Earnings Call: Q1 2025

May 14, 2025

Buenos días, bienvenidos al call de entrega de resultados del primer trimestre de 2025 de Salmon Can. A nombre de BTG Pactual, les doy la bienvenida a todos nuestros clientes e inversionistas de la compañía. Hoy estará presentando don Ricardo García, Presidente, y don Manuel Arriagada, CEO. Las preguntas se responderán al final de la presentación y se podrán hacer vía chat a los panelistas. También les pido, por favor, si pueden completar una encuesta una vez finalizado el call, el link estará en el mismo chat. También dejo con ustedes a Ricardo, quien iniciará la presentación. Muchas gracias. Muchas gracias, Alex, por la introducción. Solamente corregir que soy Vicepresidente del Directorio de Salmones Camanchaca y no Presidente, que creo que es una declaración importante. Bienvenidos a todos. Hemos cumplido en este trimestre siete años desde que abrimos Salmones Camanchaca a la bolsa. Me complace en esta ocasión reportar un buen trimestre, como vamos a ver a continuación. Si pasamos a la lámina de los destacados del primer trimestre del año 2025, tenemos $104 millones de ingresos de la operación. Estos son 11% inferiores a los del año 2024, del primer trimestre también, pero únicamente por la diferencia en venta de salmón coho, que cayó 65% este trimestre comparado con el trimestre anterior, y que responde a una planificación que hicimos de reducir de tres a un centro de engorda esta especie, y por lo tanto era una disminución de venta prevista que teníamos. Compensaron en estos ingresos un aumento en el volumen vendido de salmón atlántico de 6% y una mejora generalizada de los precios respecto del primer trimestre del año pasado, especialmente en coho, que subió 11%, y salar que subió 3%. Las cosechas en el primer trimestre de este año alcanzaron las 12,600 toneladas. Esto es cerca de 27% mayor a lo que tuvimos el año pasado en el mismo trimestre. Una consecuencia, diría yo, principalmente de un mejor desempeño biológico y además de crecimiento de los peces, que en este trimestre alcanzaron un peso medio de cosecha de 5 kilos, 100 gramos, y eso se compara favorablemente con 4.4 kilos el año anterior. Esto es importante, además, porque el año pasado, como tuvimos un problema mayor de apetencia en el primer trimestre, postergamos más todavía cosechas en el primer trimestre para los trimestres siguientes. Este año ese problema fue menor y también tiene un efecto, además del crecimiento. En el primer trimestre, a diferencia del año 2024, como teníamos mucho menos cojo que el año anterior, no hubo cosecha en este primer trimestre de cojo, así que eso se compara con más de 1,000 toneladas que cosechamos en enero del año 2024. Como dije, los precios aumentaron $0.20 en atlántico y $0.54 en el cojo, eso estuvo muy bien, y eso nos permitió obtener un retorno sobre la materia prima cosechada de salmones Camanchaca, aproximadamente $0.16 más por kilo respecto de lo que tenemos nosotros en el comparable o en el benchmark de Urner Barry. En el caso de marzo, que fue el último mes, esto fue casi $0.30 superior el retorno de la materia prima. Me disculpo desde ahora por la voz, estoy un poco afónico por un resfriado prolongado, así que les pido disculpas si no soy suficientemente claro. Este trimestre hicimos algunas liberaciones de producciones hechas a diciembre del año pasado. Habíamos previsto peores precios del cobre y, por lo tanto, habíamos hecho producciones sobre el inventario y en este trimestre se liberaron con algo así como $600,000 de impacto. Interesante también hablar del costo ex jaula, es decir, de engorda del atlántico, que bajó 14% respecto del año anterior, y eso básicamente como una respuesta a los mejores pesos, una mejor condición sanitaria generalizada, y además estamos viendo ya expresado las disminuciones de costos de alimento, que se han ido traduciendo ya después de un cierto rezago en el costo de las cosechas. Bajas mortalidades extraordinarias de solo $500,000 durante todo el primer trimestre. Esto es un poco mayor a lo que tuvimos el año pasado, que eran algo así como $100,000, ambas cifras relativamente bajas y con un desempeño de mortalidad muy superior al promedio de la industria. La razón deuda neta sobre EBITDA, creo que también es importante destacarla, que mejora sustancialmente, no solamente porque hemos hecho una disminución importante del valor absoluto de la deuda, más de 30% de reducción de la deuda durante este período, y además por un crecimiento muy favorable del EBITDA, que subió más de cuatro veces. Eso nos permitió bajar de un ratio que lo teníamos alto el año pasado a un ratio en el rango inferior de los acuerdos con los bancos