Good evening, ladies and gentlemen. Welcome to China Life 2023 first quarter results briefing. My name is Li Yinghui, Deputy Sec of the company. Mr. Zhao Peng, President. Liu Hui, Proposed Vice President. Mr. Ruan Qi, Vice President. Ms. Yang Hong, Vice President. Mr. Zhao Guodong, Assistant President and Board Secretary. Mr. Bai Kai, Assistant President. Ms. Chen Xie, Independent Director, as well as heads of relevant departments will take part in today's briefing. The briefing will start with a 5 minutes presentation on the company's first quarter results, followed by an Q&A session for about 25 minutes and is conducted in consecutive interpretation. Now let me hand over to Grace, Head of the IR Division for the presentation of first quarter results.
Ladies and gentlemen, good evening. This is Grace speaking. In the first quarter, China Life pursued high quality development and prioritized the business value growth, maintaining a solidified market leading position in the industry. Firstly, our new business grow rapidly with both gross written premiums and new business value, maintaining number one in the industry. We achieved the revenues from insurance business of CNY 327.2 billion, an increase of 3.9% year-on-year. Our premiums from new policies amounted to CNY 117.7 billion, an increase of 16.6% year-on-year. The value of new business for the first quarter increased by 7.7% year-on-year, which recovered positive growth from the negative and beyond consensus of the market.
First, the regular premiums reached a historical high at CNY 71.5 billion, a year-on-year increase of 9.4%. In particular, our first regular premiums with the payment duration of 10 years or longer were CNY 20.1 billion, an increase of 5.1% year-on-year, and proportion in the first regular premiums was 21%. Renewal premiums amounted to CNY 209.6 billion, a decrease of 2.1% year-on-year. A short-term insurance premiums amounted to CNY 35 billion, an increase of 0.7% year-on-year. The surrender rate was 0.4%, an increase of 0.12 percentage point year-on-year. Secondly, our sales force was gradually stabilized with enhanced quality, regaining motility steadily.
Focused on implementation of the Sales Channel Strengthening Program, the company continued to drive insurance business development through protective agents, reinforced agent recruitment and development, and consolidated the foundation for its development so as to push forward the transformation of the sales team to be more specialized and professional. At the end of first quarter, our total sales force was 0.72 million, of which individual agent sector was 0.66 million, generally stable as compared to the previous quarter, showing a prominent sign of stabilization. Meantime, the quality of our sales team continued to improve with the monthly average first year regular premiums per agent increasing by 28.8% year-on-year. Thirdly, the company adhered to the asset liability interaction, releasing a year-on-year increase in investment income.
We accelerated our allocation to balance by taking advantage of opportunities brought about by interest rate hikes in space to mitigate this pressure in asset allocation. Also closely follow-up changes in equity markets and realize the spread income by speeding appropriate opportunities with the aim to enhance our investment yield. First quarter, we achieved the gross investment income of CNY 52.9 billion, an increase of 18.8% year-on-year. Our annualized gross investment yield reached 4.21%, a year-on-year increase of 33 basis points. Our net investment income was CNY 45.6 billion. Annualized net investment yield was 3.62%. Our total assets and investment assets were CNY 5.46 trillion and CNY 5.24 trillion respectively.
Due to the impact of the change investment income and update of discount rate assumption of reserves of the company's traditional insurance contracts, our net profit under the Old Accounting Standards was CNY 17.9 billion, an increase of 18% year-on-year, while under the New Accounting Standards, our net profit was CNY 27.3 billion, an increase of 78% year-on-year. Please be reminded that for better market understanding of the shift between old and new standards, China Life adopted different standards for reporting starting from this year. Any comparison between companies should be based on the same standards to avoid misunderstanding. Our core and comprehensive solvency ratio were 447.53% and 210.19% respectively.
The increase of 3.94 and 3.41 percentage points from the end of last year, respectively, which continues to remain at relatively high levels with the most strict full implementation of C-ROSS Phase II. Thank you.
