Earnings Call: Q3 2025

Oct 27, 2025

Quarterly report

Hej och varmt välkomna. Mitt namn är Maria Carlsson Ossibaugh och jag är aktieanalytiker här på DNB Carnegie. Med mig i studion har jag Johan Wärborg, VD på Iconovo. Varmt välkommen. Och vi kommer prata Q3-rapport. Ja. Så vi börjar med en väldigt, väldigt enkel fråga. Kan du summera kvartalet lite grann? Vad har hänt? Vad var det viktigaste som har hänt under kvartalet? Det viktigaste som har hänt under kvartalet är ju att vi har jobbat väldigt hårt med att fokusera och ställa om till att bli en mer kommersiell organisation. Vi utannonserade en omorganisation och har börjat jobba extremt mycket med den och besparingsprogram. Det ser man också i siffrorna för Q3-rapporten, att kostnaderna för personal, externa kostnader, konsultkostnader, egentligen över hela brädet så har kostnaderna gått ner. Det kommer man att fortsätta att se sen i Q4 när hela omorganisationen har blivit genomförd. Så det är en helt ny situation, en helt ny kostnadsbas som vi har i de siffrorna i den här rapporten. Det vi har jobbat väldigt mycket med också är intranasal semaglutid, där vi har gjort snabba framsteg med den produkten. Vi har tillsammans med vår partner Lonza i USA tagit fram ett antal formuleringar som passar väldigt bra i vår Eco One nasal. Och nästa steg blir då att gå in i djurstudier och testa där. Sen tredje saken som kan nämnas är att vi jobbar också intensivt med våra utvecklingsprojekt, EcoPre, som är då vår inhalator för att adressera Ellipta när den blir generika om några år. Och där vi har en utlicensieringsmöjlighet som vi kan prata lite mer om under samtalet här. Men det är i princip så. Sen har vi ju en styrelse som är ny efter stämman då, med huvudägare i styrelsen, och det känns jättekul att ha deras support och att ha dem i styrelserummet. Om vi stannar lite på samma tema där med ny storägare. Hur har FSG:s engagemang påverkat ert arbete? Vad har hänt? Vad har förändrats? Alltså, det är ju för det första jättekul att i förra kapitalanskaffningen i våras då så kom FSG framför allt in, alltså Foreus Startup & Growth. Christer Foreus är då representerad i vår styrelse idag nu. Sen har vi dessutom Fernah Invest som Gerald Engström driver och representeras nu av då Andreas Engström i styrelsen. Sen har vi dessutom en del andra storägare som är representerade i styrelsen själva eller via ombud. Alla är ju väldigt, väldigt enade om att de här tre stora möjligheterna som vi har identifierat, de är vi är unikt positionerade där. Vi har kommit väldigt långt. De är i lite olika stadier. Det känns som att vi har en enighet kring att de här måste vi fokusera på och kommersialisera nu. Laserfokus och besparingsprogram också. Exakt. Det är ju en ny tid, kan man säga. Och om vi stannar lite på kostnadsfokuset där och besparingsprogrammet, kan du berätta lite mer? Hur mycket är det tänkt att ni kan åstadkomma i det här och vad är tidshorisonten på det? Besparingsprogrammet är egentligen, vi har varit väldigt effektiva och jobbat igenom det mycket. Vi har under, om man spolar tillbaka bandet ett år, så har vi dragit ner 50% på personalsidan i organisationen. Man ser ju i denna rapporten till exempel att bara från förra kvartalet till detta kvartalet så har personalkostnaderna minskat med 37%, till exempel. Det är något som kommer att fortsätta att synas mer i Q4-siffrorna där hela den nya, bara den nya organisationen är reflekterad, så att säga. Vi jobbar även med besparingar i form av allting som tillhör detta, där vi har effektiviserat många flöden och gjort om organisationen till en projektbaserad organisation där vi har utvecklingscheferna som linjeledare och projektchefer, kan man säga, och egentligen har ett chefsled mindre i organisationen. Så vi är