de 1,3 veces de deuda neta sobre EBITDA, lo que nos permite proyectar para los siguientes meses del año 2025 una disminución de los gastos financieros, no solamente porque bajó la deuda, sino que también porque va a bajar el spread. También destacar que respecto de las estimaciones que hicimos en el cuarto trimestre del año pasado, es decir, hace tres o cuatro meses atrás, respecto de las estimaciones de cosecha para el año 2025, estamos hoy día previendo estar por el rango superior de esa estimación, llegando a posiblemente algo así como 60.000 toneladas de cosecha durante este año, incluida algo así como 2.500 o 3.000 de cacao. Yo creo que esos son los puntos más importantes. Sigamos la siguiente lámina, que habla sobre los ingresos. Me voy a repetir un poco, pero solamente para profundizar. Estos cayeron 11%, $104 millones. Enteramente explicada la caída por el coho, que era planificado, y además es una caída de ingreso poco rentable, porque el coho daba rentabilidad negativa el año pasado y este año ha dado una rentabilidad positiva, pero muy poca. Por lo tanto, el efecto de la disminución de ingresos sobre los resultados de la compañía, al contrario, son favorables. En el fondo vendimos menos de algo que estaba siendo muy poco rentable, y en ese sentido muy favorable. Y en lo que sí es muy favorable, que es en el atlántico, donde este trimestre vamos a tener un EBIT por kilo superior a $1, hemos aumentado las ventas, como yo mencionaba. También aumentaron, para reiterar lo que acabo de decir, las ventas de salar aumentaron 6%, y los precios, como dije antes, aumentaron 11% en el caso del coho y 3% en el caso del salar. Por lo tanto, la combinación de cantidad y precio del salar da como un 10% más. Y así es como el EBIT por kilo del conjunto de las dos especies, atlántico y coho, fue casi 90 centavos, pero cuando lo desagregamos entre las dos, nos da un poquito más de un dólar en el caso del atlántico y 6 centavos en el caso del coho, que es muy poco, sin duda, pero que se compara con más de un dólar de pérdida por kilo que teníamos el año anterior. Importante también hacer una mención a los inventarios. El inventario de atlántico este trimestre, que termina en 3,200 toneladas, aproximadamente WFE, es muy similar a las casi 3,000 que había el año pasado. Si por el lado de los inventarios de salar estamos bien, y como ustedes pueden hacer el cálculo fácil, estamos hablando de un inventario de salar que es menor a un mes. Aquí ha habido alguna preocupación, especialmente los analistas internacionales, respecto a los volúmenes de inventarios que hay en Chile, porque han visto crecer las cosechas y no tanto las ventas, pero en el caso nuestro eso no ha sido así, y nuestros inventarios de atlántico están en niveles muy similares al año anterior, y como digo, menos de un mes de venta. Y en el caso del coco, que terminamos el año pasado con más de 4,000 toneladas WFE de inventario, este trimestre lo terminamos prácticamente sin inventario, con solo 220 toneladas, así que ahí hay una liberación neta de cerca de 4,000 toneladas de coco en el inventario, y eso tiene un efecto no solamente en la deuda que hubo que mantener, sino que también en los gastos de frío, etcétera, que lo vamos a ver en unos minutos. Si pasamos a la siguiente lámina, que habla de cosechas y siembra, como dije, en el primer trimestre completamos una cosecha de 12,600 toneladas WFE, y en esta temporada 2024-2025 de coco, como digo, el centro que teníamos de coco lo terminamos de cosechar en diciembre, y por lo tanto no hay cosecha este año 2025. Y en el caso del Atlántico, esto representa un 27% de aumento de cosecha, que es una combinación de dos cosas. Una mejora de los pesos de cosecha, que fue importante durante el primer trimestre del año pasado contra el primer trimestre de este año. Como dije, pasamos de 4,4 a 5,1 kilos de cosecha promedio, sino que también por el hecho de que este aumento se da con o se da en el marco de nuestro plan de crecimiento orgánico de salar, donde estamos subiendo aproximadamente 10% este año, y también, como vamos a ver en el año 2026, estamos previendo también un aumento del 10%. De manera que esta combinación de 27% ocurre por peso y además porque traemos para este año más volumen. En una observación de Aquabench sobre la situación de siembras chilenas, solamente registrar que en el primer trimestre de este año han caído 1%, y en el caso del coho han caído casi 20%, es decir, una disminución importante en las siembras de coho y un equilibrio, diría yo, en las de atlántico. En resumen de siembras y cosecha, continuamos nuestro plan de crecimiento orgánico de salar, hemos propuesto y seguiremos