Thank you, Grace. We now begin the Q&A session. In the interest of time, please limit your questions to no more than 2, and please let us know your name and your institution. Now let's have the first question, please.
Thank you. Ladies and gentlemen, we will now call for questions. If you'd like to register for a question, please press star one on your telephone. Thank you. Our first question comes from Sean Bolton with Nomura. Please go ahead. Thank you.
Hi, thank you very much, management for the opportunity and congratulations, Destiny, on your very good results. My question is about the agent number, and can you give us some guidance on the number of agents? We see just the quarter, your number of agents are already quite steady. It is, as opportunity we will have a positive number of agent growth for this year. Also, regarding the business of our agent, First Year Premium. After our understanding, first quarter was quite strong in terms of day of new business, mainly because of the bank insurance. Can you give us more color on the day of new business, in agent channel? Thanks.
嗯 。 第 一 个 问 题 是 来 自 野 村 的 分 析 师 ， 呃 ， 他 问 题 分 成 两 个 方 面 ， 呃 ， 第 一 个 是 关 于 代 理 人 队 伍 的 。 呃 ， 他 看 到 第 一 季 度 公 司 的 代 理 人 队 伍 的 总 体 的 总 的 人 数 已 经 企 稳 ， 那 么 对 于 全 年 的 ， 呃 ， 队 伍 规 模 能 否 给 一 些 指 引 ？ 呃 ， 第 二 个 问 题 是 关 于 新 业 务 的 。 呃 ， 公 司 的 新 单 保 费 增 长 十 分 强 劲 ， 那 这 里 面 是 否 ， 呃 ， 大 部 分 来 自 银 保 渠 道 ， 对 于 ， 呃 ， 各 险 渠 道 的 新 业 务 的 增 长 趋 势 和 新 增 价 值 的 增 长 趋 势 能 够 评 价 一 下 。
我 们 来 第 一 个 。 公 司 的 代 理 人 队 伍 呢 ， 在 一 季 度 表 现 出 了 企 稳 的 态 势 ， 但 是 比 去 年 的 年 末 啊 ， 还 是 略 有 负 增 长 百 分 之 一 左 右 。 但 这 是 一 个 好 的 现 象 呢 ， 就 是 逐 月 在 好 转 ， 特 别 是 三 月 份 的 这 个 环 比 的 数 据 啊 ， 二 十 四 个 月 以 来 第 一 次 实 现 了 正 增 长 。
About the agent number. We are happy to see that the total sales force number has been stabilizing in first quarter although it's still recording 1% negative growth compared with the end of last year. We see a very good sign that it has been improving from month to month. In March this year, after 24 months consecutive negative growth, for the first time we see a positive growth, a single month growth in the agent number.
那 么 这 个 数 据 呢 ， 就 表 明 我 们 去 年 所 推 出 的 队 伍 建 设 的 一 系 列 的 这 个 改 进 的 措 施 呢 ， 产 生 了 良 好 的 效 果 。 那 么 在 二 零 二 二 年 ， 我 们 在 整 个 行 业 中 的 队 伍 的 数 量 下 滑 的 幅 度 是 最 小 的 ， 人 均 产 能 的 增 幅 是 最 高 的 。 那 么 这 个 态 势 呢 ， 延 续 到 了 一 季 度 。
This shows that our hard work in last year to improve the agent team building has shown very good results. In last year China Life had the least agent sales scales declining and recorded the highest growth in the per agent productivity growth.
今 年 ， 我 们 继 续 在 全 公 司 按 照 公 司 总 裁 室 的 安 排 ， 推 进 八大工程 ， 加 大 营 销 体 系 改 革 的 力 度 ， 会 增 加 一 系 列 的 新 的 队 伍 建 设 的 改 革 的 举 措 。
This year we continue to implement the Eight Reform Programs. We'll carry out a series of reform as the agent team reform and the system reform. We'll have more measures to enhance the results of the reform.
