Earnings Call: Q4 2023

Feb 23, 2024

Quarterly report

Då ska ni vara alla välkomna till Bokstyrelsekommunikér 2023 för Navigo Invest. Vi har Oscar Viktor med oss på tråden. Välkomna in, grabbar. Tack så mycket. Tack för det. Ja, 2023, det var ju ett väldigt händelserikt år för Navigo Invest. Men för som är nya lyssnare så kan vi väl bara kort nämna vad det är vi gör och vårt främsta uppdrag. Bolaget är grundat sedan 2007, och det finns ju en bred och lång erfarenhet från den här typen av företag. Vi är noterade på First North, både med en preferensaktie och en stamaktie. Vi är ju där för att hjälpa entreprenören på en tillväxtresa, och vi har ett långsiktigt ägande och ingen specificerad, så att säga, investeringshorisont. Sen har vi en affärsmodell som vi kallar för NAV-modellen, och vi har ju flera exempel på den, hur vi har gått igenom en tillväxtresa för bolagen. Sen försöker vi vara väldigt aktiva ägare och stötta i alla olika faser som bolag går igenom. Vi är baserade i Göteborg, men rör oss naturligtvis fritt runt om där bolagen behöver oss. Summerar då fjärde kvartalet: Vi hade en minskning i substansvärdet, och det är mycket relaterat då till Nordisk Bergteknik. Sen såg vi Nordisk Bergtekniks resultat under Q4 som var en klar förbättring, så det är väldigt positivt. Sen har Vinga gått vidare i sin tillväxtresa, och det är väldigt roligt. Man har då ingått avtal med att förvärva SIP Nordic, men det kommer vara en due diligence och Finansinspektionens godkännande före man kan slutföra den affären. Men det är ett väldigt fint komplement om man fulländar lite grann sitt erbjudande där, så det är jätteroligt. Sen har Callumet också varit på och visat framfötterna, både bra resultat och god orderingång och så vidare. Men framför allt då, så under Q4 så förvärvar man Västerås svets- och maskinbearbetning, vilket ser ut som att det är ett jättefint komplement till bolaget. Om vi då ska bara summera lite grann 2023, som var ett väldigt händelserikt år för bolaget, så... Vi har ju tidigare nämnt det att vi har ju varit igenom, eller är i, en transformation, och det har gjort att vi har både sålt och köpt. Vi har ju bytt ut delar av portföljen, och det har ju varit för att både visa värde och att vår modell fungerar. Sen identifierar vi också att det är väldigt bra att ha ett kassaflödesdrivet bolag, och det är därför har vi ju då gjort den här affären med Joel, som är då indirekt Vinga. Det ger oss tillgång till ett jättefint kassaflöde och möjlighet då på egna meriter, så att säga, att kunna utveckla portföljen. Sen har vi gjort andra aktiviteter. Vi har bytt namn, och det är en stor grej för oss, och det var ju lite grann för att spegla vår affärsmodell och också en liten nylansering av bolaget. Sen har vi noterat stamaktien på First North, och det är ett beslut som har funnits med länge egentligen. Men tidpunkten för det kan man ju alltid diskutera, men i det här läget så hade vi ett tillstånd som i annat fall hade gått ut, så vi valde att göra en direktnotering faktiskt av aktien. Sen är vi på väg att bygga upp ett mycket spännande nabolag i Kembruk. Vi ska prata lite grann mer om det sen. Så summerar man året så har vi ju haft ett väldigt händelserikt år, och vi har ju också nya regelverk som träder i kraft, som är både en utmaning men också en möjlighet. Vi håller på med en CSRD-anpassning, och det är något som vi kommer fokusera på också under året här. Bara för att ge en bild vad som händer med siffrorna då: 2021, som ni ser, är ett år där vi har ganska hög omsättning. Vi omsätter nästan 2 miljarder och har en fin EBITDA-nivå. Sen väljer vi då att gå igenom den här transformationen och sälja några av bolagen, och det blir också ett resultat av avkonsolidering av Nordisk Bergteknik som börsnoterades. Det blir ett väldigt hack utifrån omsättning och