mer direkta, vi är mer utåtriktade mot kund. Vi jobbar förmodligen framåt. Väldigt viktigt för oss att vara experter fortfarande och göra en del saker in-house, men vi kommer även att jobba med de som är bäst och mest effektiva i sitt slag ute i världen i vårt partnernätverk. Det är mer kostnadseffektivt att göra så. Och om vi dyker ner på de olika projekten då. Du har tagit med dig lite produkter här. Jag tänkte att vi börjar med kanske EcoPre om du. Ja, men precis. Vi har EcoPre som är då vår Ellipta-generika. Ellipta är ju GSK:s miljardsäljande astma- och KOL-produkt. Så det här är då en produkt som är, vi har kört igenom en korrespondens med FDA och den här är då generiskt utbytbar mot Ellipta enligt FDA också, vilket gör att man har liksom ticket to entry på den amerikanska marknaden. Och målet är ju att hitta en partner. Och ni diskuterar både globala och regionala aktörer. Men fokus har skiftat lite mer mot regionala kanske avtal. Kan du bara berätta lite hur ni tänker om det? Jo. Från början så fokuserade vi på att ta en global partner på detta, vilket visade sig vara svårt. Det globala blir gärna USA. Och det finns väldigt många fina bolag som jobbar i endast en region. I EU till exempel, eller om man jobbar i Asien eller bara USA. Och vill man ha dem, som ofta är specialister på marknaden, så missar man dem med en global partner. Så därför har vi strukturerat om det här till att nu egentligen dela upp världen i tre bitar. USA, Europa och sen resten. Och det finns flera anledningar, men en annan anledning är också patentsituationen där det ser lite olika ut. Och den regulatoriska biten är också väldigt olika. Europa är lite enklare, lite snabbare. Vissa länder i Asien och Mellanöstern har kortare patenttider på originalprodukten. Potentiellt kan man lansera tidigare där. Och USA såklart är ju alltid det viktigaste för läkemedel och läkemedelsbolag. Men en sak som vi även nämnde i kvartalsrapporten här är att det har hänt någonting väldigt spännande nu bara de sista veckorna. I början av oktober så gick FDA ut med nya riktlinjer på hur man kan registrera en Ellipta-generika i USA. Och det man går ut med där då, det är ett program som mer liknar det förenklade sättet som finns i Europa. Innan har man krävt data i en stor studie som visar effektmått på astma och kolpatienter, då i detta fallet på sjuka patienter. Men man kan då i USA nu slippa den här farmakodynamikstudien och gå direkt på data som är in vitro-data, alltså labbdata, i kombination med en farmakokinetikstudie. Precis så som man gör i Europa. Och det kapar egentligen, ja, det kapar mer än ett år på utvecklingstiden i USA och det kapar mer än $15-20 miljoner från varje produkt inom den här portföljen med fyra-fem produkter. På CapEx-sidan, kostnadssidan för någon som ska gå in och producera detta, så är det mycket mer attraktivt case idag än vad det var bara för en månad sedan. Det här märker vi dynamiskt när vi pratar med kunder ute. På kongress nästa vecka i Frankfurt. Mycket intresse kring det. Det har ökat dynamiken kring diskussionen här. Det är roligt att se. Ja, det känns som en nästan liten game changer för högkvalitativ generika. Det kommer vara spännande att följa hur det går. En annan fråga som jag hade om EcoPre, den processen som ni har som har pågått, den har pågått ganska länge. Kan du förklara lite? Vad är det som tar tid? Vilka utmaningar eller möjligheter ni har mött på vägen? Vad har varit den mest utmanande biten kanske av hela processen? Jag var inne på det tidigare, men det mest utmanande har ju varit att den här kostnadsbiten, CapExen, som en licenstagare måste lägga för att bygga fabrik, göra de här dyra studierna framför allt i USA. Det ligger på en halv miljard kronor ungefär per produkt. Relvar, halv