那 么 我 们 最 终 的 目 的 呢 ， 目 标 嘛 ， 是 要 实 现 队 伍 质 的 有 效 ， 有 效 提 升 和 队 伍 量 的 稳 定 增 长 。 那 么 在 这 两 者 之 间 ， 我 们 是 把 质 的 有 效 提 升 放 在 第 一 位 ， 在 质 的 有 效 提 升 到 了 一 定 程 度 ， 我 们 再 去 追 求 量 的 绝 对 增 长 。 但 是 前 提 ， 啊 ， 是 在 量 稳 的 基 - 基 础 上 去 提 升 质 量 。 回 答 完 毕 。
This year our guidelines are our targets to achieve effective enhancement at the agent quality as well as stabilize or growth at the agent scale. We want to say that the quality growth is at the first place. On the condition that we can improve the quality, we will start to focus more on the scale of the sales force. All the scales on all scale growth should be based on enhance the quality. That's all for my answer. Thank you.
好 ， 谢 谢 。 我 来 回 答 第 二 个 问 题 啊 。 这 个 应 该 说 我 们 公 司 呢 ， 始 终 把 这 个 规 模 和 -- 始 终 在 发 展 中 啊 ， 注 意 统 筹 规 模 和 价 值 ， 而 且 始 终 是 把 价 值 放 在 第 一 位 。
Let me take the second question. We focus both on the scale of the business and also the business value growth, and we prioritize the business value growth.
从 一 季 度 的 数 据 来 看 ， 一 季 度 我 们 首 年 新 交 ， 呃 ， 超 - 超 - 超 越 了 这 个 七 百 亿 ， 啊 ， 同 比 增 长 百 分 之 九 点 四 ， 而 十 年 期 以 上 业 务 呢
超 过 CNY 20 billion，这 个 是 增 速 达 到 5.1%，这 应 该 说 是 疫 情 3 years 来 都 是 这 个 非 常 难 得 的 一 个 表 现。
In the first quarter, our first year regular premium recorded amounted to more than CNY 70 billion with an increasing rate of 9.4%. The business of 10-year or longer payment duration amounted to more than CNY 20 billion with a growth rate of 5.1%. This is the best result we have been achieving after the breakout of the pandemic.
如 果 分 渠 道 来 看， 那 么 我 们 个 险 渠 道 的 首 年 期 交 呢， Q1 是 增 长 了 5.9%， 而 与 此 同 时 呢， 个 险 渠 道 的 十 年 期 呢， 增 长 了 5.1%。 好， 从 我 们 的 了 解 情 况 来 看 呢， 应 该 说 我 们 在 个 险 渠 道 的 表 现 是 远 远 好 于 行 业 主 要 同 业 公 司 的 平 均 水 平， 也 好 于 绝 大 多 数。
See from different channels. In the individual agent business sector, the FY RP growth rate was 5.9%. The business with 10-year or longer payment duration, the growth rate was 5.1%. As from our knowledge with this performance has been better than most of our peers.
与 此 同 时 呢, 我 们 的 银 保 渠 道 的 首 年 期 交 呢, 这 个 一 季 度 增 长 了 33.6%, 这 个 远 远 低 于 行 业 平 均 水 平. 如 果 仔 细 来 看 呢, 应 该 说 我 们 还 是 在 银 保 渠 道, 注 重 统 筹 规 模 和 价 值, 也 就 是 我 们 在 银 保 渠 道 呢 也 注重, 多 发 展 5 年 期 及 5 年 期 以 上 的 业 务. 应 该 说 我 们 的 结 构 是 优 于 同 业.
In the bancassurance channel, the FY RP growth rate was 33.6%. This is a little bit lower than the industry average. That is because we pay attention to both scale and the business value. We sold more business with payment duration of five years or longer. Our product mix is better than our peers.