resultat. Men nu är vi på väg igen att bygga upp en ny grupp, och det är ett jättespännande år som vi har framför oss. Som ni ser har vi också dubblat substansvärdet, och vi tycker 2023 års resultat är helt i linje med våra förväntningar. Ja, precis som Viktor säger här så är det ju en lite ny koncern vi tittar på när vi stänger. Det är fjärde kvartalet 2023. Jämförelsesiffrorna är ju något haltande. Förra året så hade vi ju bara Callumet och moderbolaget som avspeglats i omsättningen, medan nu då har vi ju en helt ny grupp att titta på, och det är ju det som bygger upp omsättningen som gör att vi landar på över 400 miljoner i alla fall. Vi har ju... Geogruppen och Kemgrupp har ju varit med koncernen sedan början på februari, Vinga sedan 1 april, och sen så har vi ju kompletterat med Cisor under augusti, slut augusti, början på september, samt att Västerås Svets kom in i årets sista dag, så de har inte riktigt påverkat där. Det gör ju att omsättningen går ju upp väldigt kraftigt. Jämförelsesiffrorna haltar som sagt, men Callumet på egna meriter och organiskt gör ändå ett mycket starkt år och växer över 25%. Det här slår ju igenom på vårt resultat före skatt såklart, vilket är väldigt roligt när vi har fått in alla de här bolagen och pekar helt i rätt riktning, och det är åt det hållet vi försöker jobba då. Sen har ju ett uttalat mål varit att vi behöver öka på storleken i moderbolaget, och det gör vi då på flera sätt, men inte minst genom förvärvet av Vinga. Soliditeten i gruppen är fortsatt hög och ser bra ut, tycker vi. Substansvärdet är ju det som vi inom bolaget försöker fokusera mest på, även om vi återbygger koncernen, men det är ju hur vi verkligt värdevärderar våra tillgångar och bryter ner det per stamaktie. Det som vi pratar om är ju substansvärdet per stamaktie. Det är ju justerat för preferensaktien och också den innehållna utdelningen då, eller det innestående beloppet som vi kallar. Det är ju egentligen de justeringarna vi gör, kan man säga. Och per stamaktie så landar vi året på 11,55, vilket är 16% upp mot utgången 2022, vilket är bra också. Sen har vi valt att skärpa vårt finansiella mål, så vi har börjat kommunicera ut det nu. Vi har en avkastning på 15% årligen som skiljer sig lite mot tidigare där det var över en konjunkturcykel. Men vi kan konstatera att föregående år så nådde vi den avkastningen, så vi tycker att det är någonting vi kan sträva efter fortsatt. Lite kort om bolagen då. Vi välkomnar varmt Vinga in i gruppen, och det är ett jättespännande bolag med alla möjliga utvecklingsmöjligheter. De har varit expansiva, inte bara i Sverige utan också utanför landets gränser. De har en stark position i Danmark och de hämtar mycket kapital utomlands. Vi har också kompletterat deras erbjudande med en wealth management-del, och sen kommer också SIP Nordic in som förhoppningsvis blir klar här under, kanske innan sommaren om vi har tur. Det får vi se. Det beror lite grann på hur processerna går där. Men som sagt, Vinga har också ett väldigt starkt år bakom sig trots det rådande marknadsklimatet som har varit. Så vi är jätteglada för det förvärvet och ser med god tillförsikt fram mot året här. Nordisk Bergteknik har ju haft ett år som har varit någon form av mellanår, får man väl säga. Men vi ser att marknaden för både gruvdrift och infrastruktur är fortsatt väldigt stark. Värt att nämna i det här är att några av de större infrastrukturprojekten runt om i Sverige har varit lite avvaktande under året, och det har ju bäring på upphandlingar som har gjorts som har i någon mening fallerat. Där åkte faktiskt bolaget på en kundförlust för nästan första gången i historien, och den är ju relaterad till Västlänken. Egentligen indirekt så är det ju faktiskt statligt, då Trafikverket, som i slutändan är kunden. Men marknaden har börjat komma tillbaka, eller