propuesto, esperamos durante el año 26, el crecimiento de coho conforme vamos abriendo mercado y puliendo algunas partes de los procesos de coho que permitan hacerlo más rentable. Sigamos a la siguiente lámina, resultados operacionales, y con esto quiero dejar a Manuel para que siga con lo que es la parte operacional. ¿Estás en silencio, Manuel? Perdón, ahí sí. Gracias, Ricardo, buenos días a todos. Vamos a los elementos operacionales y partiendo por el resultado biológico del salmón atlántico. En general, en el primer trimestre tuvimos resultados biológicos y sanitarios muy positivos en los centros de cultivo. En el gráfico de la izquierda se muestra, como siempre, la evolución de la mortalidad mensual de salmón atlántico de Salmones Camanchaca comparado con la industria. Comenzamos el trimestre muy bien en el mes de enero, muy bajo la industria, pero en febrero y marzo estuvimos levemente por sobre el promedio de la industria debido a una condición particular de mortalidad infecciosa en un centro en particular que nos elevó el indicador promedio. Afortunadamente, dicha condición ya se superó y se estabilizó, y volvimos a niveles bajos de mortalidad en ese centro y, por supuesto, en el total. De hecho, como anticipo, en el mes de abril volvimos a tener una mortalidad total mensual de 0.46%. Es decir, fue un evento puntual referido a un centro de cultivo y que está actualmente bajo control. La tabla de la derecha muestra los resultados de los ciclos cerrados de marzo 2025 de salmones Camanchaca versus la industria. Para el caso particular de salmones Camanchaca, esto representa a tres centros cerrados en el trimestre, lo cual equivale a casi 10,000 toneladas. En particular, muestra cómo todos los indicadores clave, tales como la mortalidad, el factor de conversión económico, el crecimiento, el lapso de engorda y el consumo de antibiótico, todos los indicadores fueron muy positivos y mejores que el promedio de la industria. El peso promedio estuvo muy en línea con la industria, 4.85 versus 4.89. De cara al futuro, en el próximo trimestre esperamos también mantener esta condición y con pesos de cosecha en el rango de los 5 kilos. Importante mencionar que esto se debe al control biológico efectivo en todas las principales variables productivas, óptimo manejo del calibre y, sobre todo, la implementación de sistemas de surgencia y oxigenación en los centros que crean condiciones óptimas para el cultivo. Ya estando en 15 de mayo, podemos también comentar que es importante que el período de riesgo de blooms de microalgas ya está completamente terminado y las condiciones oceanográficas hoy día son completamente normales y no hemos registrado eventos de mortalidades extraordinarias relevantes, por lo tanto el nivel de riesgo ya terminó. Manuel, quizás te pido que aclares la diferencia entre el peso de cosecha que aparece aquí con el que mencioné yo, porque este es de ciclo cerrado y lo que yo mencioné. Claro, el ciclo cerrado corresponde a los centros que terminan su cosecha total el primer trimestre del año y no necesariamente coincide exactamente con la cosecha del trimestre, porque hay centros que parten en el trimestre, pero terminan más hacia adelante. Por eso esta pequeña diferencia entre el peso de cosecha del trimestre, que fue 5,1, con el peso de cosecha de los centros cerrados del trimestre, que fue 4,85. Esa es la razón. Bien, si nos vamos ahora a la siguiente, Álvaro, al costo ex jaula. Bueno, producto de las buenas condiciones sanitarias biológicas, en el primer trimestre los costos ex jaula fueron más bajos que el primer trimestre del año 2024 y también más bajos que el primer trimestre del año 2023, que es el ciclo comparable. $4.20 comparado con $4.91 por kilo de peso vivo, lo cual equivale a una disminución de 70 centavos, lo cual equivale a un 14% de disminución. Esta tendencia positiva se explica por menores costos de alimento. Los costos de alimento del primer trimestre fueron un 14% inferiores a los costos de alimento del primer trimestre del año 2024, por la recuperación de los pesos de cosecha que acabamos de mencionar y por las buenas condiciones biológicas y sanitarias. También es importante señalar que, como hemos comentado en presentaciones anteriores, también inciden en este buen resultado el desarrollo de una serie de iniciativas de eficiencia y optimización que venimos desarrollando hace más de dos años y que para este año 2025 en el cultivo estamos proyectando a un valor total de eficiencias y productividad y ahorro de $7 millones. En relación, vámonos a la siguiente, a los costos totales, que incluye el costo de cultivo más los costos de procesamiento. El costo total fue de $5.58 por kilo