Earnings Call: Q1 2024

May 15, 2024

Quarterly report

Hej och välkomna till dagens webbcastsändning. Vi har med oss Navigo Invest som presenterat sin Q1-rapport här för 2024. Med oss har vi VD Victor Öhrn och CFO Oscar Rolf, som ska presentera bolagets Q1-rapport som sagt och svara på frågor efter presentationen. Om ni har några frågor ni vill ställa så använder ni formuläret till höger och så tar vi upp det efter själva sändningen eller presentationen. Med det sagt så lämnar jag ordet till er. Varsågoda. Tack så hemskt mycket. Vi ska vägleda lite grann vad som har hänt under kvartalet här i Navigo Invest. Ursäkta, vi hade lite tekniska utmaningar där. Nu har vi löst det. För som är nya och lyssnar på det här så kan vi bara kort beskriva vilka vi är. Vi är ett investeringsbolag som investerar i främst onoterade bolag och det små och medelstora SME-segmentet. Vi har vår bas i Göteborg. Det finns en väldigt bred erfarenhet inom bolaget, både i aktieägarkretsen och i styrelse. Vi är ju ett bolag som försöker hjälpa entreprenörer genom olika steg, både finansiellt men operationellt och strategier och så vidare. Idag så har vi en historik med ungefär 60 genomförda förvärv och vi är väl ungefär 1 500 anställda i grupperingen. Så det är kort om oss. Under kvartalet, om vi ska prata lite grann om det, så har vi ju ett substansvärde som går ner något. Men vi är som sagt en långsiktig ägare och man ska inte stirra sig blind på ett enskilt kvartal utan snarare fokusera på att koncernen är under uppbyggnad. Tittar vi på den underliggande tillväxten i våra bolag och vår utveckling i koncernen så är vi väldigt nöjda med det. Efter ett ganska omtumlande 2023, både utifrån hur marknaderna såg ut men också alla förändringar som vi har gjort i koncernen, så ser vi att vi har en jättefin plattform att bygga vidare på. Ett exempel på det är ju vårt nya dotterbolag, Kemgrupp, som tog ett ramavtal på över 1,100 verksamheter inom offentlig sektor. Det bolaget fortsätter att utveckla sig jättebra. Vi kommer tillbaka till det lite grann. För att ge en bild av siffrorna här så lämnar jag över ordet till Oscar Rolfsson. Tack, Victor. Vi börjar ju se att den nya koncernen tar form här nu med en väldigt fin tillväxt kvartal för kvartal. Tillväxten är ju givetvis driven av de förvärven vi har gjort. Där är ju vi fortfarande inte riktigt ser den nya koncernen i våra jämförelsesiffror. Det kommer att komma mer från Q2 då. Rullande tolvmånaders för nya koncernen visar också en hälsosam EBITDA-marginal om cirka 12%. När vi jämför våra kvartal här Q1-23 mot Q2-24 så ska man också ha med sig att vi hade en övrig intäkt från en tidigare försäljning av ett bolag om 19 miljoner. Om man justerar för den så går vi från ett rörelseresultat på minus cirka 6 till plus 15. Operationellt så utvecklas vi väldigt fint där. Sen har vi en del nedskrivningar som påverkar koncernens nettoresultat som rör till en del av de här småbolagen som vi har haft i portföljen. Fortfarande väldigt solida och ser bra ut så sätt. Jag ska också lägga till att i vårt EBIT-resultat så ingår ju resultat från intressebolag och det är ju att vi äger 30% av Bergteknik ungefär, Nordisk Bergteknik. Så deras nettoresultat påverkar oss på den raden. Substansvärdet, som Victor sa, minskar med 17%. Det är ju de stora drivarna där. Det är ju fortsatt negativ kursutveckling i Bergteknik drivet av konjunkturen primärt som vi ser det. Samt att vi ju löpande omvärderar våra alla våra övriga onoterade innehav och där vinga justeras på grund av ett lite svagare rullande tolv till följd av en utmanande marknad 2023. Vi har ju många vårt substansvärde då, om man tittar på tabellen lite till höger där så redogör vi ju för våra största innehav och hur vi räknar ihop portföljen och