rättare sagt de infrastrukturprojekten som är beslutade, de är igångsatta igen. Nu har man också vunnit två större projekt som förväntas utföras under 2024. Så vi ser att de två marknaderna... Vi ser ju också stora behovet på gruvsidan, så vi ser att det är en väldigt stark efterfrågan där. Vi vet att en del som är grund har en lite svagare marknad, och det tror vi att det kommer fortsätta under 2024, men man har gjort en hel del kostnadsbesparingar. Så det känns som att man jobbar i rätt riktning, och vi är försiktigt positiva. Ja, Callumet som vi var inne på gör ju ett väldigt starkt 2023, en bra avslutning på året, och går in i 2024 med en väldigt stark och välfylld orderbok. Callumet rider ju också en hel del på de här effektiviseringstrenderna som vi ser inom framför allt energi, där bolagets utbud väl kommer till pass för att hitta de här energibesparande åtgärderna inom värmebehandling, vilket är väldigt positivt på flera sätt. Det är också roligt att se att Callumet i vår NAV-strategi hittar ett förvärv här i slutet på året som vi tror kommer stärka bolaget bra. Det är också den här dels vertikala men också horisontella pusselbiten som vi försöker hitta för alla våra bolag. Ja, Geogruppen är inte helt olikt Nordisk Bergteknik. De verkar ju delvis på samma marknad. De har nu en väldigt stark orderbok och ser bra ut för året får man ju säga där, men även de har ju påverkats av de här förskjutningarna på Västlänken framför allt, och det påverkade ju Gruvetan framför allt svagt, men sen har det ju fortsatt i rätt riktning och avslutar året starkt. Så vi känner att bolaget har en väldigt bra position framåt och tjänsterna är välbehövda framgent också. Kemgrupp är ett jättespännande bolag som vi har fått möjlighet att komma in i, duktiga entreprenörer, och det här är ett bolag som passar väldigt väl in i vår NAV-modell. Vi började med ett mindre förvärv där man då hanterar kemikalier i ett system med långa avtal med kunder, och sen har vi då jobbat i värdekedjan och kompletterat bolaget med inköp, utbildning, försäljning av kemikalier och hantering och logistik. Så nu har man ett fulländat erbjudande mot kunderna. Vi tror att det här är någonting som verkligen ligger i linje med både allas ESG-profil, för kemikaliehantering är ju både starkt regeldrivet. Det omfattas ju av en ganska komplex lagstiftning och man måste följa ett stort regelverk, och de rider lite grann på den vågen, plus att de har ett väldigt bra erbjudande mot kund. Starten har ju varit fantastisk. De vann ett stort avtal, ADDA, som är då Sveriges kommuner och landsting. Vi vet inte exakt vad avtalet kommer att ge, men man har i alla fall öppnat en dörr och fått kunna leverera till då alla kommuner och landsting i Sverige. Sen har man på förvärvet med Cisor en stor andel i försvarsindustrin som går väldigt starkt. Saab är exempelvis en av de större kunderna. Så vi ser att efterfrågan och möjligheterna för det här bolaget är fantastiska framåt. Så det är väldigt roligt, så vi följer det här med stor spänning. Om vi ska summera lite grann då, som vi nämnde så har vi gjort en omfattande transformation, och det pågår. Men det är roligt också att med Vinga då att vi faktiskt börjar bygga upp gruppen igen, både lönsamhetsmässigt och omsättningsmässigt. Det ser vi också med en EBITDA-marginal på 15%. Vi har haft mycket förvärv och aktivitet under året, även om vi har jobbat ganska fokuserat i de områden som vi har. Vi har ju dubblerat substansvärdet, så storleksmässigt är det ju viktigt för oss, och det är ju extra viktigt nu när vi också har noterat stamaktie att vi har storlek. Sen har vi bytt varumärke, och det nämnde vi lite kort under presentationen. De nya finansiella målen, det är viktigt för att vi kommunicerar det och vad vi har för mål för året, och det hoppas vi kunna uppfylla. Som