Earnings Call: Q2 2022

Jul 18, 2022

Mina damer och herrar, välkommen till telefonkonferensen om Volati-resultaten för andra kvartalet 2022. Jag är Alitra-operatör för Korsko. Jag skulle vilja påminna er att alla deltagare kommer att vara i endast lyssnarläge och att telefonkonferensen kommer att spelas in. Efter presentationen kommer det möjlighet att ställa frågor. Ni kan registrera er för frågor när som helst genom att trycka på stjärna och ett på era telefoner. För att få operatörshjälp går det att trycka på stjärna och noll. Telefonkonferensen får ej spelas in för vidare publikation. Jag har nu nöjet att överlämna ordet till Andreas Stenbäck, CEO. Varsågod herr Stenbäck. Hej och tack så mycket. Tack för att ni väljer att lyssna in på presentationen av Volatis andra kvartal 2022. Det är nu faktiskt 1 år sedan jag satt här för första gången som vd för Volati och presenterade vårt kvartalsresultat. Det har hänt väldigt mycket sedan dess. Volati har utvecklats fantastiskt finansiellt. Vuxit bland annat vår stamaktie eller vinst per stamaktien med över 50%, en bit över 50%. Vi har också haft en omvärld som på många sätt har varit utmanande och berört oss både privat och professionellt, inte minst under våren med invasionen i Ukraina. Som sagt, det har varit ett väldigt händelserikt år. För 1 år sedan omsatte vi ungefär SEK 5.4 miljarder på årsbasis och visade en EBITDA om dryga SEK 500 miljoner. Tar vi oss till sidan tre i materialet så kan man se att vi ligger idag på SEK 7.3 miljarder omsättning och nära SEK 700 miljoner EBITDA. Det är en tillväxt i omsättning på ja, SEK 1.8 miljarder kronor i absoluta tal och dryga 34%. En vinsttillväxt EBITDA på 37%. Eller nästan SEK 190 miljoner har vi ökat vårt resultat med. Vi har gjort det tack vare våra två affärsområden. Salix Group, en integrerad koncern. Vi driver det som en underkoncern. En av Nordens ledande handelskoncerner mot byggindustrin och byggfackhandeln, men som även har en hel del mot träindustrin, skog och lantbruk och förpackningsindustrin. Sen har vi vårt affärsområde Industri som består av i grunden fem separata nischade plattformar med väldigt starka marknadspositioner inom sina respektive segment. Som man kan se är det Industri som har varit tillväxtmotorn under det här senaste året. Tar man ett lite längre perspektiv på det så är båda de här två affärsområdena snabbväxande och har vuxit väldigt snabbt här. Jag tänkte att vi på sidan fyra kunde titta lite om man bara zoomar ut och ser vilka, vilken exponering har vi då i vår koncern? Vi lägger den här affärsområdesstrukturen lite åt sidan. Då kan vi se att ungefär 50% av våra volymer är mot industri och ungefär 15% mot infrastruktur. Jag skulle säga att de 65% är, har en relativt sett låg korrelation med den allmänna konjunkturen. Om man tittar på industri så har vi exempelvis Ettiketto Group. Det är alltså etiketter. Vi vet alla att vi köper ungefär lika mycket schampo, läsk och sill även när tiderna är sämre. Där ligger också våra erbjudanden mot till exempel spannmålshantering i framför allt i Europa. Det är också andra marknadsdrivare. Det är spannmålspriser, det är tajming och riktning för EU-bidrag och så vidare. Vi har för det tredje exempel då Corroventa som vi alla känner till. Andra halvåret förra året hade ett fantastiskt år och det var tack vare att man hjälpte sina kunder att hantera de översvämningarna som drabbade stora delar av Europa. Infrastruktur så har vi erbjudande mot kritisk infrastruktur. Det handlar om vatten och avlopp och produkter för det. Det har vi faktiskt också förstärkt erbjudandet genom förvärvet i slutet av förra året av Meag. Vi har Telecom-utrullningen där vi har gjort två förvärv senaste åren, egentligen Mafi och Scanmast, som också har andra drivare framåt. Jag tycker det är någonting som är viktigt att ta med sig när man tittar på Volati utifrån och in. Vad ägnar vi då våra dagar åt, Martin och jag och alla våra kollegor på Volati? Jo, går vi till sidan fem så