的顺价还是基本上还是保持得不错的。完了以后从现在气量呢，跟去年持平，截止到今天比去年大概多不到七千万吧，因为整体还是比较稳定。然后目前，应该说，当然，当前这个形势之下，后续也不太好说，但是从目前我们上游的价格信号和成本信号来看，还都是相对稳定的。我想那个对于我们的价差，这块应该是不会有太大的影响。这是第一个问题。第二个问题呢，是关于南港，就是所谓盈利拐点的问题，盈利拐点问题呢，因为众所周知的原因，恐怕今年的这个到港量，现在是还是有困难的，老实说啊，毕竟因为这个运输的问题，然后前面销售等等的问题啊，作为我，作为从北燃实业集团来讲，我觉得我们肯定从头定义这个港，这个码头就是以应急保供为主，然后兼以市场化运营是吧？从当前来说，应该说我们也是采取很多的方法，因为也签了一些协议，签了一些协议，对于周转量，对于年度周转量这些呢，我们也有一些协议能做一些基本的保障啊。然后同时，现在的罐里的气应该说呢，应该说也是有一定的盈利的空间，因为毕竟我们从保供的角度，我们还冬天还留了很多的气在是吧？那我们在新的这一年里边，可能对于我们整个这个整个业务的支撑吧，应该还是比较大。同时呢，因为现在随着境外和境内的这个价差越来越大，那可能我们开拓这个境内管道气的市场的力度现在也在逐年加大，因为我们到昨天大概，我们华东、西南、华北这边的管道气销售大概到在八百五十万每天，就是实际上有效地弥补了这边液态的这个销售的减少。整体来说，我觉得我们还是有信心今年能够取得比去年更好的一个业绩。谢谢。我来说一下EEW的情况。从储能项目来说，现在确实在欧洲，结合它目前的整个电力市场的情况，绿电、风电占比比较大，储能项目的需求量也非常大，我们已经有一个项目大概三月份就会投入商运营，同时有两到三个项目在审批的过程当中。另外，除了EEW本身，因为它在德国也存在一个接入点的问题。据我们了解，现在大概申请五十个，那电网能够批下来的大概一个，所以需求量非常大，市场机会也会有，但是得结合你是不是能够找到上网的连接点。然后我们现在，因为本身是一个固废发电厂，所以现在有现成的场地能够借用，所以能够尽快地抓住这个机会，确实是对EEW未来的经营的转型，或者是所谓的增长，会产生比较大的影响。所以我们也在积极地推动这件事儿，全力支持EEW。无论是储能还是现在大家都要找AI、IDC机房的建设等等，这些可能都是潜在的机会，但是未必目前纳入到我们投资的管道里面去。这是对EEW情况的介绍。刚才再补充一下，LNG南港的事儿。南港两块业务，其实我们都在推。推进一方面就是LNG站的运营本身，无论是气化加工、仓储，还有刚才说到的冷船等等这些业务，是它运营本身，再通过我们保有的这450万吨，签了战略合作协议的这个装船量，提升它的运营项目，项目本身就能运营。同时，现在整个的能源市场，因为现在的这种大环境，大家没有预见到的这个形势，还是有剧烈的波动。那在这个过程当中，其实也会对于我们这些有大量底层用户的这个企业做贸易方面会带来比较好的一个基础。你看从实际的数据也能看到这一点，去年的这个折旧和利息比，就是25年比24年增加了一个多亿，那在这个情况下，实际上我们还减亏了，这也是市场化运营带来的效果。所以这个对南港未来运营的这个信心，我们也是充满信心。其他没有。好的，谢谢管理层的回答，也谢谢这位投资者的提问。我们看看现场有没有其他的投资者有想要交流的问题。好，请同事将麦克风给到第二排这位女士，谢谢。感谢领导接纳我这条问题，我是来自美银证券的，我叫CC。