那 么 从 这 个 四 月 份 以 来 的 数 据 来 看 呢 ， 应 该 说 目 前 我 们 的 各 项 指 标 的 表 现 ， 这 个 ， 这 个 在 一 季 度 基 础 上 啊 ， 那 么 进 一 步 优 化 。 所 以 应 该 说 呢 ， 我 们 对 今 年 的 整 个 的 业 绩 表 现 ， 这 个 特 别 是 业 务 的 新 业 务 的 增 长 以 及 业 务 价 值 增 长 都 是 充 满 信 心 。
See from the trend after April this year, we have been seeing improvements in all of the indicators of business. In this year, we are fully confident about the growth of the new business as well as the new business value. Thank you. Let's take the next question.
Thank you. Our next question comes from Michelle Mao with Citi. Please go ahead, Michelle. Thank you.
Thank you. Thank you management for giving me this opportunity to raise my question. First a congratulation on the first quarter result. I have two questions. First is about the 3.5% whole life annuity, the whole life long-term savings product. It seems that China Life is more disciplined or actually has more concern over this type of product versus our peers. May I know the rationale behind? Maybe in the second half, what's our product strategy?
This is the first question. Second question is about the earnings and the different Accounting Standards, looks like there is a huge difference. I wonder, given the very sound solvency position we have currently, after the full adoption of the solvency, the C-ROSS II scheme, wondering whether we will consider, if our dividend payment base is based on the original Standard, then should we, you know, consider to pay out more for dividend?
Uh, that's my second question。So I, I will translate, uh, myself。 呃 ， 我 的 ， 呃 ， 我 的 第 一 个 问 题 呢 ， 是 关 于 就 是 三 点 五 的 那 个 ， 呃 ， 三 个 终 身 收 入 的 产 品 呢 ， 就 是 ， 呃 ， 看 上 去 好 像 那 个 国 寿 是 更 加 的 对 于 这 类 的 产 品 是 更 加 的 ， 呃 ， 保 守 ， 态 度 是 ， 呃 ， 跟 行 业 比 是 更 加 保 守 的 。 就 是 想 请 教 一 下 我 们 的 ， 呃 ， 背 后 的 原 因 是 怎 么 样 得 ， 我 们 的 那 个 关 注 的 点 是 怎 样 的 ， 为 什 么 没 有 在 就 是 行 业 可 能 大 力 去 卖 这 个 产 品 的 时 候 ， 我 们 反 而 就 ， 呃 ， 呃 ， 没 有 这 么 激 进 。 这 个 是 ， 呃 ， 关 于 三 点 五 以 及 我 们 下 半 年 的 一 个 产 品 的 ， 呃 ， 一 个 策 略 。 然 后 第 二 个 问 题 是 关 于 分 红 ， 因 为 看 上 去 在 我 们 新 做 两 套 准 则 下 ， 我 们 的 净 利 润 的 差 异 是 非 常 大 的 ， 然 后 我 们 的 ， 呃 ， 调 配 能 力 是 非 常 充 足 的 ， 就 是 也 知 道 我 们 申 请 了 过 渡 期 啊 ， 就 是 可 能 是 在 ， 呃 ， 旧 准 则 下 去 做 ， 呃 ， 分 红 的 这 个 基 础 ， 那 有 没 有 机 会 我 们 会 把 这 个 分 红 率 考 虑 提 升 上 ？ 这 就 是 我 的 两 个 问 题 。
好 ， 下 面 请 我 们 那 个 ， 呃 ， 侯 金 女 士 和 胡 金 女 士 来 回 答 你 这 两 个 问 题 。
您 好 ， 我 先 来 回 答 您 的 第 一 个 问 题 。
用 你 直 接 英 语 说 吧 ， 时 间 快 一 点 。
Okay. For the whole life that we think that the interest rate, interest risk and the risk to our asset and liability is bigger than the other products because the durations for these products is very, is very long. We are prudent for developing these products, especially for the Q1. We think that it is not good time to have the long-term bond investment. We play more, you know, important our asset-liability management. You know that the proportion of our whole life product business are relatively much lower than our peers. For the future, we will hope that we will pay more attention to the interest risk management.
We will pay more attention to the pace of developing different kind of products, together with our, you know, the chance of asset allocation, especially the long-term, long duration asset allocation. This is my extension.