handlar det om det långsiktiga värdeskapandet. Vi bygger och bygger kring våra befintliga plattformar och skapar värde och utvecklar dessa. Vi gör det på ryggen av en decentraliserad modell. Vi har en väldigt stark tilltro till att de bästa besluten tas nära kunden, nära de anställda, nära marknaden, nära leverantörer. Inte minst när man har en omvärld som är rörlig och kanske på många sätt utmanande. Men det räcker inte där. Vi som ägare, vi som Volati, måste vara med och bidra och skapa värde. Vi måste göra våra bolag, plattformar bättre. I den här typen av miljö så handlar det bland annat om att höja medvetandenivån hos våra bolag, förbereda dem för en inbromsning av ekonomin, även om vi i så stor utsträckning inte faktiskt har sett det ännu. Vi kan göra det genom att exempelvis sätta upp koncerngemensamma initiativ där vi delar på kunskap och kompetenser inom koncernen. Vi kan göra det genom att be våra bolag att sätta upp scenarioanalyser och ta fram olika scenarier och ska agera. Vi har också ett oförtrutet fokus på att skapa aktieägarvärde. Och jag gillar att påminna om det här. Det innebär att vi är väldigt restriktiva med hur vi använder våra aktier. Vi är försiktiga med att ta in nytt eget kapital. Vi är försiktiga med att betala med aktier när vi förvärvar bolag. Det gör att dels att vi har en väldigt hög EBITDA-tillväxt per stamaktie. Vi har en hög vinst per stamaktie som jag nämnde tidigare, dryga 50% tillväxt senaste året. Vi håller en hög return on equity. Vi har en hög avkastning på vårt eget kapital, 37% faktiskt här som ligger och rullar just nu. Med den inledningen så tänkte jag ta mig in på vårt andra kvartal och då är vi på sidan sju. Ja men ska vi sammanfatta det här så tycker jag vi har gjort ett väldigt bra andra kvartal. Vi växer omsättningen med 33%, EBITDA med 18%. Vi kommer ut med SEK 226 miljoner i kvartalet. Det är främst affärsområde Industri som bidrar till tillväxten. De växer 43% i EBITDA. Om vi bara drar oss till minnes till första kvartalet i år så hade vi två egentligen händelser som påverkade Industri negativt. Det första var invasionen av Ukraina, där vi äger ett bolag som heter Tornum, som levererar spannmålshanteringsutrustning mot de två stora spannmålsmarknaderna Ryssland och Ukraina. Naturligtvis så blev det stopp där. Det påverkade oss i första kvartalet, men det är glädjande att se att vi nu faktiskt har börjat leverera spannmålstorkar in i Ukraina igen. Om än i väldigt mycket lägre volymer. Men vi ser att den marknaden rör på sig. Men framför allt, vi har lyckats med det att fördela om de här volymerna och hitta volymer på andra, i andra områden i Europa. Så Tornum har haft en liten påverkan skulle jag säga av kriget under det här senaste kvartalet. Den andra påverkan vi hade var strejken i Finland som påverkade ingående komponenter till vår, hela etikettbranschen egentligen, vilket berörde vårt bolag Ettiketto Group. Den strejken avslutades en bit in i andra kvartalet, men jag skulle säga att den påverkade oss under mer eller mindre hela kvartalet. Med det sagt så gjorde ändå Ettiketto ett bra kvartal tycker jag, givet de här förutsättningarna. Men nu börjar vi se normaliserade flöden, vilket gör att jag förväntar mig att vi ska kunna komma tillbaka ordentligt med Ettiketto här under andra halvåret. Så att om man ska sammanfatta Industri så ja men vi påverkades och hade en del av de här effekterna i Q1. Men väldigt mycket mindre utav dem i Q2 och jag tycker vi känner oss väldigt trygga inför framtiden där. I Salix så har omsättningsväxten fortsatt vara god under andra kvartalet. Främst prisdriven ska man säga. Vi har inte fullt ut fått med oss prishöjningar och lyckats föra över dem till kund och det finns timingeffekter, vilket gör att marginalen är ner något. Jag tycker ändå att Salix gör ett väldigt bra kvartal med att öka EBITDA något mot föregående år. Om man då tar hänsyn till att vi hade historiskt extremt höga, hög vinst och har väldigt starka jämförelsekvartal