WFE, lo cual equivale a 88 centavos menos que el mismo trimestre del año anterior y es un 14% de disminución. Lo cual se explica por una disminución de los costos de cultivo y también por una disminución de los costos de proceso. El costo de procesamiento en particular fue de $1.06, que fue inferior al mismo trimestre del año anterior, $1.18, lo cual se explica por un mayor volumen de cosecha y también por las mejoras en productividad y eficiencia de esta iniciativa que les acabo de mencionar, las cuales proyectamos para el año 2025 en el área de procesamiento un ahorro y eficiencias totales por casi $4.5 millones para este año. En relación a los indicadores de sostenibilidad, en la siguiente lámina fue un excelente trimestre. Acá estamos viendo los indicadores de sostenibilidad del primer trimestre del 2025 comparado con los trimestres anteriores para los ciclos que cerraron en ese trimestre. Todos los indicadores de sostenibilidad tuvieron un excelente desempeño. Todas las variables fueron superiores al mismo trimestre del año 2024. El índice, el ratio FIFO, Fish In, Fish Out, que mide la eficiencia de uso de ingredientes marinos, se mantuvo muy por debajo de 0.5, en línea con la meta establecida por nuestro préstamo vinculado a sostenibilidad. La duración del ciclo productivo se mantuvo en niveles bajo el promedio de los trimestres anteriores, con 13 meses de cultivo y 11 meses de descanso, mostrando el resultado de las eficiencias de alimentación y crecimiento. No se reportaron escapes. Los tratamientos de antibióticos y antiparasitarios fueron menores que el trimestre del año anterior. En cuanto a la biomasa certificada bajo el estándar ASC, se logró un 100% de biomasa certificada. Muy buenos indicadores de sostenibilidad. Vamos a los mercados. En esta lámina, como es habitual, mostramos la evolución del precio Urner Barry en el mercado estadounidense, que es el precio de mercado para filetes frescos en ese mercado durante el año 2025, el cual ha estado con oscilaciones durante el año y con una leve caída hacia finales del trimestre, hacia finales de marzo. Todo esto se da en el contexto de una oferta chilena por salmón que creció un 4% en el trimestre, mientras que la oferta mundial creció un 8% en el trimestre, impulsado principalmente por Noruega, que creció un 13% en el trimestre debido a mejores condiciones biológicas en su último invierno. Para el año 2025, las proyecciones estiman que Chile crecerá un 7% anual, en línea con el crecimiento que tendrá Noruega y en línea con el crecimiento que tendrá el mundo. Durante el mes de abril, como se ve ahí, tuvimos un alza inicial en los precios de mercado estadounidense, producto principalmente de la aplicación de los aranceles en dicho mercado, que llevó a una reacción de los precios. En las semanas posteriores, los precios han mostrado variaciones acorde con las condiciones propias del mercado, tales como oferta, demanda, estacionalidad y comportamiento de otros orígenes competidores. El tema de los aranceles que gravan nuestras exportaciones en nuestro principal mercado de destino, que es el americano, es un tema que naturalmente seguimos muy de cerca como compañía y estamos muy activos renegociando nuestras posiciones y aplicando nuestra estrategia comercial de diversificación de formatos y mercados, junto con el desarrollo de productos de valor agregado. En cuanto al resultado de realización de precios, es decir, la comparación entre el retorno de materia prima de nuestros precios versus el retorno de materia prima del mercado, basado en el Urner Barry, vemos que hemos tenido un comportamiento positivo, donde hemos tenido precios más estables y en promedio por sobre el benchmark. Tal como Ricardo mencionó, el retorno de materia prima en el trimestre estuvo 16 centavos por sobre el benchmark y, en particular, en el mes de marzo estuvimos 27 centavos por sobre el benchmark. Como es habitual, el hecho de poder tener estos precios más estables y por sobre el mercado se debe a nuestra estrategia como compañía, los cuales son básicamente primero flexibilidad para reaccionar a las condiciones de mercado, adaptando formatos y destinos que nos permitan capturar mejores retornos en el largo plazo. Y lo segundo, participación con productos de valor agregado y con acuerdos comerciales de mediano y largo plazo que ayudan a mitigar la volatilidad. En relación a la distribución de ventas en el primer trimestre para salmón atlántico, vemos que Estados Unidos sigue siendo el mercado principal con un 40% de participación, aun cuando disminuyó respecto del 55% del primer trimestre del año 2024. Esta disminución se debe principalmente al aumento que tuvo la TAM, que