关 于 这 个 分 红 政 策 的 这 个 情 况 ， 因 为 二 零 二 三 年 公 司 执 行 过 渡 期 的 这 个 方 案 ， 预 计 A 股 和 H 股 的 财 务 报 告 记 录 的 净 利 润 会 存 在 一 定 的 差 异 。 针 对 这 个 情 况 ， 公 司 正 在 积 极 开 展 相 关 的 派 息 政 策 研 究 。
Okay. We have time for the next question.
No. Not yet.
Okay. Sorry. About the dividend policy, because we have adopted a transitional period policy. This year, the net profit will be different under A share and H share reporting. About the specific dividend payout foundation, we have been carrying out research in this regard.
公司 2023 年 的 派 息 方 案 将 根 据 年 度 经 营 结 果, 在 符 合 相 关 政 策 公 司 章 程 的 基 础 上, 充 分 考 虑 股 东 回 报, 并 兼 顾 公 司 的 偿 付 能 力 以 及 经 营 管 理 的 需 要.
About the dividend policy in 2023. Based on the specific performance results and also in line with the regulations from the regulator and also in line with the Articles of Association of the company, we will consider our dividend policy with consideration to the shareholder rewarding and also the solvency requirements as well as the requirements from the management and operation. Okay. Next question, please.
Thank you. Our next question comes from Rick Xu with Morgan Stanley. Please go ahead. Thank you.
Okay. Thanks management for the opportunity. Here, congratulations on the results. This is Rick from Morgan Stanley. Just 2 questions from my side. The first is about the long-term whole life product. We have the 5% FYP growth of 10 more years payment duration. Just wondering the breakdown of product and if CI critical illness and the long-term saving product all achieved positive growth. What's the management expectation of CI product have received the recovery in recent months? The second question is about net investment yield. In first quarter, company's net investment yield is 3.6%. I remember for the first quarter 2022 and also for the fiscal year 2022, we all achieved 4% net investment yield. We saw a little bit decrease.
Can management give us more color on net investment yield and the judgment of interest rate?
我 自 己 也 简 单 翻 译 一 下 ， 就 是 一 个 是 关 于 我 们 的 那 个 ， 就 是 重 疾 险 的 一 个 情 况 ， 因 为 我 们 看 到 公 司 十 年 期 交 ， 十 年 期 及 以 上 的 FYP， 其 实 是 有 一 个 5.1 的 一 个 增 长 。 想 知 道 就 是 说 里 面 长 期 的 ， 重 疾 险 ， 然 后 以 及 长 期 的 储 蓄 险 是 否 都 取 得 了 一 个 正 增 长 ？ 公 司 管 理 层 对 于 这 种 重 疾 险 的 销 售 是 否 看 到 有 回 暖 的 一 个 迹 象 ？ 第 二 个 就 是 说 我 们 在 净 投 资 收 益 方 面 的 话 ， Q1 应 该 是 3.6%， last year's Q1 和 last year's full year 应 该 都 是 4% 左 右 ， 这 个 净 投 资 收 益 率 小 幅 的 一 个 下 降 ， 公 司 对 于 利 率 ， 然 后 对 于 净 投 资 收 益 率 的 一 个 预 期 是 怎 么 样 呢 ？ 谢 谢 。
好 ， 我 来 回 答 你 第 一 个 问 题 啊 。 应 该 说 ， 呃 ， 我 们 还 是 高 度 关 注 于 十 年 期 及 以 上 业 务 的 发 展 啊 ， 在 一 季 度 呢 实 现 了 百 分 之 五 点 一 的 增 长 。 那 么 而 目 前 呢 ， 应 该 说 这 个 增 长 ， 这 个 目 前 呢 ， 是 比 较 好 于 这 个 一 季 度 。
About the first question, we have been paying more attention to the business with 10-year longer payment duration. In the first quarter we achieved growth rate of 5.1%. Till now this growth rate has been better than this Q1 number.