sagt, 2024 lyssnar man utåt sett så får vi väl hoppas lite kanske marknadsstimulanser och kanske någon räntesänkning, så ser vi att det där skulle kunna landa ganska väl för våra bolag också. Tack så mycket. Vi öppnar för frågor. Tack så mycket ska ni ha. Vi har fått in en hel del frågor. Jag tänkte att vi börjar väl uppifrån och ner. Vi har en fråga här om aktiekursen som naturligtvis ofta är svår att prata om, men frågeställaren säger: "Vilka åtgärder tänker ni genomföra för att vinna marknadsförtroende?" Då menar han eller hon att stamaktiens värde har minskat. Det är ju några viktiga ingredienser. Det är det som sagt, som du nämner, så är det svårt att uttala sig om kurspåverkan och de bitarna. Men däremot, det vi kan göra är att jobba hårt med våra bolag och visa att de ger resultat. Det är än så länge en ganska ung portfölj, och det betyder ju att allt som tiden går här så ser man ju att bolagen utvecklar sig väl och visar bra resultat, och med det så kanske man också lättare vinner marknadens förtroende. Det avspeglar ju sig också i substansvärdet, som det är det värdet som vi framför allt då mäter, hur portföljen utvecklas. Tack. Vi har en fråga också kring hur om överskottet i Vinga går att kvitta mot underskott i moderbolaget skattemässigt, och kan det i så fall leda till att räntekostnaderna minskar? Svaret på första delen är ju ja, och svaret på andra delen är teoretiskt också ja, men det får vi titta lite noggrannare på. Tack. Ni pratade precis här på slutet om Kemgrupp och den upphandlingen hos Adda, kommunernas inköpscentral. Kan ni säga något mer om den affären och liknande upphandlingar? Hur viktiga är de? Är det liksom betydande belopp? Ni beskrev ju ganska tydligt här att det var väldigt positivt för bolaget. Så bara lite mer nyansering på det skulle kanske frågeställaren vilja ha. Det är 1,100 separata enheter som inom ramen för det här avtalet kan beställa. Men sen är detta en ny upphandling som har lanserats, och det är ju naturligtvis jätteroligt att vinna, och vi vet ju att det rör sig om stora volymer. Sen kommer det alltid ta tid att jobba in ett nytt avtal eller en ny upphandling, så att säga, vad den resulterar i. Men det är svårt i dagsläget att uttala sig om några belopp, och vi har inte kommunicerat det heller, utan det här är man ska se det som en stor möjlighet för bolaget framåt. Man är ju redan och levererar till några kommuner och så vidare, så att det är inget nytt för bolaget, men det går att utveckla det här på ett jättespännande sätt, tror vi. Så det är väl det vi kan säga i dagsläget. Finns det ytterligare sådana här inköpscentraler som kan vara aktuella? Det finns, säger som sagt, det är ju många bolag som handlar, både bolag och statliga inrättningar och så vidare, som har den här typen av upphandlingar. Men så det gör det definitivt. Jag kan inte svara exakt på hur det där ser ut, men vi bevakar ju alla upphandlingar som kommer ut. Så det är ju allt från Försvarsmakten till som sagt kommuner och landsting och så vidare. Så absolut, det gör det. Jag kan inte bara ge några exakta detaljer kring det. Jag förstår. Tack. I december förvärvade Vinga majoriteten då i SIP Nordic. Ni har ju med det här på presentationen också. Det talades då om direkta synergier. Kan ni säga något mer om de här synergierna, och har de på något sätt materialiserats? Jag tolkade det som att affären inte var helt slutförd heller. Du tänkte synergier mellan Vinga och SIP, eller? Ja, just det. Ja, det är ju egentligen att man kompletterar ju med en fondkommissionär. Man har ju redan ett samarbete idag, så att det är ju ett sätt att få stärka egentligen sitt totalerbjudande. Det kommer bli absoluta synergier här. Sen ska vi nog, vi ska vara lite försiktiga och säga för mycket om vad de kommer att resultera i och vilka siffror vi pratar