aumenta de un 13.4% el primer trimestre del 24 a casi un 30%, el cual estuvo impulsado principalmente por Brasil con un 29% en el trimestre. En términos del valor agregado, el valor agregado entre filetes y porciones representó un 64% del total, donde el entero fresco y congelado resultó un 36%, de los cuales lo principal fue el entero fresco en el mercado brasilero en el trimestre. En relación al cojo, la evolución de las ventas y estrategia, como bien indicó Ricardo, la temporada se encuentra prácticamente vendida, nos quedan solo 200 toneladas de la nueva temporada. En el trimestre vemos que el principal mercado es la TAM con un 43%, seguido de Europa con un 27% y Japón y Corea con un 15%. La estrategia del cojo es con un fuerte desarrollo del valor agregado, el cual representó en el trimestre un 91% entre filetes y porciones. La estrategia de marketing del cojo se mantiene en el desarrollo de nuevos mercados y tener flexibilidad en el mix de producción y con productos de valor agregado. Ricardo. Gracias, Manuel. Bien, veamos algunas cosas del estado de resultados. Si pasamos a la siguiente lámina, hemos hablado de todas las condiciones que han permitido un EBITDA más de cuatro veces superior a lo que tuvimos el año pasado. Esto tiene una lectura muy favorable, por cierto, pero hay que hacer el punto de que el trimestre del año pasado, el primer trimestre del año pasado, nuestro resultado fue muy pobre, muy débil, muy bajo. Por lo tanto, hay una parte del buen desempeño del primer trimestre que tiene que ver con un mal nivel del año anterior. Así que esto de cuatro veces más EBITDA, claro, suena bastante grande el aumento, pero recordar que ese trimestre del año pasado fue muy malo y fue muy malo por una serie de razones que explicamos en su momento. Pero lo interesante es que en este caso particular de este año me parece que el driver fundamental que hay que destacar, más del 50% de la mejora del EBITDA de $15 millones, casi dos tercios de esa mejora, tiene que ver con una reducción de costos que, como decía Manuel, obedece a una serie de cosas, algunas más gestionables por nosotros que otras. Una de esas tiene que ver con un buen desempeño biológico de los peces, otra tiene que ver con eficiencias productivas en toda la cadena de valor que hemos implementado desde el año 2022 en adelante, y otra tiene que ver con la disminución de los precios de los ingredientes de los alimentos. Esas tres cosas finalmente han hecho que hoy día estemos con costos comparativamente a la industria bajos y, sin duda, mejores que los que hubo en el primer trimestre del año anterior. El salmón coho, si bien es cierto, tuvo poca rentabilidad, 6 centavos por EBIT kilo en este primer trimestre. Como dije antes, fue muy malo el trimestre del año anterior. Por lo tanto, desde el punto de vista de la contribución, hubo una contribución importante del cobre en cerca de aproximadamente un tercio de la mejora entre un trimestre y otro, viene del alivio que ha significado no perder en el cobre. También, y en menor medida, un buen precio del Atlántico que aportó poco más del 10% de la mejora. Creo que esos son los elementos centrales que podemos sacar de esta lámina. Si pasamos a la siguiente, en los estados de resultados, me voy a tratar de concentrar un poco más en lo no operacional, porque lo operacional creo que lo hemos visto. Aquí hay una disminución interesante de los gastos de administración y venta, que es una parte por una administración más eficiente, producto de todas las cosas que hemos estado haciendo que mencionó Manuel y que yo he reiterado, pero también por menores costos de distribución asociados a menor gasto en inventarios en frigorífico, que ha significado no solamente la buena retención, la buena rotación del inventario de Atlántico, sino que también de la disminución importante de la cosecha que hemos hecho de cojo. Recuerden que el año pasado terminamos el trimestre con más de 4,000 toneladas de cojo en inventario WFE, este año solamente 200 toneladas, de manera que estamos a tres meses de haber terminado la temporada 24-25 y ya tenemos prácticamente todo el inventario vendido. Eso ha sido importante. El fair value, bueno, el fair value es una cosa contable que básicamente tiene una mirada de forward looking para ver qué es lo que está pasando con los costos, qué está pasando con los volúmenes y qué está pasando con los precios. Y lo que estamos previendo y que se traduce en el modelo de fair value que tenemos hoy día es que hay una mayor biomasa que está recién sembrada y nuestro modelo de valorización le pone un riesgo a esa biomasa recién sembrada porque queda mucho tiempo todavía para cosecharla y, por