但 是 你 关 注 的 这 个 重 疾 险 呢 ， 确 实 是 这 个 我 们 目 前 还 没 有 实 现 正 的 增 长 。 新 业 务 啊 ， 或 是 新 业 务 ， 那 么 确 实 整 个 行 业 也 是 大 幅 度 负 增 长 。 我 觉 得 这 个 因 素 啊 ， 是 多 种 因 素 造 成 。 这 个 ， 这 个 ， 这 个 结 果 是 多 种 因 素 造 成 。
About the critical illness business, unfortunately, the new business still had a negative growth and the whole industry also recorded a large negative growth in the critical illness business. I think several reasons attribute to this, to this set of goals.
从 行 业 来 看 呢 ， 过 去 应 该 说 这 么 多 年 ， 随 着 待 诊 人 数 量 的 快 速 增 加 ， 我 们 整 个 的 critical illness 呢 ， 也 取 得 了 很 快 的 发 展 。 当 然 跟 当 时 的 中 国 的 医 疗 的 一 些 政 策 应 该 是 有 关 系 的 。 这 是 first ， 过 去 快 速 发 展 的 first 原 因 。 second 原 因 呢 ， 2021 年 呢 ， critical illness life table 做 了 优 化 调 整 ， 在 那 一 年 呢 ， 提 前 释 放 了 一 个 需 求 。 third 方 面 呢 ， 就 是 说 现 在 随 着 医 疗 科 技 水 平 的 提 升 ， 很 多 人 体 检 都 会 有 一 些 指 标 呢 ， 这 个 不 是 完 全 在 正 常 值 范 围 内 的 。 实 际 上 按 照 各 公 司 的 合 保 的 相 关 政 策 要 求 呢 ， 很 多 人 实 际 上 不 符 合 合 保 要 求 ， 或 者 说 呢 ， 他 的 保 额 受 保 限 制 。
Firstly, in the past few years, the industry achieved rapid growth in the critical illness business, in line with the rapid growth of the sales force and also, because of some policies in the healthcare system of China. Secondly, in 2021, there was a revision on the life table of the life insurance industry that released some of the customer's demand in advance. Thirdly, because of the advancement in the health care technology and the health check skills, there are a lot of abnormal situations for our potential policyholders. They have some limitation in applying for a policy and also to apply for more term assured.
与 此 同 时 ， 我 们 也 看 到 这 个 ， 这 个 重 疾 险 为 代 表 的 这 个 商 业 性 健 康 险 啊 ， 仍 然 这 个 具 有 广 阔 的 发 展 空 间 。 那 么 第 一 呢 ， 就 是 目 前 这 个 拥 有 商 业 这 个 健 康 险 保 障 的 人 群 ， 啊 我 觉 得 未 来 还 有 非 常 大 的 增 长 空 间 。
We think the critical illness still had a large potential space for growth. Because of the insurable people, the group of people that will be eligible for the critical illness products will be growing.
那 么 第 二 呢 ， 就 是 目 前 的 人 均 保 额 呢 ， 大 概 在 十 万 左 右 。 按 照 中 国 的 医 疗 的 大 ， 大 病 的 医 疗 的 给 付 水 平 呢 ， 我 觉 得 未 来 至 少 有 两 到 三 倍 的 一 个 增 长 。
secondly, currently the sum assured on average is only RMB 100,000. We think that in the next decade this figure will increase, will increase 2 to 3 times.
第 三 呢 ， 就 是 随 着 我 们 这 个 管 理 技 术 的 提 升 ， 包 括 insurance+ service ， insurance+ technology ， 那 么 保 险 加 产 品 。 未 来 呢 ， 我 想 针 对 一 些 这 个 次 健 体 ， 也 就 是 说 按 照 之 前 的 承 保 规 则 不 能 承 保 的 这 些 群 体 ， 未 来 呢 ， 我 觉 得 可 以 有望 呢 成 为 新 的 可 承 保 群 。 这 一 块 呢 ， 也 面 临 着 巨 大 的 机 遇 。 我 觉 得 综 合 以 上 因 素 啊 ， 这 个 健 康 险 呢 ， 仍 然 面 临 着 巨 大 的 这 个 发 展 空 间 。
Finally, with the adoption in our risk control measures, we will have more space for the critical illness products as well as insurance trust service and insurance trust technology, more wider scope of business. Also with this control improvement, we can provide insurance to people with some minor disease or chronic disease. This will also provide huge space for future development.