我这边有三个问题，第一个是想请教一下我们2025年北京燃气这边的资本开支以及对2026年资本开支的展望。第二个问题呢，也是关于北燃的，就是想说随着我们中国、北京这个能源转型的发展，我们怎么展望北京市未来的用气量和我们的毛差呢？以及说到了下一次的成本监审、这个重新定价的周期的时候，我们预计我们的毛差会有怎么样的变化呢？第三个问题是关于我们整个北京控股公司的，就是想请教一下我们怎么对下一个三年的派息政策有什么样的展望呢？感谢。对，我先回答您的前面这个问题吧，就是关于资本支出。资本支出其实这两年，从北京来说，应该说天然气的发展，应该说基本上现在也是，就应该不能说是天花板吧，就是但是说在这个阶段，至少因为上一波的发展红利，你比如说我们的电厂，供热的改造基本完成是吧，而且在这个双碳的这种背景之下，可能我们陆陆续续地可能采取更多的绿电是吧，这样的话就可能对于北京电厂的发电小时等等的这些造成了一些冲击，我觉得这都是客观存在的是吧。但是从我们的角度来讲呢，因为从发展的角度，当然同时，刚才我们也说到，我们也发展了一千三百多蒸吨的锅炉，然后呢也是有十几万用户，这个基本上也是相当于中国一个地级市的这么一个存量。所以说呢，北京它还是有一定的发展潜力，包括每年还有两千多万平方米的建筑，它需要供能等等的。这些呢，其实从我们资本支出来讲呢，就是可能我们还有一些厂站的建设是吧，厂站的建设这个呢，还是需要做一些工作。但是同时确实作为我们来说呢，这两年对于安全消隐的支出还是比较大的，因为确实从老旧管网的长度来说，北京市还有比较大的存量是吧，但是我们现在更多地采取更科学的方法，而不是简单地换掉是吧。而且这些年，去年大概国家给了六点四亿还是六点五亿给到我们，这是从国债然后给到我们。同时今年大概力度会更大，用于我们的消隐。所以说我们的资金其实更多的还是用在有一些新的管网建设，包括我们的新能源的一些投入，比如说我们最近在准备在一些氢能啊、地热等等这些的投入，包括二六年等等这些方面上我们会进一步加大。所以说在当前的背景下，其实我们也在做这种转型是吧。转型我们也试图在我们叫气电热，气电热在一方面气是吧，这个就主要是氢能，主要是配合着我们北京市这边氢能汽车，包括氢进万家等等的这些规划，在做相应的工作。在热呢，主要是我们的深层地热，深层地热及现在我们热盐井的技术这边也取得一定突破，未来其实我们也有一个对于将来我们从供气到供热到供能的一些转变，我们也有一些明星项目，包括我们的环境工程，这些都是由我们来转型的是吧。电这块呢，其实我们也做了一些分布式的光伏等等的这些，包括我们利用我们的厂站做一些充电。这些是我们想从2026年乃至十五五整个能源转型的一些主要的方向和内容，谢谢。说说派息，派息刚才问的是三年以后，肯定是看趋势。所以从趋势来讲，四个字肯定是稳定向好，就像我们国家的经济一样稳定向好。大家肯定是要看趋势，那我们的趋势从过去派息率低于市场的预期，到现在基本上跟市场能够，就是基本上达到市场的一个初步的感觉。当然了，对于同类型的公用事业公司的派息率，我们可能还有一定的空间可以去继续提升。所以这要看趋势来看，就像耿总说的，我们和第一梯队在追赶成本、效率上面，我们已经确立了这个趋势以后，就会逐步地向好。所以我们派息未来的三年，我相信，当然我是夹子马，也不能代表未来三年说事，但是从目前我感觉还是这个趋势，稳定向好的趋势肯定是不会变的。好的，谢谢管理层的回答，也谢谢这位投资者的提问。我们看看现场有没有其他投资者提问。