lo tanto, eso hace una disminución de valor. También el hecho de que a fines de marzo la previsión de precio era algo menor a lo que traíamos y, por lo tanto, eso también contribuye, de manera que hay una diferencia entre lo que pasaba el año pasado y lo que pasa este año. También decir que el año pasado, cuando estábamos terminando el primer trimestre, teníamos un crecimiento importante de la cosecha en los siguientes trimestres, producto de la postergación que hicimos en el primer trimestre. Entonces, se dio un fair value muy favorable el año pasado que este año está más neutralizado. En lo que es no operacional, simplemente aquí destacar nuestra asociación de cuentas en participación con La Trucha, que es algo que nosotros no gestionamos, somos socios minoritarios y que hemos dicho ya en esta ocasión varias veces que hemos terminado ese negocio y durante el año 2024 nosotros no sembramos nada en esta asociación en cuentas en participación. Y lo que está quedando con algún efecto en el primer trimestre de este año y probablemente en el segundo también, es la venta del inventario que se hizo a mitad del año pasado. A mitad del año pasado se terminaron las cosechas en las cuales participaba Salmones Camanchaca. Esas cosechas se han ido vendiendo a lo largo del segundo semestre del año pasado y durante el primer semestre de este año, y la realización de pérdidas o de utilidades en ese inventario se va a ir traduciendo en efectos no operacionales sobre nosotros. Este año fueron, como digo, bastante menores que el año anterior. Al 31 de marzo, a la asociación de cuentas en participación le quedan solamente 1,500 toneladas de trucha por vender. Interesante también notar los menores gastos financieros que este trimestre llegaron a $3 millones, que eso es 17% menos que el año 2024, principalmente por un menor nivel de deuda con bancos, a pesar de que, dado el alto deuda neta sobre EBITDA que tuvimos el año pasado, en este trimestre todavía estábamos pagando un spread más alto. Como los resultados han sido muy favorables en el cuarto trimestre del año pasado y el primer trimestre de este año, a partir de unas pocas semanas más se hace un reajuste del spread de deuda de Salmones Camanchaca y vamos a ir al rango inferior con el menor spread posible en la deuda, y eso se va a traducir en el segundo semestre en menores gastos financieros. Si pasamos a la siguiente, el flujo de caja, aquí obviamente tenemos un flujo operacional que es bastante positivo, de $13 millones. Esto es el resultado de la liquidación de inventario y, por supuesto, los mejores márgenes de salario y cojo. Unas inversiones que son algo mayores que el año pasado en uso de fondos, $6.7 millones este trimestre contra $4 millones que hicimos el año pasado. La razón por la cual este pequeño aumento, no son cifras significativas, tiene básicamente que ver con nuestro programa de crecimiento orgánico que hay que ir financiándolo. No solamente este año vamos a crecer alrededor del 10% en Atlántico, sino que también el próximo, y todo eso tiene que prepararse este año. Y el financiamiento es el gran cambio porque utilizamos flujos de la compañía para pagar, para disminuir $31 millones el año en este año entre el primer trimestre del año pasado y este trimestre. El primer trimestre del año anterior no habíamos prepagado nada y, por lo tanto, era cero, así que muy positivo por ese lado. La deuda financiera neta de Salmones Camanchaca es de $87 millones. Esto es $36 millones, perdón, 36% menos que lo que teníamos el año anterior, que eran $136 millones, o sea, bajamos de $136 a $87 millones, bien significativo. Eso mejoró la razón de patrimonio. Hoy día 50% financiando los activos en circunstancias que el mínimo que tenemos acordado con los bancos es 40%, así que estamos holgadamente. Y como dije, una muy buena cosa es la deuda neta sobre EBITDA que está en 1,3. Esto es sustancialmente menor a lo que teníamos hace un año atrás y que nos va a permitir tener ese mucho mayor gasto financiero. La deuda financiera ha evolucionado bien. A marzo del año 2024, la deuda total financiera, no neta, total, era de $150 millones. En junio, un trimestre después, $133 millones. En septiembre, otro trimestre después, $128 millones. En diciembre pasado, $91 millones. Y la deuda total que tenemos hoy día, hay parte de eso que hay en caja y, por lo tanto, la deuda neta es menor, eran $100 millones este año. Así que estamos en torno a una deuda entre $90 y $100 millones durante los últimos dos trimestres. Proyecciones que son la siguiente lámina que tenemos para adelante y creo que tiene un mensaje importante. Salmones Camanchaca en un contexto de precios que consideramos