公 司 呢 ， 高 度 重 视 这 个 重 疾 险 等 商 业 性 健 康 险 业 务 发 展 。 我 们 下 一 步 呢 ， 也 会 去 积 极 地 去 ， 通 过 这 些 积 极 的 因 素 ， 抢 抓 积 极 的 这 些 因 素 ， 能 够 积 极 地 促 进 这 个 健 康 险 业 务 发 展 。 我 们 无 论 是 从 对 分 公 司 的 考 核 指 标 ， 还 是 我 们 从 这 个 我 们 的 产 品 ， 服 务 等 方 面 ， 我 们 都 有 这 样 的 安 排 。 我 们 是 ， 我 想 呢 ， 这 个 健 康 险 业 务 的 恢 复 性 增 长 ， 应 该 呢 ， 不 会 有 这 个 我 们 目 前 的 像 大 家 这 个 财 务 管 理 的 这 个 ， 这 个 业 务 需 求 ， 增 长 这 么 快 。
From the company's perspective, we pay great attention on the growth of the critical illness business. We want to enhance the sales of long-term health insurance. Based on this, we have been making four arrangements in terms of KPI of the branches and also product offerings as well as the service to customers. We want to achieve recovery growth at the critical illness business. We should admit that the growth of this regard will be slower than the recovery of the long-term savings or business out of the wealth management purpose.
好的。我来回答您的第二个问题。在 2023 年一季度，公司的净投资收益率为 3.62%，同比下行了大约 35 BP。Second question about the net investment yield. In first quarter, our net investment yield was 3.62%, that is, 35 BP lower than the corresponding period last year.
主要原因呢是2个方面。第1个方面呢是受分红派息时点的影响。因为去年呢我们增配了基金和权益类的非标项目，这些资产呢它不在Q1进行分红派息，那么就带来Q1呢权益分红呢同比减少。这个情况呢在年内呢之后呢会有所改善。First reason is that the timing of the dividends is different. Last year we enhanced allocation into funds and also equity type non-standard financial assets.
We didn't receive some of this dividends in the first quarter. The dividend income this year is lower than first quarter last year, and this situation will improve as time goes in later this year.
Secondly, because the interest rate is declining in China, and the fixed income asset investment return has been declining. The newly added fixed income had a lower investment yield than last year. Also some of the existing fixed income assets also mature this year.
In general, the fixed income investments yield is lower than the past years. This is a common phenomena in the whole industry.
对 此 的 话 呢 ， 公 司 将 坚 持 长 期 投 资 、 稳 健 投 资 、 价 值 投 资 的 理 念 来 应 对 这 个 利 率 中 枢 呈 现 下 行 趋 势 的 挑 战 。 我 们 将 通 过 跨 周 期 的 配 置 ， 稳 健 配 置 长 久 期 的 资 产 ， 适 度 地 增 配 高 股 息 资 产 ， 加 强 这 个 收 益 稳 定 的 另 类 资 产 配 置 等 措 施 ， 来 努 力 稳 定 我 们 的 净 投 资 收 益 水 平 。 谢 谢 。 To address this issue, we will continue to carry out the investment guidelines based on long-term investment, prudent investment, and also value-oriented investment to address the challenges of the interest rate downturn.
We will enhance our allocation into countercyclical assets and to allocate more to the long-term financial assets and some to increase the allocation into the high dividend stocks, as well as the alternative assets with stable investment return. Thank you. Okay. We have already run over the time limit. Operator, are there questions online still? No. This concludes today's briefing. If you have any further questions, please feel free to get in touch with our IR team at any time. Thank you for participation. Goodbye.