好，请我们同事将麦克风给到第二排这位男士，谢谢。你好，管理层，我是汇丰银行李明翰。想问一下，就比如说在北控整体来说，对于今年明年，有没有任何一些并购，或者一些资产重组的一些计划？那之前过去那十年以来，其实北控也做了好几个不同的一些收购等等的一些，或者是新版图的一些发展。引入，进入那个十五五计划以后呢，不知道会不会是新的想法，刚才那个管理层也提到，比如说氢能等等的一些新的项目。这是第一个问题。第二个问题想请教一下北京控股，整体我不知道那个现金流方面能够给出一些数据，比如说那个运营现金流跟自由现金流整年或五年的整个整体的情况，我不知道能不能分享一下这个数字。第三个问题也想请教一下，在北燃下面的，比如说那个北京燃气蓝天那个上市公司，在北控跟北燃的旗下那个角色，未来会扮演一个什么样的角色呢？谢谢。先说并购的事。因为作为公用事业公司，并购增长肯定是随着整体的城镇化经济的增长是相关的。所以在过去大家看到北控有很多的并购，然后很多的投资，然后无论是从项目方面还是从整个的行业业务进步方面是比较积极主动的，那也是符合了当时国家整个发展的一个趋势。但现在看整体的经济进入一个高质量发展期，然后城镇建设，包括现在的房地产也进入到一定的调整期吧。所以说从整体的策略来说，我们还是在这方面持一个谨慎的态度。当然围绕我们现有的主业去找有限的、多元的机会，要结合我们自身的能力，去找到能够再通过运营、通过我们自身的能力，能够找到和无论是用户还是政府共享的这种合作机会，还是愿意做的。那同时我们可能现在有的像EEW这个平台，那在境外的，刚才说到的，无论是储能和一些绿色经济转型过程当中的机会，我们还是支持EEW去做这些事的。那至于这个资产重组，我们并没有放弃这个方向，但是具体日常上来说，可能现在还没有一个特别明确的日程表。从现金流角度大概有这么几个数，现金流我们是合并口径，其实也是算是平稳的向好吧。今年比去年大概就增加了三十多个亿，然后自由现金流大概十三个亿，总体是这么一个水平。然后包括原来市场关注的，起码在这一两年，我们没有再新增负债去解决我们自身的问题。所以希望随着业务的好转吧，我们这个现金流能够再进一步持续好转。谢谢。明天，明天你，你说说。还有明天，蓝天，蓝天老师。那我还是我说吧。行，也是非常感谢来关注我们旗下的北燃蓝天这个公司。确实，因为这个重组，重组三年，重组三年呢，应该基本上我觉得可能我们历史的一些问题呢都得到了解决。就过去的有一些不良资产，应该说，我们叫关停吧，应该说现在目前基本到，到全年底基本完成。然后公司的负债呢，现在应该说也大概在63吧，大概现在目前今年能够达到63，就是基本具备了就是正常经营的功能，是吧？但是，大家看到目前实际上从市值的角度看，还是很，很不如人意，但是我，反正我们觉得目前应该还是像，怎么说呢，因为还是一个大病初愈的一个状态，就是。但是从北燃的角度来说，我觉得从我们赋能的，是想让它变成承载我们新能源，未来我们新能源业务的一个载体，和直接面对资本市场，然后将来要做一个平台，然后来做。这几年其实我们也有一些动作，我们首先装了一点我们原来的这个在海电的一些资产，就这些能源资产。然后呢，设计公司，然后技术，技术力量是吧，然后在它的旗下然后建立一个综合能源公司，那综合能源公司，因为已经有十万栋建筑是吧，将来综合能源我们认为还是一个非常有存量的这种有非常有前景的是吧。然后同时对它的旗下的比如城然啊，LNG的贸易啊，我们也慢慢地也在进行整合是吧，我们希望就是还可能还需要点时间是吧，尽管这个所有的历史上的问题解决，但是让它恢复元气，可能，我们还得继续来给它们赋能才可以啊。