som vi jämför oss mot under både 2020 och 2021, vilket man lyckas möta. Jag förväntar mig kring Salix att vi ska se ungefär den här utvecklingen under kommande kvartal också. Vi möter tuffa kvartal, men bolaget gör det fantastiskt bra. Går vi till sidan 8 och zoomar ut lite och tittar på siffrorna. Kan man väl se här, ja vi växer både omsättning och EBITDA, precis som jag nämnde tidigare. Vi växer faktiskt också vårt operativa kassaflöde. Som jag nämnde i mitt VD-ord så, ja likt många andra på marknaden så ligger vi med en högre kapitalbindning än vad vi normalt sett ska göra för den här tiden på året. Vi har sedan en tid tillbaka satt igång ett antal aktiviteter för att jobba ner våra framslagna nivåer, men generellt sett vår rörelsekapitalbindning, vilket gör att jag förväntar mig att vi framöver kommer se en positiv effekt på kassaflödena kopplat till det. Tittar man på vår nettoskuld i förhållande till EBITDA så har vi nu kommit in i vårt målintervall. Vi ska ligga mellan 2 till 3 gånger och Martin kommer in lite mer på det senare. Tittar vi på våra rull-12-siffror som finns på sidan 9. Ja precis som jag nämnde, vi växer bra både på försäljning, omsättning, men ännu bättre EBITDA sett de senaste 12 månaderna. 37% i tillväxt. Det är inte bara under det senaste året som vi vuxit, utan vi växer kontinuerligt och har vuxit med i snitt 43% årligen sedan 2017. Med det tänkte jag lämna över till Martin som ska gå igenom de finansiella målen. Tack Andreas. Kan vi växla över till sidan 10 där vi har våra tre finansiella mål. Det första finansiella målet är vår EBITDA-tillväxt per stamaktie. Där vi har som mål att vi ska växa med minst 15%. Under perioden så har vi vuxit med hela 37% och det är långt över vårt finansiella mål. Det andra finansiella målet är vår avkastning på justerat eget kapital med ett mål om 20%. Där har vi också överträffat målet signifikant med hela 37% avkastning på justerat eget kapital. Det som också kan vara värt att nämna är att det här är det första kvartalet som vi inte ser några effekter av Bokusgruppen längre i det här nyckeltalet. Det tredje finansiella målet är vår kapitalstruktur, där vi ska ligga på en skuldsättning på mellan 2-3 gånger och aldrig överskrida 3.5 gånger. Vi ligger just nu på en skuldsättningsgrad på 2.2 gånger, så det är den nedre delen av det här intervallet. Det har dock ökat under kvartalet och det beror framför allt på att vi har gjort utdelningar. Vi har köpt företag som bidrar med SEK 800 miljoner kronor i omsättning sen årsskiftet. Vi har också köpt tillbaka aktier från vissa minoritetsägare inom Salix Group. Sen också kan vara värt att nämna att under kvartal två så har styrelsen beslutat att ändra vår definition av vårt finansiella mål gällande kapitalstruktur. Tidigare mättes vi på, som ett genomsnitt över de senaste 4 kvartalen, men nu mäter vi istället per kvartal. Anledningen till det här då är att dels att bankerna tittar på oss på det här sättet, men också på grund av att vi hade tidigare Bokusgruppen som en del av vårt portfölj. Bokusgruppens verksamhet är mer säsongsbetonad, vilket gjorde att vi mättades som ett genomsnitt. Sammantaget då så den här skuldsättningsgraden som vi har just nu ger ett bra finansiellt utrymme. Vi har precis också utökat vår kredit med Nordea med SEK 500 miljoner. Det här ger oss möjlighet till en fortsatt stark förvärvstakt. Vi hoppar till sidan 12 egentligen då. Vi kan hoppa över sidan 11, men vi tittar på våra, hur våra två affärsområden utvecklat då. Till sidan 12 och börja med Salix Group som står för ungefär 43% av koncernens EBITDA. haft en stark omsättningstillväxt av 15% och det här är egentligen främst då organisk tillväxt genom prisökningar. De har under kvartalet också vuxit sin EBITDA med 1% då. Om vi ska titta på efterfrågan på marknaden så är det likt förra kvartalet egentligen då att efterfrågan på marknaden för proffs och industri fortsätter på höga nivåer. Det här står då för ungefär 80% av Salix