relativamente estable, relativamente estable, como dijo Manuel, ha habido fluctuaciones, pero los precios no son muy distintos del año pasado. En ese contexto, en un contexto en el cual hemos ido conteniendo los costos con muchos programas de mayor eficiencia, nuestro plan de crecimiento este año considera aproximadamente 10% más de Atlántico y lo mismo para el año 2026. Es decir, estamos desplegando con nuestras capacidades instaladas y nuestras instalaciones que ya están invertidas, estamos desplegando todas las capacidades para poder llenar estos activos que tiene Salmones Camanchaca y llegar el próximo año a estar sobre las 60,000 toneladas en Atlántico. En coho mantenemos aproximadamente unas 3,000 toneladas de cosecha anual, que es equivalente o entre 2,000 y 3,000, que es equivalente a un centro. Como digo, los planes de siembra este año 2025, que ya se han hecho, nos quedan unos pocos meses, muy poquito, para hacer las últimas siembras que se cosecharán el próximo año. Ya el año 26 en materia de siembra está prácticamente jugado. Me parece que eso es lo más relevante. Con eso abro la palabra para preguntas o comentarios que haya de nuestro reporte trimestral. No sé si es mi micrófono que está en silencio o no oigo ninguna pregunta. Van por el chat, ¿verdad? Todavía no. Sí. Miren aquí el chat. No tenemos ninguna pregunta. Bien. Si no hay preguntas... No, aquí hay una. Ignacio. Analista de mercado proyecta una fuerte alza de la oferta chilena en el segundo semestre. ¿Cómo esperan que reaccione el mercado sumando el efecto tarifa en Estados Unidos? Una pregunta que estuvo muy presente durante la feria de Barcelona la semana pasada. Efectivamente, se dio este año una desalineación, diría yo, afortunada, en términos de la velocidad de crecimiento de Noruega y de Chile. Noruega tuvo un crecimiento muy importante, cerca de 12% durante el primer trimestre y se espera en el primer semestre. Chile tuvo, sin embargo, un crecimiento bastante moderado, de menos de 4% durante el primer semestre, según las estimaciones que nosotros tenemos. Y eso se da vuelta en el segundo semestre del año, donde Chile tiene más de 10% de crecimiento estimado y Noruega tiene una disminución importante de su crecimiento. De manera que la proyección nuestra es que desde el punto de vista de la oferta no va a haber grandes variaciones, pero naturalmente el segundo semestre del año siempre ha habido una estacionalidad en el consumo y una estacionalidad en la oferta que hace que tiendan a haber precios más débiles en el segundo semestre que en el primer semestre, y eso lo estimamos todos cuando hacemos todas nuestras proyecciones. De manera que yo, en lo personal, pienso que puede haber efectivamente una disminución de precios respecto a lo que estamos observando hoy día, pero dentro de lo que son las estacionalidades normales. Respecto del efecto de las tarifas en Estados Unidos, si bien es cierto ha sido una materia a la cual le hemos dado mucha atención y hemos monitoreado desde el primer minuto que supimos esto y desde el sábado 5 de abril que empezamos a pagar el 10% de tarifa por las importaciones que Salmones Camanchaca Inc., nuestra filial de Camanchaca en Estados Unidos, importa salmón. Desde ese momento hemos estado monitoreando esto y efectivamente el impacto que va a haber sobre consumidores y sobre productores depende de las elasticidades relativas entre uno y otro actor. Una demanda muy inelástica en Estados Unidos va a hacer recaer mucho el precio en los consumidores. Una oferta muy inelástica chilena va a hacer caer en mayor parte el efecto sobre los productores chilenos. Hasta ahora lo que hemos visto es que nosotros hemos cargado con menos de la mitad de ese incremento, ceteris paribus. Nosotros pensamos que esto hay que darle un poco de tiempo. La situación de tarifa, como ustedes han visto, es bastante cambiante. Chile tiene un tratado de libre comercio con Estados Unidos que le da derecho a exportar sin arancel todos sus productos, no solamente el cobre y la madera. La razón por la cual hoy día Chile tiene 10% no es porque caiga en el montón, sino que es porque en Estados Unidos se dice que Chile tiene ciertos incumplimientos del tratado de libre comercio y que mientras no solucione el 10% que se le aplica a Chile, tiene que ver más bien con un castigo por fair trade más que por una situación generalizada. En la medida que el gobierno chileno logre clarificar estos incumplimientos, eso puede derivar en una eliminación del 10% para Chile antes de que se elimine para otros países. De manera que me parece que todavía hay mucha agua que tiene que correr sobre el río. Estas son materias, en opinión nuestra, que no se