miljard. Trilogy är en halv miljard. Anioro är en halv miljard. Incrus och så vidare. Det är pengar som alla tar till sig. I förhållande till den extremt stora möjligheten som finns så är det ju ändå ganska lite. Men ingen vill betala pengar för tidigt. Därför så blir det att man matchar dem mot när patenten går ut. I USA går patenten ut senast. Det som har hänt då är ju att nu har ju kostnadssidan kommit ner i och med att det blir förenklade regulatoriska miljöer. Plus att vi har tagit ett stort ansvar i att gå in och handla upp, göra offerter. Vi har tagit kontroll över produktionen själva. Vi har satt upp samarbeten i Asien och i Europa som gör att vi har kunnat få ner den här kostnadsbiten och ta kontroll. Vi kan visa upp för licenstagarna idag att vill du ha i Europa så kan vi lösa hela produkten åt dem till en mycket lägre kostnad. Det kallas för en turnkey solution eller nyckelfärdig lösning eller något sånt. Där är vi idag. Det gör att vi kan ha en kund i Europa, en helt annan kund i USA, kanske någon annan i Japan, någon annan i. Så det funkar alldeles utmärkt. Och om vi lämnar EcoPre, hoppas på avtal inom snar framtid och flyttar oss över till EcoRes och sin bekort generika. Det senaste vi har hört från är att det förbereds en pivotalstudie tillsammans med Amnil. Finns det något mer kanske att berätta? Någon mer update på det? Inte så mycket mer jag kan säga än att vi supporterar Amnil kring det. Vi hjälper dem i varje steg med att sätta upp och genomföra pivotalstudier och det arbetet som ska till för att förbereda kliniska prövningsmaterial och så vidare. Vi hjälper även Amnil med att sälja egentligen, sätta upp licensavtal eller träffa kunder runt om i världen som ska sälja Symbicort, kanske utanför EU och så också. Och Symbicort, det är en lite av en speciell produkt. Det finns ju en generika på marknaden, men den tuffar på och fortsätter att sälja. Det finns ju några andra konkurrenter, men hur skiljer EcoRes mot konkurrenterna? Vad är det, hur kan man se skillnaderna på de produkterna? Till en början med så skiljer sig alla komplexa inhalationsprodukter mot andra generika. Vissa ser inte ens det här som generika, utan de ser det mer som en omformulerad komplex generikaprodukt. Man behåller mycket mer värde i produkten än när patentet har gått ut. Man ser inte sällan att även produktvärdet kanske går ner till 50-70% av vad originalpriset var, men att det sen stabiliseras och faktiskt kan gå upp lite igen. Det är så otroligt, det är så komplicerat och kostsamt att ta fram de här, så att ekvationen går inte ihop om det blir billigare, så att säga, utan värdet måste upprätthållas. För Symbicort så har vi det unika läget att för EU, där patenten har gått sedan ett antal år, det är väldigt svårt att göra den här produkten. Marknaden älskar Turbohaler. Den här typen av inhalator är väldigt omtyckt av läkare och patienter. Men det finns ingen som liknar den. Så vår produkt, EcoRes generika på Symbicort, är likadan. Den fungerar likadant i handen på patienten, vilket innebär att den har regulatorisk möjlighet att bli utbytbar av länderna i Europa. Och det kan inte de andra inhalatorerna bli, för de ser helt annorlunda ut. De ser mer ut som en spray-inhalator. Nej, man känner verkligen det här med klick och form och så där. Men som en parentes, varför tror du att Symbicort original fortfarande säljer så bra i Europa och andra marknader? Vad ligger bakom? Det är en jättebra produkt. Den är omtyckt och den är väl inarbetad och AstraZeneca har gjort ett jättebra jobb. Men det finns också en del saker som man kan förbättra och efterfråga på den produkten som är ett exakt dosräkneverk där man vet hur mycket som är kvar i inhalatorn. Det finns inte på Turbohaler, till exempel. Det är en del