EBITDA. Sen marknaden för gör-det-själv-konsumenterna är likt förra kvartalet mer avvaktande. Det här är också en mindre del av Salix med ungefär 20% av deras EBITDA. Det här klimatet som vi har nu i omvärlden ger en viss osäkerhet kring utvecklingen av byggmarknaden framåt då. Det man kan säga om Salix är att vi har fortfarande bra tempo i verksamheten och dynamiken på marknaden gör att en fördröjning, man kan väl vänta sig en fördröjning på 6-9 månader på en eventuell inbromsning innan det påverkar Salix signifikant. Det kan också vara värt att bara zooma ut och tänka på hur bostadsmarknaden och byggmarknaden ser ut generellt. Det är ju så att det är ett stort underliggande behov på marknaderna av bostäder i Sverige. Det borgar för en långsiktigt god marknad, även om det kan komma kortsiktiga svängningar eller medelsikt. Sedan årsskiftet har vi genomfört 2 förvärv inom Salix Group. Vi har köpt Gunnar Eiklid och Nibu. Vi ser också goda möjligheter till framtida tillväxt. Vi kan växla till sidan 13 och zooma ut lite och titta på helårssiffror. Ser man att Salix Group, det affärsområdet som omsätter ungefär SEK 3.5 miljard och har en EBITDA om 336 miljoner kronor. Det här är upp 7% mot föregående år. Det här är ju ett, om man tittar tillbaka då till 2017 också ännu längre, så ser man att man har vuxit med i snitt 24% per år. Det här är ett affärsområde som växer och det växer väldigt snabbt. Om man tittar på marginalen så där som Andreas nämnde här tidigare så har vi aktivt jobbat med, vi jobbar med att föra över priserna mot kund. Vi har, vi ser vissa tajmingeffekter nu i kvartalet. Vi ser ett visst marginaltapp nu då. Generellt sett har vi lyckats väldigt bra med att föra över våra priser. Vilket också visar att vi har väldigt efterfrågade produkter på marknaden. Vi börjar se en högre tröghet i vissa bolag med att föra över priserna. Kan vi gå över till sidan 14 och titta på industri som består av 5 stycken separata enheter och ungefär 57% av koncernens EBITDA. Inom industri ser vi en stark efterfrågan på affärsområdets produkter. Vi har en omsättningstillväxt på 55% i kvartalet. Det här är både genom organisk och förvärvad tillväxt. Samtidigt har EBITDA ökat med ungefär 73% under kvartalet. Som Andreas nämnde var kvartal ett färgat av två effekter. Det första var det fruktansvärda kriget i Ukraina. Som Andreas sa så ser vi en mycket lägre effekt nu under Q1, Q2. Det är framför allt då på grund av att vi har lyckats hitta nya volymer, men också att vi hade mindre planerade leveranser under Q2 jämfört med Q1. Sen så är det väldigt glädjande att vi har börjat leverera in i Ukraina igen, vilket ju är väldigt bra. Bra tecken för landet i sig. Den andra effekten då med den här strejken i Finland med UPM har det tagit tid att normalisera materialflödet. Vi har ju en effekt i kvartalet från att vi inte haft insatsmaterial tillräckligt. Nu ser vi inte samma materialbrist och vi har börjat att beta av det uppdämda behovet på marknaden. Kan det också vara värt att nämna att Corroventa går väldigt bra, men vi kommer nu framåt också möta tuffa jämförelsesiffror på grund av förra årets extrema översvämningar, sommaröversvämningar i Europa. Där är Corroventa då väldigt väl positionerade för att hjälpa till. Ännu i år har vi inte sett den typen av översvämningar, vilket gör att jämförelsetalen mot förra året är starkare. Årsskiftet så har vi genomfört 3 förvärv inom industri. Vi har förvärvat Skipnes och Terästorni och Mafi. Vi ser också bra utsikter för framtida tillväxt inom affärsområdet. Om vi tar sidan 15 och tillåter oss att zooma ut lite igen och titta på helårssiffrorna så ser vi att industri, det affärsområdet på runt SEK 3.7 miljarder har en EBITDA om SEK 470 miljoner. Det här är ju då upp hela 58% sen förra året. Det här är ingen tillfällighet, utan om man tittar tillbaka från 2017 ser man att vi har vuxit med 46% per år på EBITDA-nivå inom industri. Det är fantastiskt bra tillväxt. Under kvartalet har vi haft en relativt