om. Först måste förvärvet bli klart, och det ska igenom en due diligence och som sagt Finansinspektionens godkännande. Men att det finns synergier och att det finns goda beröringspunkter och möjligheter för de här bolagen gemensamt, det gör det. Och som sagt, man har ju redan ett väl fungerande samarbete, så riskmässigt och personligt plan och sånt där så fungerar det ju redan väldigt bra. Det är väl det vi kan säga idag. Och som Victor sa tidigare, så det här är ju ett förvärv som vi hoppas kunna gå igenom och slutföras före sommaren någon gång kanske. Tack. Hur tänker ni kring riskspridningen när det kommer till storleken på innehaven, alltså koncentrationsrisk? Kan det bli för stort någonting? Ja, vi frågar ganska ofta den frågan faktiskt. Det är vi jobbar med den. Tidigare vägde Nordisk Bergteknik väldigt tungt i vår portfölj, och det gör det fortfarande. Men med Vinga-förvärvet så har vi gått i den riktningen att jobba med riskspridningen. Där kan man säga också att koncernen är under uppbyggnad igen, så frågan är adresserad och den är högst relevant. Men nu gäller det att vi bygger upp de bolagen som finns och fokuserar på det, och då över tid så kommer vi få en riskspridning som ser bra ut. Som känns bra. Tack så mycket. Ni har ju ofta, investmentbolagen har ju alltid att göra mot rälsen, kan man säga, genom era bolag och ert eget arbete. Hur ser ni på räntesituationen just nu generellt? Hur finansierar sig bolag idag och hur jobbar ni? Vi i första hand försöker vi ju jobba med banklån. Vi försöker att inte ha en komplicerad kapitalstruktur, utan ofta lånar vi ju till förvärvet. Men vi har ju, jag ska inte säga modest, men det är en ganska gängse princip att vi lånar ungefär hälften av köpeskillingarna, och det försöker vi i första hand göra i bank. Sen kan det ju vara så här att bolagen under en tillväxtresa behöver extra kapital, särskilt om det finns tillgångar som behöver under en period finansieras, och då kan man ju använda obligationsmarknaden. Obligationsmarknaden förra året var ju ett väldigt starkt år trots rådande klimat. Så trenderna är väl att för oss, jag ska säga så här, det är viktigare för oss att se på hur vi finansierar oss och begränsar vår finansiella risk snarare än att det går trender i hur andra bolag finansierar sig, utan vi fokuserar ju på att bygga upp dem och kärnverksamheterna i bolagen och istället då i någon mening begränsa den finansiella risken. Men för Vinga till exempel så är ju obligationer en stor del. Hur har ni någon kommentar kring hur deras marknad har sett ut under senaste året och framåt? Lite som Victor var inne på, så obligationsmarknaden 2023 var ju väldigt stark trots att egentligen de stora fastighetsbolagen inte var delaktiga så mycket i marknaden. Vi tror väl att 2024, eller vår bedömning är att 2024 kommer vara minst lika starkt som vi har goda förhoppningar om fina volymer fortsatt där. Tack. Vi har fått in en sista fråga som avslutning. Och vad var orsaken till tillbakadragandet av den extra utdelningen till preferensaktien? Det var en försiktighetsåtgärd, för vi såg ju att marknaderna var ju skakiga och därför valde styrelsen att fatta ett beslut i som är, det ändrade sig en hel del förutsättningar på väldigt kort varsel. Det var olyckligt att vi hann att kommunicera ut att vi hade tänkt göra en extra utdelning. Men givet den situationen som vi såg så valde styrelsen att fatta det beslutet. Nu har vi ju, det ser ju jättebra ut för året och så vidare. Men däremot så är det ingen idé att lova grejer och göra något som vi inte kan stå för. Och som sagt, så är det en, det var en försiktighetsåtgärd som styrelsen bedömde var rätt att göra då. Jättebra. Tack så mycket för de svaren allihopa. Vi har inga fler frågor. Jag får passa på att tacka för en fin presentation på Navigo Invest. Tack så mycket. Hej då.