också då vilka justeringar utanför balansräkningen vi gör. Där när vi räknar ner substansvärdet per stamaktie så justerar vi ju för preferensaktierna och också då från den innehållna utdelningen som löper med ränta. Det lägger vi på där. Om vi kommer in lite mer då specifikt på våra olika bolag och börjar med vårt största bolag, Vinga, så ser vi en ökning av omsättning och lönsamhet under kvartalet. Här jämför vi med det fjärde kvartalet 2023 i och med att kvartal ett 2023 så var de inte en del av vår koncern. Men vi ser en hälsosam lönsamhet här på 23%, vilket vi är väldigt glada för. Vi ser också att obligationsmarknaden börjar lätta upp lite mot hur det var under stora delar av 2023, andra halvåret 2023 och stor del av första kvartalet 2024. Bolaget har mycket lyckosamt agerat rådgivare. Ett flertal transaktioner och stängt hybridobligationer för bland annat Patrium Invest och en aktieemission i Selhall till exempel. För att kort nämna Nordisk Bergteknik. De släppte ju rapport här tidigare så den kanske ni har hunnit läsa. Men det tycker vi är väldigt glädjande att inom Berg Sverige så ser vi en ljusning och vi tycker generellt att bolaget har ju en väldigt fin position i marknaden. Självklart är det så att byggandet eller byggbranschen i Sverige är ju svag och det påverkar bolaget indirekt. Men vi ser också att övriga affärsområden är väldigt positivt. Inom gruvnäringen exempelvis så tog vi ett stort kontrakt igår och pressreleasade det och det är knutet till Boliden och det kontraktet är värt över 500 miljoner. Så vi ser att aktiekurs och så vidare, även om det i kvartalet påverkar oss negativt, så tycker vi nog att vi har en ljusning generellt. Och alla vet ju också att infrastrukturmarknaden ser ju väldigt ljus ut framåt och där har vi en väldigt god marknadsposition och ett erbjudande mot kund som vi tror är väldigt attraktivt. Callumet, vårt värmebehandlingsbolag, ökade 11% organiskt, vilket vi är glada för, men 45% totalt drivet av förvärvet vi gjorde i december 2023 av Västerås Svets och Maskinbearbetning. Vi ser lite sämre lönsamhet under första kvartalet och det beror delvis på sedvanlig säsongsvariation. Vi har också gjort investeringar i nya ledningsfunktioner i bolaget för att rusta det framåt och vi hoppas kunna se utveckling på det redan under året. Sen har vi också drabbats av lite brist på resurser i slutförandeskedet av lite större projekt, vilket då påverkar intäktsföringen och resultatavräkningen under kvartalet. Det är de stora delarna vi ser där. Kemgrupp är ju, som vi nämnde här inledningsvis, ett jättespännande bolag som har alla förutsättningar att växa. De ligger väldigt rätt utifrån hållbarhetshänseende. De har också ett väldigt attraktivt erbjudande mot kund att hjälpa kunderna genom den här besvärliga kemikaliehanteringen som är både lagstiftad kring och framför allt när man tittar på hållbarhetsfrågorna så tickar man flera boxar. Vi är också jätteglada att de vann det här avtalet mot kommuner och landsting i Sverige och man har också förnyat ett eller tecknat ett avtal med GKN. Så underliggande tillväxten i bolaget är fantastisk vid sidan av att vi har gjort det här förvärvet C-Source. När det kommer till marginalerna så är det så att C-Source och gamla Kemgrupp hade lite olika typer av verksamhet. Kemgrupp är ju framför allt systemet, medan C-Source jobbar ju med övriga delar i värdekedjan. Vi byter också namn, vi fusionerar bolagen och det nya namnet på koncernen blir Kemgrupp och det kommer genomföras nu. Så man ska inte stirra sig blind på marginalen utan snarare man ska titta på tillväxten och se vilka typer av verksamheter som finns inom då Kemgrupp och värdekedjan. Vi är väldigt glada och nöjda med den resultatutvecklingen och tillväxten som är i bolaget och