谢谢。好的，谢谢管理层的详细回答，谢谢投资者的提问。我们看看现场还有没有其他投资者想要提问。好，我们再次看。那接下来我们先将时间给到线上，通过腾讯会议参会的朋友请您按举手键，我们会为您取消静音。好，再入腾讯的第一条提问。好，请腾讯端的提问者先开始您的提问，谢谢。好，感谢各位管理层。那么想问一条问题，关于啤酒业务的，那么就请问，燕京啤酒在就是现在行业存量竞争，那么公司的业绩可以年年向好，那么这个核心驱动因素在哪里？那么后面昨天都留意到就是燕京啤酒发布了新品，就是A10了，那么可不可以请管理层。好，先谢谢这位线上的提问者，我来翻译一下吧。他想请问关于啤酒端的业务，请问燕京啤酒在行业存量竞争的背景下，连续向好的核心驱动因素是什么，以及昨天发布的新品A10，想要请管理层介绍一下。那后面还有一个问题，问题一会接入的话可以让他再问一下。好，谢谢。一个是燕京啤酒，一个是新品A10。这个，我觉得简单说就是变革，我们全面进行改变。从角度来讲，我们相信改变的力量，从某种角度来讲，改变是全面的，是深刻的，或者是这个悟着道了，我觉得就是这种感觉。所以说这个如果简单说就是改革变革，我觉得这个，这是一个，哪有问题改哪，解决问题，实际上就是解决问题，我觉得这是核心。 Mm-hmm. 另外还有什么问题？还有新发布的新品A10。其实刚才主持人讲说A10哇，没有，纠正一下，已经有了啊，只是说现在在北边可能开始做，做得已经很不错了，但是慢慢往这个港岛这边，湾这边可能也就慢慢就我们队伍已经到位了，啊，A10还是不错的，是一个高端拉格啤酒，应该是定位我们中国人自己的高端拉格啤酒啊。谢谢管理层的回复。信号未必太好，我们再看看现场有没有其他的投资者想要再交流的地方。好，那我们把时间再看一下，我们通过直播平台来参加会议的投资者是否有文字的提问。好，我们这边看到通过直播平台参加的朋友想要问一下水务方面的业务，想请问过去一年北控水务在经营质量方面有不少的积极变化，包括现金流的改善、资产结构的优化、降本增效以及AI赋能的持续推进。想请问管理层关于总结，如何总结这些变化对公司长期发展的意义，以及在当前的行业环境下，公司最核心的经营着力点是什么？谢谢。谢谢，谢谢对北控水务的关心。确实是，这个现在水务环保行业遇到了行业的这个寒冬，北控水务在这样的这种环境里面做出了非常多的，跟我们燕京啤酒一样的变革，就是哪有问题就解决什么问题。那目前我们瞄准的主要的就是生存，现金流为先。所以我们你看25年，我们是一切以现金流为先，稳住经营基本盘，这是我们的经营的策略。那么在我们采取了非常多的有关于回款的举措，包括常规的回款，包括利用国家的政策，如何用政策性的资金跟地方政府一起来解决我们的这个回款的问题。还有包括其他的举措来提升我们的回款率。所以很高兴地看到，就是北控水务我们当前的这个回款率，水务这个常规类的回款就持续保持在90%以上，这个在行业里边还是非常的不容易。正是由于水务把这些工作抓在了前边，所以我们25年看到了非常好的自由现金流的表现，这是这么多年来从来没有过的，就同比大幅跃升了37个亿，能够覆盖我们的这个财务成本和我们的这个分红的这个资金，这是一个。第二个呢，我们水务其实从去年开始，我们采取了一些就主业的资产质量的改善，包括两个最主要的举措，第一个是非主业的资产坚决地剥离，主业的资产里边，亏损的、低收益的这些，我们用经营改善的举措来实现。