resuelven dentro de las próximas semanas, sino que dentro de los próximos meses y quizás más bien al término del año. Si hemos medido el impacto de los aranceles, bueno, no es fácil medir el impacto únicamente de los aranceles. Primero, porque no se le ha dado todavía a los actores y a los agentes económicos tiempo para reaccionar. Voy a dar solamente un dato. Todas las ventas que hoy día nosotros estamos haciendo en Estados Unidos a nuestros clientes en Estados Unidos de congelado, que es más o menos la mitad de lo que vendemos, son productos que entraron a Estados Unidos sin arancel. Por lo tanto, todavía en el mercado de los congelados, el efecto no se ha visto reflejado del todo. En el efecto sobre el mercado del fresco, que naturalmente se ajusta rápidamente en cosa de pocos días, hemos visto una estacionalidad durante la Semana Santa que ha hecho subir los precios, de manera tal que no es fácil poder aislar el efecto de los aranceles. Ahora, conceptualmente, los aranceles finalmente van a mermar la capacidad de los consumidores americanos de comprar salmón, de comprar cualquier producto importado, por cierto, pero de salmón. Y no necesariamente para nosotros se abren otros mercados, porque también nuestros competidores, los noruegos, están los competidores nuestros en Canadá, están en, perdón, en Noruega, también están buscando otros mercados. Aquí los únicos que ganaron son los competidores canadienses que no pagan arancel porque tienen el libre tratado sin incumplimiento, según el gobierno americano, y ellos han podido beneficiarse del precio con arancel que hoy día está en Estados Unidos sin pagarlo, por lo tanto han tenido una mejora de su rentabilidad. Esta materia creo que hay que darle un poco más de tiempo, hay que terminar viendo cuál es el arancel que van a enfrentar los noruegos en Estados Unidos y cómo el gobierno de Chile va a enfrentar los incumplimientos que el gobierno americano ha identificado, porque podría ser perfectamente el caso que estemos igual que los canadienses de aquí a un año más. ¿Cómo proyectamos la industria chilena en el año 2026? La industria chilena está hoy día atada al crecimiento. Más allá de algunos esfuerzos individuales que puedan hacer como industria, tenemos muchas limitaciones de crecimiento producto de la regulación. Algunas de las regulaciones tienen algún sentido, otras me parece que son simplemente influenciadas por grupos de interés que tienen la ambición de paralizar la industria. Yo quiero pensar, quiero creer que la necesidad de crecimiento que tiene el país va a hacer que el próximo gobierno, salvo algunas cosas exóticas que hay dando vuelta en más de una de las candidaturas, el próximo gobierno va a tener mucho más cautela con las medidas que traban el crecimiento y nosotros tenemos una gran oportunidad en el sur de Chile de poder crecer sustancialmente más sin necesariamente tener un mayor impacto ambiental que podría ser la preocupación de alguien. Así que yo pienso que efectivamente para el próximo año deberíamos tener una situación más clara, una situación más favorable y me parece que ese ambiente general, no necesariamente en nuestra industria, pero ese ambiente general se ha expresado de manera clara en el desempeño de la bolsa durante los últimos meses aproximadamente, donde ya se empieza a notar, creo yo, que hay una luz de esperanza. Quizás complementar en ese punto, Ricardo, es que naturalmente la industria del salmón representada a través de sus gremios, Salmón Chile y el Consejo de Salmón, están muy activos en esta materia, desarrollando una agenda con ciertos tópicos que permitirían a la industria tener un mejor crecimiento y, como tú decías, un mucho mejor desempeño ambiental. Por mencionar, algunos tienen que ver con ciertos temas relacionados con la ley que crea el SBAP, todo lo que tiene que ver con áreas protegidas y todo lo que tiene que ver con fusiones y relocalizaciones de concesiones que llevan muchos años en tramitación. Por lo tanto, los gremios están muy activos en este paquete de medidas de corto y mediano plazo para ser propositivos en este sentido. Así es. No hay más preguntas, así que agradezco mucho la presencia de ustedes y esperamos reunirnos prontamente en el mes de agosto. Daniel, si no me equivoco, es la fecha siguiente para ver el. A mitad de agosto y por favor si pueden contestar la encuesta para seguir mejorando. Sí, les agradecemos mucho y a Alex y su equipo, muchas gracias por organizar este reporte de los resultados de Salmones Camanchaca. Felicidades a Iván Lorricardo y muchas gracias a ustedes y a todos los clientes que están el día de hoy. Bueno, que les vaya muy bien. Hasta luego. Chao, chao. Gracias.