stabil marginal, men den har varit till del påverkad av mixeffekter från att bolag med olika lönsamhetsprofil har bidragit lite olika mot tidigare. Med det lämnar jag över till dig Andreas. Yes, ska vi prata lite förvärv, vilket jag ska prata om på sidan 16, där vi summerar åtta förvärven som vi har gjort under det senaste året. Väldigt roligt att se att vi håller förvärvstakten. Vi gör det också genom den här typen av kompletterande förvärv till befintliga plattformar, liksom uteslutande här kompletterande förvärv. Och vi har ju vår strategi där vi fokuserar på värdeskapande tilläggsvärde där vi faktiskt har kostnadssynergier, när vi genomför förvärven. Det senaste året är det SEK 1.1 miljard i årsomsättning som förvärvas och, som sagt, en bra start på året där vi har SEK 800 miljoner årsomsättning som vi har kompletterat med. Tittar vi på sidan 17 så passar jag på och funderar lite på förvärvsmarknaden och vår position i den. Det är väl sannolikt så att vi går mot lite mer turbulenta och kanske avvaktande förvärvsmarknad. Det brukar bli så i den här typen av marknadsklimat. Det jag känner mig väldigt trygg med är att vi bygger kring våra plattformar, vilket gör att vi är en industriell köpare. Det betyder att vi förstår branscherna som vi är verksamma inom. Så att den risken som förvärvare försvinner i stort. Vilket gör att vi kan vara aktiva även när det är mer, så att säga, mer rörlighet och ett mer osäkert marknadsklimat. Det gör också att vi jobbar väldigt kontinuerligt och långsiktigt med att bygga en förvärvspipeline. Det arbetet försvinner inte eller är inte ogjort bara för att vi går mot potentiellt lite oroliga tider. Utan snarare tvärtom är det så att när vi gör förvärv idag så bygger det oftast på att vi har haft långa mångåriga dialoger och diskussioner med säljarna. Som vi sen i slutändan slutar upp i en transaktion. Sen finns det några saker som vi alltid har med oss som förvärvare. Det är så att när man sitter och ska sälja sitt bolag, både som säljare men även som rådgivare, så är transaktionssäkerhet väldigt viktigt. Inte minst i ett lite mer osäkert förvärvsklimat så är det en viktig faktor. Där står vi oss väldigt starkt och har ett starkt erbjudande. Givet att vi har vår finansiering på plats. Finansieringsrisken är alltid en risk i en förvärvssituation och där är många av våra konkurrenter på förvärvsmarknaden inte lika starka. 2, att vi har ett väldigt starkt rykte och en vana utav att faktiskt genomföra de förvärv som vi tar oss an. Så att sammantaget tycker jag liksom med vår modell som vi sitter i nu så känner jag mig väldigt trygg i att vi ska kunna bibehålla en förvärvstakt framåt också. Tittar vi på sidan 18 så. Ja men jag brukar alltid vilja lyfta fram ett utav förvärven som vi har gjort det senaste kvartalet. I det här fallet så är det Nibu då som vi förvärvade i maj i år. Så det är vårt senaste förvärv. Det var Ettikettos femte för året och Salix andra. Kul att se att Salix också kommit i gång med sitt förvärvsarbete ordentligt. Man kan väl säga att Salix har funnits med ett bolag som heter Sørbø länge i Norge. Sen gjorde vi ett förvärv som heter Gunnar Eiklid precis i början av året. Lås och beslag mot industrin. Sen var det ett kompletteringsförvärv till Sørbø. De två kompletterar varandra väldigt väl. Sen nu under maj kompletterar vi dessutom med Nibu som gör beslag mot kök och i kök och inredningsbeslag egentligen. Jag har nu gjort tre verksamheter där som har en bra passform tillsammans. Med Nibu fick vi då dessutom ett insteg in i Sverige på industrisidan. Det här är ett strategiskt drivet förvärv. Industriellt helt rätt och ett bra exempel på hur vi vill tänka kring förvärv på Volati. Nibu bidrar med ungefär SEK 130 miljoner på årsbasis till oss med god tillväxt och god lönsamhet. Du ska säga några ord kring kapitalstrukturen, Martin. Kort innan vi avslutar. Om vi tittar på kapitalstrukturen så kan vi börja med vårt eget kapital då som ligger på SEK 1.9 billion just nu, av