vi tror väldigt mycket på bolaget framgent också. Geogruppen, likt Bergteknik, hade ett svagt 2023 och det var ju mycket drivet av en lite stillastående infrastrukturmarknad. Men nu ser vi att Geogruppen börjar ta fart och nettoomsättningen första kvartalet är lite svagare, men vi har en jättebra orderbok och vi tycker nog att vi ser en väsentlig ljusning i tunneln och tror fortsatt starkt på bolaget. De har också en fin marknadsposition och kommer fortsätta utvecklas i den riktning som vi tror och hoppas. Om vi ska summera lite grann då så fokus har ju varit att skapa en ny bas, en ny operationell bas och en ny koncern. Det har vi ju gjort och den börjar verkligen ta form. Underliggande tillväxten i flera av bolagen är god och de bolagen som har varit lite utsatta för konjunktur ser vi väl en liten ljusning i marknaden. Tittar man på vår marginal så tycker vi också att det är tillfredsställande och substansvärdet hoppas vi att det kommer att repa sig. Men som sagt, om man tittar på underliggande tillgångar i portföljen så är vi väldigt nöjda. Tittar man på RTM då så är vi ju på 544 miljoner med en marginal på 11,6% och det är ju en stor skillnad mot föregående år. Så sammantaget så tycker vi ändå att vi summerar ett okej kvartal och vi har en god plattform att bygga vidare på. Så vi öppnar för frågor. Tack så mycket! Tack för den presentationen och precis som du sa, ni öppnar upp för frågestund här. Vi tar första frågan. Ni skriver att ni förväntar en bättre marknad för Vinga framöver. Kommer en sådan effekt ses redan det närmaste kvartalen framåt? Det är svårt att uttala sig om det. Då går vi ju, då lämnar vi prognoser. Så vi kan inte svara på den, men vi ser att generellt sett att det är en ljusning i marknaden. Men hur och när kan vi inte exakt svara på. Hur ser cash burn rate ut i Navigo och hur ska bolaget under 2024 klara sina kassaåtaganden för utdelningspreferensaktier, täcka operativa verksamheten etcetera? Vi kan bara, vi har ju ett löpande kassaflöde i koncernen som, och där får man ju inte glömma att Vinga är ju en starkt bidragande orsak till det också. Vi har ju ingen belåning i det innehavet utan det kommer kassaflöde direkt upp till mamman som är också då 100% ägt i Vinga av Navigo Invest. Så vi ser att den vägen kommer det gott och väl täcka våra kassaflöden och åtaganden under året. Också kan vi ju tillägga där med att burn raten var ovanligt stor 2023, med tanke på alla transaktioner och insatser som gjordes på moderbolagsnivå. Vi är ju något bättre än Q1 i alla fall förra året och vi har en del andra åtgärder där, under året som kommer börja ta fart under Q2. Och vad var huvudorsakerna till den negativa utvecklingen av periodens resultat efter skatt, trots förbättrade operationella trender och ökad nettoomsättning? Det är ju totalresultatet som är sämre och det är ju kopplat till de här nedskrivningarna som vi gör i kvartalet. I övrigt så ser vi att det är ganska positivt. Ja, och det gäller ju primärt då på moderbolaget. Om vi tittar på koncernen så är det ju en del nedskrivningar i det som vi kallar för kapitalplaceringsaktier som väl var en större del av den tidigare portföljstrategin när vi hade ett antal mindre innehav. Kapitalplaceringsaktier i det här fallet innebär ju sånt som tidigare har varit del av likviditetsförvaltning och sånt där. Alltså sånt som inte, nu blir det lite tekniskt, men sånt som inte går över totalresultatet när det omvärderas utan går direkt i resultaträkningen. Och finns det då fortfarande kvar nedskrivningar att göra relaterat till gamla innehav? Alltså, det är ju så här att inför varje kvartalsslut så värderar vi ju hela portföljen och den går ju både upp och ner. Vi försöker ju vara så korrekta som vi bara kan i vår värdering. Är det så att