那么这一个举措使得我们在主营主业方面，就是我们的这个盈利的这个基础更为扎实了。我前面也就说到了，你看我们水处理的服务板块，我们这个已经提升，收入已经提升到了56%，我们的利润贡献率已经达到了86%，这也是我们在主业结构方面的优化。那第三个方面呢，就是我们成本，就是在十五整个的这个国家就是高质量发展，那水务也是瞄准的这个，所以我们在提质增效方面做出了非常多的这个举措。其实从24年下半年开始，北控水务就提出，我们要用三年的时间来降本增效12个亿。那最后的结果是我们两年实现了。当然这里头也得益于我们财务成本的这个大幅的这个下降。那成本的这个深度压降，其实释放的是利润空间。那在今后的这个年度里边，昨天北控水务我们的业绩发布会上，也有投资人就关心我们的降本增效的这个举措会不会持续，肯定可以告诉大家呢，我们一直会持续，这就是我们要使得我们的运行效率比同比，同好能够有持续地保持我们叫代差化的运营能力，是吧。这也是我们进一步北控水务的核心竞争力的这个主动的这样的一个最重要的点。那这个成本，那接下去的成本压降，因为成本压降不是说的一直都有空间的，那接下去的成本压降，我们就是用科技的手段，我们不是简单地卷我们的员工，简单地卷他们的加班，而是要用科技的手段，用技术的力量，用AI的这个方法来推进我们组织效率的提升，推进我们运营效率的这个提升。这也是北控水务在这几年，我们这个核心要做的。总的来说，其实北控水务我们26年就是你看我们的这个经营的这个策略，就是还是围绕着客户，客户有什么痛点，我们就扑上去把它给做成，而且打造出这样的这个竞争能力来。所以在这样的回款比较困难的情况下面，我们的这个举措是我们要把服务做到极致，让政府认为在这么好的服务底下，这个不给北控水务把水费给他们都觉得对不起。所以这就是我们持续的策略。我们相信随着这个整体经济环境的这个变好，随着我们北控水务的员工上下这个一起，我们的这个，无论是我们的这个营收利润，还是我们的自由现金流会得到持续的改善。谢谢大家。好的，谢谢领导的回答，也谢谢线上这位投资者的关心。那我们现在接入直播平台端文字提问的下一位提问者，他想请问管理层，油价大涨预计对俄油利润有多大的提升？谢谢。油价大涨肯定对俄油的利润是正面的，这是不容置疑的。因为现在产量还是不错，从新的我们的开发计划来讲，应该比我们当时进的时候要好得多，就从现在的产量来说。另外，当然说这里头还有一些税等等的很多因素，但是肯定是，如果说油价这么高的话，我想可能我们今年的俄油这边收益我想还是比较可观的，应该是。好的，谢谢，谢谢领导。那下一条问题还是来自文字端，想请问领导，业绩公告中我们有分板块拆分2025年的资本开支，能不能请领导展望一下2026年燃气板块、环境板块、啤酒板块分别的资本开支规模？谢谢。合并层面大概是55亿，比去年60亿要降低5亿。燃气大概是25亿，然后啤酒大概是10亿，然后境内境外付费加起来是20亿。大概这么个水平。好的，谢谢，谢谢领导。那接下来的问题还是来自文字端。文字端想请问，关于境内环境的业务，目前境内环境业务中污泥处置、受气、受热等协同业务收入占比大致处于一个什么水平？境内项目整体产能利用率目前在什么区间？未来境内环境业务利润改善的主要驱动是什么？谢谢。好，感谢提问。第一个问题呢，现在我们这种多元化经营的收益大概占到我们的30%的收入的这个水平上。现在国内的固废的整体的产能利用率平均行业水平在70%，但是咱们北控环境这边呢，基本上能达到在80%到90%这个分位的样子，平均数。