vilket drygt SEK 800 million är från våra preferentaktieägare. Sen har vi också en väldigt bra relation med vår bank och vi utökade precis vår finansiering med SEK 500 million till SEK 2.7 billion, varav cirka SEK 700 million i dag är outnyttjad. Utöver det här så har vi en kassa på ungefär SEK 170 million. Sammantaget gör det här att vi har en nettoskuldsättning om cirka SEK 2 billion. En skuldsättningsgrad vid utgången av kvartalet på 2.2x, vilket som vi har sagt tidigare är i den nedre delen av spannet på vårt finansiella mål. Det här gör ju att vi har en bra möjlighet, ett bra utrymme att genomföra förvärv när vi känner att vi hittar bolag som passar in med vår verksamhet. Exakt. Dessutom kan man komplettera att faktiskt andra halvåret är normalt sett vårt kassaflödesstarkaste. Vi går mot en bra höst dessutom. Ja, men jättebra. Om vi avslutar på sidan 20 är det det. Ja men som vi har nämnt här, vår långsiktiga värdetillväxt sitter och vi jobbar oförtrutet med den. Vi växer på EBITDA både i kvartalet och senaste 12 månaderna och väl över vårt finansiella mål. Vi har en avkastning på vårt egna kapital som borgar för att vi ska kunna, vi har en modell som funkar med den här tillväxttakten framåt. Förvärvsmodellen sitter, 3 förvärv i kvartalet, 5 under året. Där känner jag mig väldigt trygg och vi har en bra position på förvärvsmarknaden för att kunna fortsätta vara aktiva, inte minst som industriella förvärvare. Vi har en affärsmodell som funkar väldigt bra i en bra marknad där vi skapar mycket värde. Den funkar också väldigt bra i en mer föränderlig och liksom omtumlande marknad. Där vi har vår decentraliserade modell, stor tilltro till våra lokala ledare som är grymt duktiga varje dag i det de gör, men där vi också bidrar med värde som en ägare och gärna till att göra dem ännu bättre. Tycker jag just det här med diversifieringen jag satte upp lite inledningsvis. Får inte glömma att en stor del av Volati består utav verksamheter som inte korrelerar mot den generella konjunkturen i samma utsträckning som många andra gör. Med det sagt så tänkte jag öppna för, eller vi öppnar för lite frågor om det finns några sådana. Vi öppnar nu för frågor och svar. Ni ombeds att ej använda högtalartelefon när frågan ställs. De som vill ställa en fråga eller lämna en kommentar kan trycka på stjärna och ett på telefonen. Du kommer då höra en ton som bekräftar att du har gått in i kön. Om du vill ta bort dig själv från frågekön trycker du på stjärna och två. De som har en fråga eller en kommentar kan nu trycka på stjärna och ett. Första frågan kommer från Viktor Hansen från Nordea. Varsågod. God morgon, Andreas och Martin. Viktor Hansen från Nordea här. Första frågan här. Andreas, du nämnde tillväxtbefrämjande åtgärder i vd-ordet. Jag tolkar det som att det gäller Salix och jag tänkte om du kan berätta lite mer om det. Ska man se det som att ni ser en avvaktan, avtagande efterfrågan och att ni nu ökar marknadsföringen? Eller hur ska man se på det här? Ett väldigt bra exempel på tillväxtbefrämjande åtgärder är att vi gjorde ett förvärv utav Tissla alldeles nyligen, 2 år sedan, som har en produktportfölj. Vi förvärvade en hel produktportfölj med stekpannor och morötter för att vara väldigt detaljerad, som vi inte satt med tidigare. En tillväxtbefrämjande åtgärd, det är ju faktiskt att gå ut på våra befintliga marknader i våra befintliga kanaler och erbjuda den typen av produkter som vi inte kunnat erbjuda tidigare. Vilket vi såg en väldigt bra effekt av föregående år och faktiskt ser bra effekt utav i år också. Jag skulle säga att det är den typen av aktiviteter. Hitta försäljning som vi inte har sen tidigare. Ja, då är jag med. Tänkte jag på, ni nämnde att efterfrågan fortfarande är stark inom proffs- och industrimarknaden här i Salix. Innebär det här då organisk EBITDA-tillväxt? Eller hur ska man se lite på den kommentaren? Jag vet inte om ni kan nämna någonting kring magnitud, om det är svagt upp, flat eller kraftigt upp eller