det finns marknadstendenser som påverkar åt båda håll, då går ju portföljen upp eller ner värdemässigt. Det här ska ju ge den aktuella bilden så att det går inte att säga det. I det här, just nu finns det inga sådana behov och vice versa då. Just nu så vill vi inte skriva upp någonting, men det kan ju gott och väl gå åt båda håll. Det vet vi ju inte förrän vi så att säga utvärderar det från tid till annan då. Nyckelordet är ju, precis som Victor säger, att vi redovisar verkligt värde. Och hur har den nya koncernstrukturen bidragit till den positiva operationella utvecklingen och ökningen av EBITDA-marginalen? Ja, det, det. Vi har ju en ganska detaljerad segmentredovisning i rapporten som man med fördel kan titta på. Men vad som händer är ju att det är, till skillnad från tidigare år, så har vi ju lönsamma bolag på ett annat sätt än vad vi hade då. Det har varit fokus på kassaflödesgenererande och resultatgenererande bolag, till skillnad från kanske tidigare år när vi haft lite mer utvecklingsbolag. Ja, och att vi är större rent allmänt bidrar ju till detta. Och sen att vi äger Vinga till 100% är också en starkt bidragande orsak till resultatgenereringen i koncernen såklart. Och vilka åtgärder vidtas för att hantera den negativa kursutvecklingen av Nordisk Bergteknik och förbättra dess bidrag till koncernens resultat? Nordisk Bergteknik har ju ett program just nu där man både genomför kostnadsbesparingar, men framför allt så tror vi ju på en ljusnande marknad så man justerar ju bolaget allteftersom vi ser hur marknaden utvecklar sig. Men i dagsläget så har de en väldigt attraktiv maskinpark och en marknadsposition. Tar det väl fart i det tredje segmentet så tror vi att vi kan få en jättefin utveckling i Nordisk Bergteknik. Vi ser väl att man gör det i bolaget som krävs just nu, men sen är det lite grann att se tiderna an här. Där kan vi ju bara repetera då att Berg Sverige har en jättefin utveckling här under första kvartalet och det är väl en indikation. Det känns betryggande. Och vilka åtgärder vidtas för att nå målet om en 15% avkastning per stamaktie per år? Och hur realistiskt bedömer ni att detta mål är? Vi har ju gjort beräkningar på hur portföljen kan utvecklas. Dessutom har vi ju faktiskt en begynnande, lite positiv marknad utifrån räntesänkningar och konjunkturläget förhoppningsvis förbättrar sig. Men när vi räknar baklänges på hur portföljen förväntas utvecklas, givet prognoser och annat, så bör vi ju uppnå våra finansiella mål. Vi arbetar ju naturligtvis kontinuerligt och utvecklar våra bolag, så det arbetet som sker utifrån vår modell, det ska ju också bidra till att vi når våra mål över tid. Då tar vi en avslutande fråga här. Hur ser ni på risken och möjligheterna att upprätthålla tillväxttakten med hänsyn till den nuvarande ekonomiska miljön och marknadsförhållandena? Som vi sa inledningsvis så tror vi att räntesänkningen kommer ju bidra till att vi får en positiv utveckling i flera av bolagen. Det har vi ju inledningsvis redan sett under kvartalet, att det finns en förväntan på räntesänkningar. Sen tror vi att de här stora gapen som vi har haft om vi tar Nordisk Bergteknik exempelvis, där en hel marknad eller ett helt affärsområde nästan försvann. Det ser vi inte fortsatt. Det kommer komma tillbaka och det är klart att alla de här bitarna kommer påverka oss positivt. Sen har vi en jättefin basportfölj att fortsätta utveckla. I takt med att konjunkturen förbättras så kommer vi också att se en allt bättre utveckling. Då får jag tacka Victor och Oscar för att ni presenterade och även svarade på alla tittarfrågor. Ett stort tack till alla som har följt dagens sändning med Navigo Invest. Så får jag önska en fortsatt trevlig dag och så på återseende. Tack så mycket! Tack så mycket! Tack!