未来呢，我们还是要持续地加强我们运营项目的多元化收入以及收入的利润结构的深入调整。同时呢，我们依托科技的创新和科技的生产力呢，来进一步探讨我们新的业务的增长点。好，谢谢。好的，谢谢管理层的回答，也谢谢大家踊跃的提问。那最后因为时间的关系，我们就先有请我们的杨主席为大家做总结讲话。各位下午好，大家辛苦了。首先也是感谢大家这个长期以来对北控的关心、支持和信任。刚才呢，我们发布了二五年的年度业绩，我们的管理层同事也就大家关心的一些问题进行了坦诚的介绍交流。2025年，我们面对国际环境复杂多变，国内经济深刻转型这种多方面的挑战，北京控股坚持强基固本，全年营业收入同比小幅增长，有所增长，但是幅度不大，规模净利润和去年基本持平。各个主要的业务板块在行业内的领先地位持续巩固，经营基本面稳中有升。同时我们也很高兴地看到，完成了过去五年这十四五规划里面我们确定的目标任务，实现了一个五年的完美收官。 2025年公司的发展，这个我想也请大家关注的，有几个特点。一个呢，是我们主要业务规模保持稳固，收入结构，在收入方面结构持续优化。北京燃气，京内燃气的售气量和售气收入都维持了稳定，LNG国际贸易与国内分销的收入都取得了较好的增长。尤其是大家高度关注的天津南港LNG项目，也成为了国内除国家管网集团之外，首家客户覆盖三大石油公司的基础设施，产业链的影响力、资源整合能力不断增强。燕京啤酒做强中高端产品线，U8的销量连续五年实现较高的双位数增长。培育发展中的非酒精饮料、纳豆健康食品等这些品类的业务市场开拓进展也很顺利，为后续的发展提供了新的增长动能。北控水务水处理运营业务收入同比增长，收入结构更趋合理稳定。固废业务全年的垃圾处理量、上网发电量同比稳定增长，污泥协同收入、热力收入大幅增长，这也是较高的较大的两位数增长。境外的EEW积极开拓市场，固废垃圾接收收入实现了两位数增长。第二个特点呢，是业务运营能力持续增强，盈利质量进一步提升。从公司合并层面来看，盈利结构和质量进一步提升，总部负债规模持续降低，财务费用在过去两年持续下降的基础上，又下降了14.6%。燃气南港LNG项目经营业绩进一步改善，距离盈亏平衡点更近了一步，这个大家很关心。燕京啤酒得益于中高端产品线势能的持续增长，带动利润总额同比增长60%。北控水务自由现金流连续改善，剔除一次性因素后，规模净利润同比大幅增长16%，经营基本面也有好转。环境业务，固废持续提升存量精细化运营管理水平，整体利润率水平有明显提升。第三个特点是业务组合韧性强的优势更加凸显。北控的业务板块，这个我们以能源环境消费为主体的这些业务板块，总体上保持了一个稳定、抗压有韧性的特点。北京燃气继续保持稳定，有效发挥了压舱石的作用，啤酒、固废等业务取得了比较好的业绩增长。这样的话呢，消化了有一些受各种因素向下调整的、波动的这些成分，使得公司整体的业绩保持稳定，在一定程度上也体现出北京控股在经济波动中保持业绩平稳和健康发展的能力。第四个特点呢，是业务的升级迭代和智能化转型取得了不少进展。在过去一年，我们注重以科技手段赋能产业的转型升级，有一些好的做法，比如燕京啤酒推进供应链数字化智能化转型，采购管理平台实现全链路自动化，采购成本大幅降低。北控环境建设了智能燃烧控制系统，人工干预下降80%，稳定性提升了15%。北京燃气利用智能巡检机器人，大幅提升了巡检的精度，也更有效地保障了客户的用气安全。北控水务强化云链端运营模式，推动无人化水厂等智能场景落地。