någonting. Utan att gå in i liksom för mycket och bli för detaljerad liksom i framåtriktat, riktade uppskattningar, får jag säga att jag tycker att det här kvartalet är representativt för vad jag eller vi kan förvänta oss utav Salix kommande kvartal under året. Kika lite på Q2 och så tror jag du kan få en bra guidance på resten av året. Ja. Sen tänkte jag på här rörelsekapitalet. Det ökade relativt mycket då kopplat till ett lager. Är det primärt en lägre lageromsättningshastighet i Salix eller vad kan det vara som driver detta? Jag skulle inte säga att det primärt är en lägre lageromsättningshastighet eller har det blivit en konsekvens, men det är ju framför allt fördröjningarna i leverantörskedjorna. Så att vi har haft liksom två effekter kopplat till det. Det ena är att man har behövt lägga orders tidigare för att säkerställa att man kan bibehålla sin kvalitet mot kund och leverantör mot kund. Och sen innebär förlängning av leverantörskedjorna också att man faktiskt sitter med lagret något längre. Med det sagt så är det här en fråga som, jag menar, det här kommer normaliseras över tid och vi vill inte vara sist ur den normaliseringen. Så vi lägger ganska mycket tid och kraft nu på att faktiskt jobba ner den där. Okej. Tänkte jag på non-recurring items SEK 10 miljoner. Är det mest M&A eller vad består den av? Ja, det får Martin svara på, men jag skulle säga att det är det mesta M&A och det ligger faktiskt en del transaktionskostnader där. Ja, det stämmer. Toppen. Rasande tack. Två frågor kvar. Ni nämnde att Ettiketto har en stark orderbok. Tror ni att de kan ta ikapp fallet här från H1 eller hur ska man se lite på det? Ja, det kommer vara en väldans massa hårt arbete från kollegorna på Ettiketto för att få ut det där. Men efterfrågan har ju inte skett någonting under första halvåret, utan snarare så att det har blivit, liksom vi har nämnt tidigare, ett uppdämt behov. Sen är det mycket hårt arbete för att kunna tillgodose det där under andra halvåret. Pratar man med vårt team för Skipnes ser de det också som en fantastisk situation att faktiskt flytta fram positionerna och ta marknadsandelar. Vi vet de är duktiga på att få ut sina kunder. Bra. Sista frågan. Kopplat till M&A, du var inne på det här lite Andreas, där på slutet, men det har ju skett ganska stora förändringar här i finansieringsmöjligheten i kapitalmarknaderna de senaste månaderna. Undrar om ni har sett en ändrad konkurrensbild än från detta? Svår fråga, ja och nej. Liksom om man tar ett steg tillbaka då i de allra flesta av våra förvärvsprocesser så är konkurrensbilden relativt sammansatt. Vi är en industriell förvärvare och de som verkligen kommer in och konkurrerar, det är de andra som kan räkna på liknande synergier och räkna på samma sätt som oss. Så att i viss mån finns de fortfarande där. De mer finansiellt inriktade förvärvarna. Ja men där ser vi inte dem lika mycket och inte samma dem som är lite mer generalister. Dem ser vi inte i samma utsträckning. Jag förväntar mig också att det kommer vara så under hösten. Det kommer vara lite mer passivt. Det kommer vara lite färre strukturerade processer, vilket gör det svettigt för de som framför allt driver sin förvärvsagenda på auktionsprocess och sådär. Det känner jag mig trygg med att vi återigen är industriella förvärvare. Vi jobbar med förvärvspipeline liksom kontinuerligt så att vi inte är lika beroende av det. Roland då. Det var allt jag hade. Tack så mycket. För mer frågor, tryck stjärna och ett på telefonen. Stjärna och ett. Det finns inga fler frågor på telefonen. Jag lämnar nu över till Chef Stenbäck. Varsågod. Men då tackar vi Viktor för hans insiktsfulla frågor. Kul att ha en engagerad analytiker och tack er andra för att ni har valt att lyssna in på det här kvartalssamtalet. Vi ska önska er en trevlig sommar och så syns vi igen efter den. Tack så mycket. Mina damer och herrar, telefonkonferensen är nu avslutad. Tack för att ni deltog på konferensen. Ni kan nu avsluta samtalet. Hej då!