andra egenskaper också som vi har byggt in i detta, som gör att vi tror att den här kan differentiera sig väldigt, väldigt väl, inte bara på pris utan även direkt mot Astras fina Turbohaler. Och det tredje projektet, Semaglutid, det är det nya, det intressanta. Men projektet är ganska tidigt i tidiga stadium just nu. Kan du bara för våra tittare förklara, okej, hur tar ni det vidare? Vilka steg ingår i den här processen? Ja, vi har ju jobbat med det rätt så länge, men det är tidigt som du säger. Men å andra sidan, vi har jobbat med detta i ungefär ett och ett halvt år. Det första man gör är ju på patentsidan, har vi gått in och tagit patent på inhalator och formulering i kombination och sett till att vi har någonting som fungerar och som kan skydda oss i det där också. Sen har vi börjat utveckla formuleringar. Vi har testat i olika serier och det funkar med vår inhalator. Vi har en näsinhalator då. Så tanken är en gång i veckan, eller ett sniff i näsan så att man ska få samma effekt som dagens Wegovy då eller Semaglutid. Nu är vi väldigt nöjda in vitro, i labbskala. Vi har testat att det fungerar väldigt bra. Vi har ett antal pulver som vi vill prova i djurmodell och testa om det här kommer in via näslemhinnan på ett bra sätt. Det är ett väldigt snällt och välkänt preparat. Man behöver inte göra så där jättestora studier när man väl har hittat rätt. Där är vi nu, det här djurstudieprogrammet som ska genomföras. Därefter så tror vi att man kan gå ganska snabbt på en människostudie också. Någonstans här så ska vi, vår modell är ju inte att ta produkt till marknad själva, utan vi ska ingå samarbete, utlicensiera och sen gå vidare till ett liknande projekt. Det finns ju jättemycket mer att göra. Semaglutid är bara en av flera GLP-1:or och vi har många andra idéer. Men nu fokuserar vi benhårt på detta. Och det är stort intresse, mycket bolag som är intresserade av området. Eftersom det är så mycket pengar i det. De här produkterna, alltså Semaglutid, säljer ju förra året för över $20 miljarder. Jag tror det är i närheten av $25-26 miljarder i år. Och det är hela området spås öka över $100 miljarder om man bara tittar tre, fyra år fram i tiden. Så där vill vi in. Och vårt erbjudande är liksom en differentiering mot injektionen, men på ett snällare sätt. Och man kanske dessutom kan uppleva att man får mindre biverkningar av vår produkt. Det kan finnas andra fördelar som vi får visa i studierna. Och då tänker jag att vi zoomar ut lite och kollar lite på framtiden. Vad ska vi se fram emot att se de kommande tolv månaderna? Bland annat då kanske nya mål som ni har kommunicerat att ni håller på att bearbeta det nu. Exakt. Vi är i ett helt nytt sammanhang där vi har en annan produktmix idag. Vi har kommit längre inom vissa områden. En del timelines har förskjutits eller ändrats något. Vi har börjat satsa på Semaglutid. Vi har en annan mix. Men det här stenhårda fokuset på de här tre produkterna. Så det kommer komma. Det som kanske är mest dynamiskt här då, det är nog utvecklingen av Semaglutid där man går igenom ett studieprogram som inte är så långt. Det är några månader emellan det. Det kanske blir ett halvår emellan studier. Men ungefär med den kadensen ska man kunna röra sig igenom det här. Och ganska snabbt gå till att få fram en produkt som man ska kunna utlicensiera. Kanske redan framåt slutet på nästa år. Sen vill vi såklart också ingå åtminstone ett avtal på EcoPre i någon del av världen här under de här kommande tolv månaderna. Vi jobbar ju kontinuerligt med det här och sen hoppas vi kunna visa framsteg även på EcoRes Symbicort-fronterna. Laserfokus, projekt som går framåt. Stort tack, Johan, för att du kom hit och berättade om kvartalet för oss. Tack så jättemycket. Och tack för att ni har tittat.