这些措施都有效地提升了各个板块的核心竞争力。 2026年，我们面临的外部环境更加的复杂多变，不确定性、不可预测性因素也更多。同时呢，我们也看到，从国家宏观环境来看，经济基础稳，优势多，韧性强，潜能大，长期向好的基本条件和基本趋势没有变，这是我们面临的一个有利的外部环境和基础。同时呢，从国家刚刚发布的《十五五发展规划纲要》，这里面我们也看到了公司在未来五年发展的新机遇。 2026年，北京控股将继续坚持高质量发展的目标，坚持打造四个高地战略任务，根据国家十五五规划纲要指引的方向，坚持我们自身的战略定位和主责主业，不断地优化提升传统业务，探索投资新兴业务，积极落实人工智能加行动，继续深化内部管理体制改革，推动公司发展再上新台阶。我们要进一步稳固经营基本盘，在价值创造上增强韧性。为客户提供优质、便利、高性价比的产品和服务是价值创造的源泉，也是为股东实现价值的基础。所以在2026年，我们将重点推进各项业务提质增效，规模增长。这里面包括城市燃气业务，要继续巩固我们在这个行业里的优势，优化运营管理，同时呢，打造天然气贸易业务的新增长极。水务业务继续加大力度修复资产负债表，提升现金流表现。燕京啤酒也将持续深化改革和推进卓越管理体系建设，巩固良好的发展势头。固废业务，境内的固废业务继续优化资产结构，加快低产、低效资产的处置，提升资产运营的总体效率。境外的EEW进一步挖掘产能潜力，加快推进在建项目的投产。我们要加快推动主要业务的转型升级，实现业务布局向新向优。我们将顺应新一轮科技革命和产业革命的趋势，积极优化业务布局，一方面加大培育壮大新质生产力，提升现有业务的经营管理效率，并拓展产业上下游的高附加值业务，持续增强核心主业的行业地位和对产业链的控制力。另一方面，积极探索在能源环保、新型城市基础设施建设这些领域的新兴产业的投资机会，来挖掘新的业务增长点。我们要继续深化机制改革攻坚，激发内生发展活力。按照新一轮国资国企改革的要求，结合我们企业发展中的机制障碍问题，我们要围绕公司治理方面、组织运行方面、成员企业管控方面、选人用人方面、资本运作方面，继续地推进机制改革。我们要更加重视智能经济，利用人工智能赋能产业提质增效。将在过去几年探索人工智能应用的基础上，引导激励各成员企业深入探索各类智能场景，应用智能技术，优化流程，提升效率，进一步提升企业的竞争力。我们要更加积极地利用资本市场，拓展做大做强的空间，发挥公司在京津两地融通国内外资本市场的优势，进一步优化融资结构，降低融资成本，提升上市公司的质量。同时我们要充分利用资本市场的优势，围绕培育和发展新质生产力，推动符合条件的优质资产进一步地进入资本市场，同时呢也吸引市场里边的优质资源，探索在新兴领域的发展机会。我们要进一步加强风险管控，守住不发生重大风险的底线。继续健全完善全覆盖、全业务、全流程的风险防控体系，尤其是加强对财务风险、市场风险、合规风险等方面的监测和风险化解，提高风险防控的针对性和有效性。那么这些工作呢，我们在新的一年要重点地去推动。总之，我们展望新的一年，对公司的发展，我们管理团队充满信心，也有坚定的决心。也欢迎各位投资人朋友继续给我们关注和支持。谢谢大家。好的，谢谢杨主席。那今天的发布会就到此结束。如您希望与公司进一步交流，欢迎大家扫一下大屏幕上的二维码。会后也可以继续跟公司来通过二维码上面去沟通交流，也欢迎随时与公司的投资者关系团队联系。最后别忘了我们为大家准备的燕京啤酒，欢迎大家品尝。再次感谢各位的出席，我们下次再会。